神州租車在港啟動IPO 或成內地租車業第一股

5月20日，港交所發布神州租車有限公司IPO申請文件，標志著這家公司重啟海外IPO程序。這家成立僅7年的公司，有望成為內地租車行業第一股，也或將成為港股第一租車股。

2012年4月，神州租車中途撤銷在美國納斯達克上市申請。最新招股書資料顯示，神州租車在遍布全國的69個大城市擁有751家直營服務網點——直營網點數量是行業第二名的3倍左右；車隊規模55403臺，超過行業第二名到第十名的總和；市場占比31.2%,也遙遙領先于第二名的8.1%和第三名的1.9%。

業績高增長特征明顯

神州租車向港交所提供的招股書財務資料顯示，公司2011年、2012年、2013年總收入分別為8.19億元、16.09億元、27.02億元，年復合增長率81.6%，高增長特征明顯。公司2014年第一季度和2013年度調整后的凈利潤分別為1.63億元及1.43億元，調整前的凈利潤分別為9813萬元和-2.23億元。調整前后凈利潤的差異，主要是看是否計入了員工期權、公司重組相關的匯兌損失等一次性支出。

另外，公司2011年、2012年、2013年和2014年第一季度調整后的EBITDA（息稅折舊前利潤）分別為2.65億、7.28億、10.61億和4.01億元，EBITDA利潤率分別為34.2%、46.7%、48.1%和59.4%，EBITDA利潤率逐步提高，顯示了規模經濟和高效運營的成果。

租車市場空間巨大

根據招股書引用羅蘭貝格的資料顯示，目前，中國租車市場的滲透率仍然非常低，僅為0.4%，遠低于美國和日本的1.6%和2.5%，發展空間巨大。資料同時顯示，短租市場在未來五年將保持高速增長，年復合增長率會達到27%（同期美國的增長率僅為6%），短租市場規模預期將由2013年的人民幣60億元增長到2018年的人民幣180億元。

分析人士稱，驅動中國租車市場高速增長的動力主要來自三方面：

第一，典型租車需求的快速增長，包括商務活動、休閑旅游和維修保養時的代步車，這些需求和美國市場非常相似，同時也是國民消費支出增長的必然結果。

第二，具有中國特色的大量的“本本族”的出現和發展。由于道路資源的有限，內地許多城市對購車的限制，以及與日俱增的養車和用車成本，越來越多持有駕照的人不能或不愿買車。

第三，公務車改革帶來機會，據統計中國現在擁有約400萬輛公務車，包括300萬輛一般用途的公務車。政府正推出一系列改革措施大幅縮減公務車車隊規模，這勢必會給租車公司未來帶來巨大商機。

二手車發展或成新增長點

行業人士認為，神州租車本次提交香港IPO申請，與兩年前申請納斯達克上市判若兩家公司，不僅業績十分突出，在車隊和收入規模、利潤增長，以及市場地位和品牌領導力方面有進一步的提升，而且在商業模式上也更加成熟，其中最顯著的變化就是其二手車銷售業績顯著。

招股書資料顯示，神州租車在2013年度和2014年第一季度分別處理的二手車數量為9,986臺和4,977臺。公司的二手車銷售收入占總收入的比重，從2011年的5.3%增長到2013年的18.3%。這說明神州租車在進一步打通產業鏈，完成從買車、租車到二手車處理的完整的商業循環。

神州租車在兩年前申請納斯達克上市時，并未有二手車銷售業績。而目前可以說，神州租車已經成為中國最大的二手車銷售平臺之一，這為公司未來向產業鏈的延伸打下了戰略基礎。

牌照資源獨特

眾所周知，由于內地的環境污染和道路擁堵的問題，政府已在北京、上海、廣州、天津、杭州和貴陽六個大城市對新購車輛進行限制，并且近期各大城市還不斷有汽車限購的傳聞。

對于租車企業來說，限購以后也必須通過競拍或搖號獲得車牌，因此租車企業要長期可持續化的規模發展，在限購城市的牌照資源成為關鍵和瓶頸。神州租車在前幾年高速規模擴張時，在這些已經或者潛在限購的城市大規模購買了車輛，從而積累了不少牌照資源。如今，隨著限購推行，這些牌照已形成了其獨有的競爭優勢，也構筑起了行業競爭的剛性壁壘。

神州租車提交給港交所的招股書中也是首次披露了這方面的情況：公司在北京和廣州分別擁有約13000張和約8000張牌照。根據招股書介紹，作為發展戰略的一部分，為了綜合平衡打造規模及車輛牌照儲備和財務回報，過去幾年，神州租車一直將出租率目標設定在60%左右。（記者張枕河）