市場集中度高 新股公司術(shù)業(yè)有專攻

28日和29日成為新股申購的集中時段。整體來看，本批次IPO公司的業(yè)績被經(jīng)濟周期波動裹挾而行，多數(shù)公司業(yè)績在經(jīng)歷2012年的低潮之后，于2013年企穩(wěn)回升，在2014年躑躅而行。由于受經(jīng)濟增速放緩和市場競爭日趨激烈的影響，不少公司都提出了轉(zhuǎn)型升級以開拓新市場的戰(zhàn)略目標。

業(yè)內(nèi)人士認為，與前一批會稽山、長白山等“市場分散型”新股不同，本批次大部分新股公司業(yè)務(wù)在“專”方面的特點突出。正是因為在整個產(chǎn)業(yè)鏈中擁有較高的專業(yè)門檻，經(jīng)過市場的大浪淘沙之后，不少公司所處行業(yè)的市場集中度較高。

市場集中程度較高

由于本批不少新股公司所處行業(yè)經(jīng)歷了較長的發(fā)展周期，相對應(yīng)的產(chǎn)品和客戶較為穩(wěn)定和成熟，加上較高的技術(shù)門檻和較多的前期投入，導致所在市場集中度較高，同一業(yè)務(wù)的競爭企業(yè)較少。

以汽車產(chǎn)業(yè)鏈為例，作為汽車消費大國，由于近年來我國汽車產(chǎn)品銷量連續(xù)高速增長，不少產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)上市公司都保持了較高景氣度。已經(jīng)擁有101個汽車行業(yè)上市公司的A股市場，將再度迎來一家上游產(chǎn)業(yè)鏈公司華懋科技。

華懋科技是國內(nèi)目前主要的安全氣囊布和安全氣袋供應(yīng)商之一，已進入國內(nèi)外主流車型供應(yīng)鏈體系，客戶主要為大眾、通用、奧迪、沃爾沃、菲亞特、歐寶等整車廠商。有汽車業(yè)界人士表示，過去十多年來，安全氣囊行業(yè)的增長速度幾乎完全復制了汽車行業(yè)的增長速度，目前國內(nèi)乘用車安全氣囊配置率約70%，未來隨著安全氣囊相關(guān)法規(guī)的完善，配置率有望提升到80%，所以該行業(yè)增速可能會比汽車行業(yè)增速略高。

由于安全氣囊布的生產(chǎn)技術(shù)要求高、生產(chǎn)認證周期長、前期投入大，因此進入該產(chǎn)品市場的企業(yè)較少，市場集中度較高。安信證券相關(guān)分析師指出，華懋科技募投項目實施后，公司行業(yè)市場占有率有望達到50%以上。

亞邦股份的情況也較為類似。我國是世界染料的主產(chǎn)地，公開資料顯示，2013年染料產(chǎn)量達89.5萬噸，約占世界總產(chǎn)量的70%。近年來，隨著環(huán)保標準日趨嚴格，不少中小產(chǎn)能被迫退出，這直接給產(chǎn)業(yè)鏈齊全、環(huán)保設(shè)施完善的龍頭企業(yè)帶來機會。一方面，龍頭企業(yè)可以通過兼并收購擴大市場占有率，另一方面，隨著染料行業(yè)的供給收縮，也給產(chǎn)品價格帶來提升空間。齊魯證券相關(guān)分析師指出，作為蒽醌結(jié)構(gòu)分散染料和還原染料生產(chǎn)企業(yè)，未來隨著產(chǎn)能擴張，亞邦股份的主業(yè)優(yōu)勢將更加明顯。

還有一些新股公司所處產(chǎn)業(yè)正處于市場走向集中的過程之中。福斯特主要從事EVA太陽能電池膠膜、太陽能電池背板、共聚酰胺絲網(wǎng)狀熱熔膠膜等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，是世界光伏行業(yè)中EVA膠膜的主要生產(chǎn)廠商之一。有券商指出，基于國內(nèi)光伏組件產(chǎn)能的快速增長和國產(chǎn)EVA膠膜更高的性價比，國內(nèi)光伏組件生產(chǎn)企業(yè)將更多選用此類公司生產(chǎn)的產(chǎn)品。

經(jīng)濟減速波及業(yè)績

由于本輪新股公司所處行業(yè)中傳統(tǒng)制造業(yè)居多，因此在宏觀經(jīng)濟增速放緩的背景下，不少公司所處的行業(yè)景氣度也相對低迷，導致業(yè)績出現(xiàn)下行跡象，尤其在2012年不少新股公司的業(yè)績出現(xiàn)了明顯下滑。

招股說明書顯示，華懋科技2011-2013年營業(yè)收入分別為2.75億元、2.97億元和3.96億元，歸屬于母公司股東的凈利潤則分別為0.71億元、0.51億元和0.89億元，ROE分別為31%、17.8%、24.8%。

業(yè)內(nèi)人士指出，2012年經(jīng)濟較為低迷，受汽車行業(yè)周期影響，該公司凈利潤和ROE也出現(xiàn)較大波動。Wind數(shù)據(jù)顯示，2014上半年公司實現(xiàn)營收為2.3億元，凈利潤為0.52億元，公司經(jīng)營業(yè)績顯示出回升跡象。

