市場集中度高 新股公司術業有專攻

28日和29日成為新股申購的集中時段。整體來看，本批次IPO公司的業績被經濟周期波動裹挾而行，多數公司業績在經歷2012年的低潮之后，于2013年企穩回升，在2014年躑躅而行。由于受經濟增速放緩和市場競爭日趨激烈的影響，不少公司都提出了轉型升級以開拓新市場的戰略目標。

業內人士認為，與前一批會稽山、長白山等“市場分散型”新股不同，本批次大部分新股公司業務在“專”方面的特點突出。正是因為在整個產業鏈中擁有較高的專業門檻，經過市場的大浪淘沙之后，不少公司所處行業的市場集中度較高。

市場集中程度較高

由于本批不少新股公司所處行業經歷了較長的發展周期，相對應的產品和客戶較為穩定和成熟，加上較高的技術門檻和較多的前期投入，導致所在市場集中度較高，同一業務的競爭企業較少。

以汽車產業鏈為例，作為汽車消費大國，由于近年來我國汽車產品銷量連續高速增長，不少產業鏈相關上市公司都保持了較高景氣度。已經擁有101個汽車行業上市公司的A股市場，將再度迎來一家上游產業鏈公司華懋科技。

華懋科技是國內目前主要的安全氣囊布和安全氣袋供應商之一，已進入國內外主流車型供應鏈體系，客戶主要為大眾、通用、奧迪、沃爾沃、菲亞特、歐寶等整車廠商。有汽車業界人士表示，過去十多年來，安全氣囊行業的增長速度幾乎完全復制了汽車行業的增長速度，目前國內乘用車安全氣囊配置率約70%，未來隨著安全氣囊相關法規的完善，配置率有望提升到80%，所以該行業增速可能會比汽車行業增速略高。

由于安全氣囊布的生產技術要求高、生產認證周期長、前期投入大，因此進入該產品市場的企業較少，市場集中度較高。安信證券相關分析師指出，華懋科技募投項目實施后，公司行業市場占有率有望達到50%以上。

亞邦股份的情況也較為類似。我國是世界染料的主產地，公開資料顯示，2013年染料產量達89.5萬噸，約占世界總產量的70%。近年來，隨著環保標準日趨嚴格，不少中小產能被迫退出，這直接給產業鏈齊全、環保設施完善的龍頭企業帶來機會。一方面，龍頭企業可以通過兼并收購擴大市場占有率，另一方面，隨著染料行業的供給收縮，也給產品價格帶來提升空間。齊魯證券相關分析師指出，作為蒽醌結構分散染料和還原染料生產企業，未來隨著產能擴張，亞邦股份的主業優勢將更加明顯。

還有一些新股公司所處產業正處于市場走向集中的過程之中。福斯特主要從事EVA太陽能電池膠膜、太陽能電池背板、共聚酰胺絲網狀熱熔膠膜等產品的研發、生產和銷售，是世界光伏行業中EVA膠膜的主要生產廠商之一。有券商指出，基于國內光伏組件產能的快速增長和國產EVA膠膜更高的性價比，國內光伏組件生產企業將更多選用此類公司生產的產品。

經濟減速波及業績

由于本輪新股公司所處行業中傳統制造業居多，因此在宏觀經濟增速放緩的背景下，不少公司所處的行業景氣度也相對低迷，導致業績出現下行跡象，尤其在2012年不少新股公司的業績出現了明顯下滑。

招股說明書顯示，華懋科技2011-2013年營業收入分別為2.75億元、2.97億元和3.96億元，歸屬于母公司股東的凈利潤則分別為0.71億元、0.51億元和0.89億元，ROE分別為31%、17.8%、24.8%。

業內人士指出，2012年經濟較為低迷，受汽車行業周期影響，該公司凈利潤和ROE也出現較大波動。Wind數據顯示，2014上半年公司實現營收為2.3億元，凈利潤為0.52億元，公司經營業績顯示出回升跡象。

