神州租車(chē)在港啟動(dòng)IPO 或成內(nèi)地租車(chē)業(yè)第一股

5月20日，港交所發(fā)布神州租車(chē)有限公司IPO申請(qǐng)文件，標(biāo)志著這家公司重啟海外IPO程序。這家成立僅7年的公司，有望成為內(nèi)地租車(chē)行業(yè)第一股，也或?qū)⒊蔀楦酃傻谝蛔廛?chē)股。

2012年4月，神州租車(chē)中途撤銷(xiāo)在美國(guó)納斯達(dá)克上市申請(qǐng)。最新招股書(shū)資料顯示，神州租車(chē)在遍布全國(guó)的69個(gè)大城市擁有751家直營(yíng)服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)——直營(yíng)網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量是行業(yè)第二名的3倍左右；車(chē)隊(duì)規(guī)模55403臺(tái)，超過(guò)行業(yè)第二名到第十名的總和；市場(chǎng)占比31.2%,也遙遙領(lǐng)先于第二名的8.1%和第三名的1.9%。

業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)特征明顯

神州租車(chē)向港交所提供的招股書(shū)財(cái)務(wù)資料顯示，公司2011年、2012年、2013年總收入分別為8.19億元、16.09億元、27.02億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率81.6%，高增長(zhǎng)特征明顯。公司2014年第一季度和2013年度調(diào)整后的凈利潤(rùn)分別為1.63億元及1.43億元，調(diào)整前的凈利潤(rùn)分別為9813萬(wàn)元和-2.23億元。調(diào)整前后凈利潤(rùn)的差異，主要是看是否計(jì)入了員工期權(quán)、公司重組相關(guān)的匯兌損失等一次性支出。

另外，公司2011年、2012年、2013年和2014年第一季度調(diào)整后的EBITDA（息稅折舊前利潤(rùn)）分別為2.65億、7.28億、10.61億和4.01億元，EBITDA利潤(rùn)率分別為34.2%、46.7%、48.1%和59.4%，EBITDA利潤(rùn)率逐步提高，顯示了規(guī)模經(jīng)濟(jì)和高效運(yùn)營(yíng)的成果。

租車(chē)市場(chǎng)空間巨大

根據(jù)招股書(shū)引用羅蘭貝格的資料顯示，目前，中國(guó)租車(chē)市場(chǎng)的滲透率仍然非常低，僅為0.4%，遠(yuǎn)低于美國(guó)和日本的1.6%和2.5%，發(fā)展空間巨大。資料同時(shí)顯示，短租市場(chǎng)在未來(lái)五年將保持高速增長(zhǎng)，年復(fù)合增長(zhǎng)率會(huì)達(dá)到27%（同期美國(guó)的增長(zhǎng)率僅為6%），短租市場(chǎng)規(guī)模預(yù)期將由2013年的人民幣60億元增長(zhǎng)到2018年的人民幣180億元。

分析人士稱(chēng)，驅(qū)動(dòng)中國(guó)租車(chē)市場(chǎng)高速增長(zhǎng)的動(dòng)力主要來(lái)自三方面：

第一，典型租車(chē)需求的快速增長(zhǎng)，包括商務(wù)活動(dòng)、休閑旅游和維修保養(yǎng)時(shí)的代步車(chē)，這些需求和美國(guó)市場(chǎng)非常相似，同時(shí)也是國(guó)民消費(fèi)支出增長(zhǎng)的必然結(jié)果。

第二，具有中國(guó)特色的大量的“本本族”的出現(xiàn)和發(fā)展。由于道路資源的有限，內(nèi)地許多城市對(duì)購(gòu)車(chē)的限制，以及與日俱增的養(yǎng)車(chē)和用車(chē)成本，越來(lái)越多持有駕照的人不能或不愿買(mǎi)車(chē)。

