神州租車在港啟動(dòng)IPO 或成內(nèi)地租車業(yè)第一股

5月20日，港交所發(fā)布神州租車有限公司IPO申請文件，標(biāo)志著這家公司重啟海外IPO程序。這家成立僅7年的公司，有望成為內(nèi)地租車行業(yè)第一股，也或?qū)⒊蔀楦酃傻谝蛔廛嚬伞?/p>

2012年4月，神州租車中途撤銷在美國納斯達(dá)克上市申請。最新招股書資料顯示，神州租車在遍布全國的69個(gè)大城市擁有751家直營服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)——直營網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量是行業(yè)第二名的3倍左右；車隊(duì)規(guī)模55403臺，超過行業(yè)第二名到第十名的總和；市場占比31.2%,也遙遙領(lǐng)先于第二名的8.1%和第三名的1.9%。

業(yè)績高增長特征明顯

神州租車向港交所提供的招股書財(cái)務(wù)資料顯示，公司2011年、2012年、2013年總收入分別為8.19億元、16.09億元、27.02億元，年復(fù)合增長率81.6%，高增長特征明顯。公司2014年第一季度和2013年度調(diào)整后的凈利潤分別為1.63億元及1.43億元，調(diào)整前的凈利潤分別為9813萬元和-2.23億元。調(diào)整前后凈利潤的差異，主要是看是否計(jì)入了員工期權(quán)、公司重組相關(guān)的匯兌損失等一次性支出。

另外，公司2011年、2012年、2013年和2014年第一季度調(diào)整后的EBITDA（息稅折舊前利潤）分別為2.65億、7.28億、10.61億和4.01億元，EBITDA利潤率分別為34.2%、46.7%、48.1%和59.4%，EBITDA利潤率逐步提高，顯示了規(guī)模經(jīng)濟(jì)和高效運(yùn)營的成果。

租車市場空間巨大

根據(jù)招股書引用羅蘭貝格的資料顯示，目前，中國租車市場的滲透率仍然非常低，僅為0.4%，遠(yuǎn)低于美國和日本的1.6%和2.5%，發(fā)展空間巨大。資料同時(shí)顯示，短租市場在未來五年將保持高速增長，年復(fù)合增長率會(huì)達(dá)到27%（同期美國的增長率僅為6%），短租市場規(guī)模預(yù)期將由2013年的人民幣60億元增長到2018年的人民幣180億元。

分析人士稱，驅(qū)動(dòng)中國租車市場高速增長的動(dòng)力主要來自三方面：

第一，典型租車需求的快速增長，包括商務(wù)活動(dòng)、休閑旅游和維修保養(yǎng)時(shí)的代步車，這些需求和美國市場非常相似，同時(shí)也是國民消費(fèi)支出增長的必然結(jié)果。

第二，具有中國特色的大量的“本本族”的出現(xiàn)和發(fā)展。由于道路資源的有限，內(nèi)地許多城市對購車的限制，以及與日俱增的養(yǎng)車和用車成本，越來越多持有駕照的人不能或不愿買車。

第三，公務(wù)車改革帶來機(jī)會(huì)，據(jù)統(tǒng)計(jì)中國現(xiàn)在擁有約400萬輛公務(wù)車，包括300萬輛一般用途的公務(wù)車。政府正推出一系列改革措施大幅縮減公務(wù)車車隊(duì)規(guī)模，這勢必會(huì)給租車公司未來帶來巨大商機(jī)。

二手車發(fā)展或成新增長點(diǎn)

行業(yè)人士認(rèn)為，神州租車本次提交香港IPO申請，與兩年前申請納斯達(dá)克上市判若兩家公司，不僅業(yè)績十分突出，在車隊(duì)和收入規(guī)模、利潤增長，以及市場地位和品牌領(lǐng)導(dǎo)力方面有進(jìn)一步的提升，而且在商業(yè)模式上也更加成熟，其中最顯著的變化就是其二手車銷售業(yè)績顯著。

招股書資料顯示，神州租車在2013年度和2014年第一季度分別處理的二手車數(shù)量為9,986臺和4,977臺。公司的二手車銷售收入占總收入的比重，從2011年的5.3%增長到2013年的18.3%。這說明神州租車在進(jìn)一步打通產(chǎn)業(yè)鏈，完成從買車、租車到二手車處理的完整的商業(yè)循環(huán)。

神州租車在兩年前申請納斯達(dá)克上市時(shí)，并未有二手車銷售業(yè)績。而目前可以說，神州租車已經(jīng)成為中國最大的二手車銷售平臺之一，這為公司未來向產(chǎn)業(yè)鏈的延伸打下了戰(zhàn)略基礎(chǔ)。

牌照資源獨(dú)特

眾所周知，由于內(nèi)地的環(huán)境污染和道路擁堵的問題，政府已在北京、上海、廣州、天津、杭州和貴陽六個(gè)大城市對新購車輛進(jìn)行限制，并且近期各大城市還不斷有汽車限購的傳聞。

對于租車企業(yè)來說，限購以后也必須通過競拍或搖號獲得車牌，因此租車企業(yè)要長期可持續(xù)化的規(guī)模發(fā)展，在限購城市的牌照資源成為關(guān)鍵和瓶頸。神州租車在前幾年高速規(guī)模擴(kuò)張時(shí)，在這些已經(jīng)或者潛在限購的城市大規(guī)模購買了車輛，從而積累了不少牌照資源。如今，隨著限購?fù)菩校@些牌照已形成了其獨(dú)有的競爭優(yōu)勢，也構(gòu)筑起了行業(yè)競爭的剛性壁壘。

神州租車提交給港交所的招股書中也是首次披露了這方面的情況：公司在北京和廣州分別擁有約13000張和約8000張牌照。根據(jù)招股書介紹，作為發(fā)展戰(zhàn)略的一部分，為了綜合平衡打造規(guī)模及車輛牌照儲備和財(cái)務(wù)回報(bào)，過去幾年，神州租車一直將出租率目標(biāo)設(shè)定在60%左右。（記者張枕河）