福斯特營收則出現了更為明顯的下滑跡象。公司2011-2013年的營收分別為24.58億元、21.94億元和19.57億元，每年跌幅均在10%以上；凈利潤分別為6.11億元、5.02億元、5.96億元。公開資料顯示，2012及2013年，公司EVA膠膜單價均以超過20%的速度下跌。業內人士認為，這和光伏行業因產能過剩而導致行業低迷密不可分。

化工領域的亞邦股份在2012年同樣迎來業績低谷。公司2011至2013年營業收入分別為16.6億元、16.1億元和19.1億元；凈利潤分別為1.8億元、1.25億元和2.59億元；ROE分別為26.69%、16.83%、30.76%。不過，2014年上半年公司實現營收14.21億元，凈利潤達3.95億元，而且公司今年上半年的ROE迅速攀升至37%左右，可見公司所處行業2014年以來的景氣度明顯提高。

在本周申購的8只新股中，好利來近年來的盈利規模最小。Wind數據顯示，作為中國電路保護元器件行業的領軍企業，好利來2011-2013年的營收分別為1.79億元、1.57億元和2.06億元，凈利潤分別為3199萬元、3847萬元和4162萬元。可見，盡管公司銷售毛利率平均高達45%，但同樣難以逃脫經濟周期的影響。

當然也存在穿越經濟周期的公司。迪瑞醫療2011到2013年的營業收入分別為3.6億元、4.1億元和4.6億元，凈利潤分別為0.76億元、0.84億元和0.94億元，營收和凈利潤增幅均保持在10%以上。

業內人士認為，醫療和食品等消費類行業通常都具有穿越周期的特性，從本批次的新股來看，被經濟周期裹挾的公司通常處于傳統制造業。

轉型升級直面挑戰

除了經濟周期波動的影響之外，本輪新股中不少公司的運營壓力還來自于競爭對手。

以好利來為例，由于歐美日企業控制著電路保護元器件的行業標準制定權及絕大多數專利技術，好利來不得不與歐美日企業激烈競爭。公司在招股書中也明確指出，與Littelfuse、Bussmann等國際頂尖電路保護元器件廠商相比，國內企業整體實力仍然存在一定差距，產品結構不夠完善，在電力保護器的生產研發領域還較為低端。

華懋科技也同樣面臨強有力的國際對手。汽車業內人士介紹說，由于Autoliv、TRW等同行業跨國巨頭在中國已經占據了大部分市場份額，且近年來紛紛擴大在華產能，在技術、管理等方面國內企業又存在先天差距，因此，雖然作為安全氣囊布行業的國內龍頭，但華懋科技未來所面臨的壓力將越來越大。

市場環境的變化和競爭的加劇開始倒逼不少公司還未上市就開始布局產業的轉型升級。以華懋科技為例，除了主營產品安全氣囊外，公司目前正憑借技術及產能優勢，開始向下游安全氣袋縫制價值鏈延伸。

好利來主營熔斷器、自復保險絲等電路保護元器件的研發、生產和銷售。公司目前的電路保護元器件應用領域已經非常廣泛，各類家用電器、消費電子產品、計算機、手機及汽車電子等均能找到下游客戶。但公司在路演時也曾表示，將利用在電力熔斷器產品的技術優勢，進一步開發電動汽車、智能電網、高鐵、風力光伏等新能源發電設施等應用市場。

同樣，試圖借助轉型升級開拓市場空間的還有天和防務。廣發證券日前發布研究報告指出，作為防空指揮控制系統產品供應商，天和防務目前主要產品為便攜式防空導彈指揮系統系列產品和區域防空群指揮系統系列產品兩個系列。公司正在推進其技術在民用領域如通用航空、要地周界安防、海洋探測等領域的應用，2014年訂單有所突破，公司的布局將會帶來良好的發展前景和更廣闊的發展空間。

根據招股書，天和防務本次擬募集資金6.44億元，用于現有產品產能擴建、研發中心建設及補充營運資金。其中軍民兩用防務技術研發中心建設將增強公司產品開發與技術創新能力，實現產業升級和公司可持續發展。