福斯特營收則出現(xiàn)了更為明顯的下滑跡象。公司2011-2013年的營收分別為24.58億元、21.94億元和19.57億元，每年跌幅均在10%以上；凈利潤分別為6.11億元、5.02億元、5.96億元。公開資料顯示，2012及2013年，公司EVA膠膜單價均以超過20%的速度下跌。業(yè)內(nèi)人士認為，這和光伏行業(yè)因產(chǎn)能過剩而導致行業(yè)低迷密不可分。

化工領(lǐng)域的亞邦股份在2012年同樣迎來業(yè)績低谷。公司2011至2013年營業(yè)收入分別為16.6億元、16.1億元和19.1億元；凈利潤分別為1.8億元、1.25億元和2.59億元；ROE分別為26.69%、16.83%、30.76%。不過，2014年上半年公司實現(xiàn)營收14.21億元，凈利潤達3.95億元，而且公司今年上半年的ROE迅速攀升至37%左右，可見公司所處行業(yè)2014年以來的景氣度明顯提高。

在本周申購的8只新股中，好利來近年來的盈利規(guī)模最小。Wind數(shù)據(jù)顯示，作為中國電路保護元器件行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，好利來2011-2013年的營收分別為1.79億元、1.57億元和2.06億元，凈利潤分別為3199萬元、3847萬元和4162萬元。可見，盡管公司銷售毛利率平均高達45%，但同樣難以逃脫經(jīng)濟周期的影響。

當然也存在穿越經(jīng)濟周期的公司。迪瑞醫(yī)療2011到2013年的營業(yè)收入分別為3.6億元、4.1億元和4.6億元，凈利潤分別為0.76億元、0.84億元和0.94億元，營收和凈利潤增幅均保持在10%以上。

業(yè)內(nèi)人士認為，醫(yī)療和食品等消費類行業(yè)通常都具有穿越周期的特性，從本批次的新股來看，被經(jīng)濟周期裹挾的公司通常處于傳統(tǒng)制造業(yè)。

轉(zhuǎn)型升級直面挑戰(zhàn)

除了經(jīng)濟周期波動的影響之外，本輪新股中不少公司的運營壓力還來自于競爭對手。

以好利來為例，由于歐美日企業(yè)控制著電路保護元器件的行業(yè)標準制定權(quán)及絕大多數(shù)專利技術(shù)，好利來不得不與歐美日企業(yè)激烈競爭。公司在招股書中也明確指出，與Littelfuse、Bussmann等國際頂尖電路保護元器件廠商相比，國內(nèi)企業(yè)整體實力仍然存在一定差距，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不夠完善，在電力保護器的生產(chǎn)研發(fā)領(lǐng)域還較為低端。

華懋科技也同樣面臨強有力的國際對手。汽車業(yè)內(nèi)人士介紹說，由于Autoliv、TRW等同行業(yè)跨國巨頭在中國已經(jīng)占據(jù)了大部分市場份額，且近年來紛紛擴大在華產(chǎn)能，在技術(shù)、管理等方面國內(nèi)企業(yè)又存在先天差距，因此，雖然作為安全氣囊布行業(yè)的國內(nèi)龍頭，但華懋科技未來所面臨的壓力將越來越大。

市場環(huán)境的變化和競爭的加劇開始倒逼不少公司還未上市就開始布局產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級。以華懋科技為例，除了主營產(chǎn)品安全氣囊外，公司目前正憑借技術(shù)及產(chǎn)能優(yōu)勢，開始向下游安全氣袋縫制價值鏈延伸。

好利來主營熔斷器、自復保險絲等電路保護元器件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司目前的電路保護元器件應(yīng)用領(lǐng)域已經(jīng)非常廣泛，各類家用電器、消費電子產(chǎn)品、計算機、手機及汽車電子等均能找到下游客戶。但公司在路演時也曾表示，將利用在電力熔斷器產(chǎn)品的技術(shù)優(yōu)勢，進一步開發(fā)電動汽車、智能電網(wǎng)、高鐵、風力光伏等新能源發(fā)電設(shè)施等應(yīng)用市場。

同樣，試圖借助轉(zhuǎn)型升級開拓市場空間的還有天和防務(wù)。廣發(fā)證券日前發(fā)布研究報告指出，作為防空指揮控制系統(tǒng)產(chǎn)品供應(yīng)商，天和防務(wù)目前主要產(chǎn)品為便攜式防空導彈指揮系統(tǒng)系列產(chǎn)品和區(qū)域防空群指揮系統(tǒng)系列產(chǎn)品兩個系列。公司正在推進其技術(shù)在民用領(lǐng)域如通用航空、要地周界安防、海洋探測等領(lǐng)域的應(yīng)用，2014年訂單有所突破，公司的布局將會帶來良好的發(fā)展前景和更廣闊的發(fā)展空間。

根據(jù)招股書，天和防務(wù)本次擬募集資金6.44億元，用于現(xiàn)有產(chǎn)品產(chǎn)能擴建、研發(fā)中心建設(shè)及補充營運資金。其中軍民兩用防務(wù)技術(shù)研發(fā)中心建設(shè)將增強公司產(chǎn)品開發(fā)與技術(shù)創(chuàng)新能力，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級和公司可持續(xù)發(fā)展。