新股8連發機構難舍“雞肋” A股資金面全線承壓

本報記者曉晴廣州報道

8月28日，短期國債回購利率再度飆漲。而在這一現象背后，由新股“8連發”所導致的資金面偏緊，幾乎讓每個市場參與者感同身受。

當天盤中，上交所1天期國債回購利率（GC001）盤中不斷刷新漲幅紀錄。早盤開盤GC001漲幅即超過1000%，午后GC001漲幅不斷沖擊日內新高，盤中一度漲至50.5%，漲幅超過3500%。

截至收盤，這一利率水平收于45%，漲幅仍高達3197.45%，創下2013年9月26日以來的最高值。

“年內深交所1天期國債逆回購利率最高時曾達到32%，沒想到，今天上交所再次刷新歷史紀錄。”當天，深圳一家私募機構負責人直言，“當前市場資金面緊張程度可見一斑。”

除了隔夜逆回購利率飆升，2天期回購品種亦大幅異動。當天，上交所2天期國債回購利率盤中飆升至97%，之后回落至19.82%收盤，大漲1302.5BP。此外，上交所質押式國債7天期回購品種收報6.785%，漲170.5BP。

新股抽水帶來的資金緊張效應，也傳導到了A股市場。當天，經過連續幾個交易日的震蕩之后，上證指數2200點重要關口失守，報收2195.82點。

對此，廣證恒生一位策略分析師認為，連續兩天大量的新股申購，對二級市場資金的沖擊是難以避免的。同時，恰逢月末效應，短期資金價格的小高潮也是可以預見的。

A股資金面承壓

“今日開始迎來新股申購，今明兩日共有8只新股，之前新股巨大的賺錢效應，吸引大量資金參與。市場預計，此輪新股申購或凍資超過8000億元以上。無疑，A股資金面承壓明顯，大跌也在情理之中。”上述廣證恒生策略分析師說。

值得一提的是，本周公開市場還有3筆正回購到期，分別是8月26日到期的14天期正回購200億元和28天期正回購150億元，28日有14天期正回購300億元到期，合計到期資金650億元。

而上周公開市場共到期資金510億元，實現110億元小額凈投放，為連續第二周凈投放。

“不過，與此同時，市場又將迎來季末等因素擾動，考慮當前公開市場到期資金量有限，面對強大的打新資金需求，央行小幅放水顯然不能解資金近渴。” 前述廣證恒生策略分析師稱。

對此，中航證券金融研究所楊鵬飛也表示，由于凍結資金到9月2日起才能解凍，新股申購疊加月底資金需求上升，對資金面將產生較大沖擊。估計明天逆回購利率升30%還是很有可能的，甚至不排除再次回到50%以上。

此前，自7月22日以來，大盤區間漲幅超過150點，推動估值上行已消耗大量“彈藥”，加上本周8只新股申購占據較大資金額度，投資者資金無法重復利用，都被認為是二級市場資金緊張的原因。

“據我們測算，普通投資者網上頂格申購8只新股，所需資金額合計將達189.36萬元。” 前述廣證恒生策略分析師稱。

此外，另據Wind數據顯示，除8月有1326.19億元市值的限售股解禁外，即將到來的9月份還有約1279.57億元解禁市值，這也將成為高懸在A股市場上的一把利劍。

國泰君安分析師徐寒飛稱，央行二季度貨幣政策報告中認為降低社會融資成本是結構性問題，政策上更傾向于定量寬松，短期流動性邊際改善不改緊平衡趨勢。

“我們認為，央行結構性放松政策仍有繼續出臺的可能，市場博弈政策放松預期增強。但實質上，結構性放松政策主要對沖外部渠道的基礎貨幣下滑，帶來總量寬松資金有限。” 徐寒飛直言。

機構“賠本賺吆喝”

值得一提的是，盡管機構在前兩輪打新中頗為受傷，但仍如“飛蛾撲火般”勇往直前。

21世紀經濟報道記者獲悉，截至目前，參與打新的機構籌集資金的渠道不外乎賣股賣債、從市場籌資等，隨之而來的便是成本問題。

對此，華南一家基金公司基金經理坦言，為了籌集打新資金，需要賣股票，有些甚至是賠本賣的，加上傭金的話，沖擊成本超過1%。“甚至可以說是賠本賺吆喝，但放棄又覺得可惜，希望在網下配售時發行人能有所傾斜。”該基金經理稱。

21世紀經濟報道記者注意到，本輪11 家新股在對于投資者類型的設置上更為單一，一致劃分為三類，其中第一類和第二類分別為優配對象，依次為公募社保和年金保險；將其他投資者歸為第三類。

不過，中來股份和迪瑞醫療在網下配售方案中，對優配類型投資者的傾斜力度更大，均設置了“二次配售”的方案，即公募社保類和年金保險類將可能獲得相對更多的獲配量。

據申銀萬國分析師劉均偉測算，從隱性門檻來看，單個新股的最低網下申報資金量約在1190萬-9760萬元之間，平均約3000萬元；若按上限申購量計，則所需資金量在3827萬-103337萬元，平均每家約35600萬元。

據測算，多數機構如果悉數參與網下申購的話，動用資金規模合計將超過39億元之巨，達39.16億元。因此，在一般情況下，機構亦不可能全數參與，只能選擇性申購。

對此，申銀萬國分析師林瑾認為，機構之所以熱衷于網下打新，主要是在二級市場走勢持續低迷狀態下，更多的網下投資者欲從IPO申購中獲得一些補償，而往年的網下收益大多較為豐厚，然而下半年以來的打新結果令網下投資者大跌眼鏡。

“若以網下獲配部分首日上市收盤價計，今年6月以來的網下單個新股的平均收益率不僅創下新低——0.14%， 更是首次不敵網上單個新股的平均收益。相比之下，網上平均收益為0.3%。”林瑾稱。

林瑾表示，雖說網下配售比例的下降是預期之中的事，但是，降幅之大卻又是超出預期的。此前，新股回撥后的網下平均配售比例由今年初的高位——15.3%跳水至0.33%，且首次出現了網上中簽率高于網下的情況（網上平均中簽率為0.70%）。

以聯明股份（603006.SH）為例，網下配售只有200萬股，但配售對象達到432個，單個產品的最高配售數量只有0.9081萬股，獲配市值不到10萬元，但機構為此需全額繳納的申購金額則是1.19億元。（編輯卜堅鄭世鳳）