第三，公務(wù)車(chē)改革帶來(lái)機(jī)會(huì)，據(jù)統(tǒng)計(jì)中國(guó)現(xiàn)在擁有約400萬(wàn)輛公務(wù)車(chē)，包括300萬(wàn)輛一般用途的公務(wù)車(chē)。政府正推出一系列改革措施大幅縮減公務(wù)車(chē)車(chē)隊(duì)規(guī)模，這勢(shì)必會(huì)給租車(chē)公司未來(lái)帶來(lái)巨大商機(jī)。

二手車(chē)發(fā)展或成新增長(zhǎng)點(diǎn)

行業(yè)人士認(rèn)為，神州租車(chē)本次提交香港IPO申請(qǐng)，與兩年前申請(qǐng)納斯達(dá)克上市判若兩家公司，不僅業(yè)績(jī)十分突出，在車(chē)隊(duì)和收入規(guī)模、利潤(rùn)增長(zhǎng)，以及市場(chǎng)地位和品牌領(lǐng)導(dǎo)力方面有進(jìn)一步的提升，而且在商業(yè)模式上也更加成熟，其中最顯著的變化就是其二手車(chē)銷(xiāo)售業(yè)績(jī)顯著。

招股書(shū)資料顯示，神州租車(chē)在2013年度和2014年第一季度分別處理的二手車(chē)數(shù)量為9,986臺(tái)和4,977臺(tái)。公司的二手車(chē)銷(xiāo)售收入占總收入的比重，從2011年的5.3%增長(zhǎng)到2013年的18.3%。這說(shuō)明神州租車(chē)在進(jìn)一步打通產(chǎn)業(yè)鏈，完成從買(mǎi)車(chē)、租車(chē)到二手車(chē)處理的完整的商業(yè)循環(huán)。

神州租車(chē)在兩年前申請(qǐng)納斯達(dá)克上市時(shí)，并未有二手車(chē)銷(xiāo)售業(yè)績(jī)。而目前可以說(shuō)，神州租車(chē)已經(jīng)成為中國(guó)最大的二手車(chē)銷(xiāo)售平臺(tái)之一，這為公司未來(lái)向產(chǎn)業(yè)鏈的延伸打下了戰(zhàn)略基礎(chǔ)。

牌照資源獨(dú)特

眾所周知，由于內(nèi)地的環(huán)境污染和道路擁堵的問(wèn)題，政府已在北京、上海、廣州、天津、杭州和貴陽(yáng)六個(gè)大城市對(duì)新購(gòu)車(chē)輛進(jìn)行限制，并且近期各大城市還不斷有汽車(chē)限購(gòu)的傳聞。

對(duì)于租車(chē)企業(yè)來(lái)說(shuō)，限購(gòu)以后也必須通過(guò)競(jìng)拍或搖號(hào)獲得車(chē)牌，因此租車(chē)企業(yè)要長(zhǎng)期可持續(xù)化的規(guī)模發(fā)展，在限購(gòu)城市的牌照資源成為關(guān)鍵和瓶頸。神州租車(chē)在前幾年高速規(guī)模擴(kuò)張時(shí)，在這些已經(jīng)或者潛在限購(gòu)的城市大規(guī)模購(gòu)買(mǎi)了車(chē)輛，從而積累了不少牌照資源。如今，隨著限購(gòu)?fù)菩校@些牌照已形成了其獨(dú)有的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，也構(gòu)筑起了行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的剛性壁壘。

神州租車(chē)提交給港交所的招股書(shū)中也是首次披露了這方面的情況：公司在北京和廣州分別擁有約13000張和約8000張牌照。根據(jù)招股書(shū)介紹，作為發(fā)展戰(zhàn)略的一部分，為了綜合平衡打造規(guī)模及車(chē)輛牌照儲(chǔ)備和財(cái)務(wù)回報(bào)，過(guò)去幾年，神州租車(chē)一直將出租率目標(biāo)設(shè)定在60%左右。（記者張枕河）