“熊出沒”投資方華強文化沖刺IPO 政府已累計輸血超40億

華強文化計劃通過IPO募資15.6億元；借政策東風，連年獲得政府補助，近3年半已獲28.8億元補貼

“只要站在風口,豬也能飛起來。”雷軍用這句話強調“順勢而為的”重要性。對于8月22日在證監會官網預披露IPO招股書的深圳華強文化科技集團股份有限公司（簡稱“華強文化”）來說，順應政策，順勢而為，也是異常重要。

華強文化計劃公開發行不超過4500萬股，募集資金15.6億元。鑒于前期系列電影的成功，華強文化計劃投入1.6億元，繼續拍攝《熊出沒》系列電影。

華強文化投資制作的《熊出沒》系列動畫片、電影在包括央視、愛奇藝等多家電視臺和新媒體網絡平臺播出，并多次居于央視收視率之首。

華強文化的“順勢而為”得益于國家對文化產業的大力扶持。而在華強文化招股書中最直觀的體現是獲得高額的政府補助：2011年至2014年上半年，華強文化共從中央政府和各級地方政府獲得28.8億元的政府補貼。這些補貼，“改善了公司的現金流”和當期利潤。如果再算上國家對華強文化的稅收減免，其獲得的補貼金額更多。

對于華強文化而言，財政補貼的盛宴或許將會繼續。不過，湖北省統計局副局長、中南財經政法大學教授葉青卻反對目前政府的補貼方式，其認為會帶來“利益尋租”、“資源浪費”，更好的方法是“減免稅收”，和采用“后補貼”的方式。

擬募集資金15.6億元

華強文化的業務分為文化內容產品及服務和文化科技主題公園兩大類，其中文化內容產品及服務包括特種電影、動漫產品、主題演藝、影視出品、文化衍生品。

華強文化官網稱，其“是國內唯一具有成套設計、制造、出口大型文化科技主題公園的企業”，“擁有方特歡樂世界”、“方特夢幻王國”兩個品牌，已在蕪湖、青島、沈陽、廈門等地投資建成多個第四代文化科技主題公園；還在上述多地建設具有文化產業生產功能和展示功能的文化科技產業基地；并將文化科技主題公園輸出到伊朗和烏克蘭等國家。

華強文化的控股股東為華強集團，持有華強文化67.64%的股份。華強集團成立于1981年，是廣東省政府的國有獨資企業。2002年，廣東省政府決定在深圳華強集團推行股份制改革，引進管理層和員工持股，華強集團時任總裁梁光偉等高管購買了華強集團的股份。不過該次改制事后被質疑國有資產被低估，造成國有資產流失。梁光偉現為華強集團和華強文化董事長。

招股書顯示，2011年至2014年上半年，華強文化主營業務收入分別為14.3億元、19.0億元、21.8億元、11.3億元，同期凈利潤為5.0億元、5.8億元、7.5億元、3.9億元。

文化科技主題公園是其主要收入來源，報告期內，該項收入分別占主營業務收入的93.93%、92.56%、87.96%、69.3%。

相比華強文化，更為大眾熟知的是其推出的系列電影《熊出沒》。

2010年至2012年間，華強文化推出了《熊出沒》系列、《生肖傳奇》系列等多部動畫片，其中喜劇動畫片《熊出沒》系列除了在收視率上取得好成績外，還獲得了多個獎項：包括中宣部頒發的“第十二屆精神文明建設‘五個一工程’優秀作品獎”、國家廣電總局頒發的“2011年度優秀國產動畫片一等獎”，以及文化部頒發的“2012年國家動漫品牌”等。2014年初，其推出的《熊出沒之奪寶熊兵》獲得了2.48億元的票房，刷新了國產動畫電影的票房紀錄。

華強文化計劃公開發行不超過4500萬股，募集資金15.6億元。除了拍攝《熊出沒》續集之外，還要投資鄭州方特夢幻王國及配套建設項目、青島華強文化科技產業基地研發中心建設項目、蕪湖方特歡樂世界和夢幻王國兩個公司的技改項目以及公司的品牌建設。

華強文化是控股型公司，主要負責對旗下在全國的36家分公司的控制和管理。這些分布在全國各地的分公司，在各地出臺文化扶持政策下，為華強文化帶來了高額的財政補貼。

政府累計“輸血”超40億元

“十一五”規劃中，把文化產業作為調整經濟結構的重要舉措，從中央到地方出臺了一系列的鼓勵文化發展的政策。

全國各地政府也都紛紛設立文化發展專項基金，扶持文化產業。作為文化產業企業，國家領導人也多次到華強文化考察：2008年以來，胡錦濤、吳邦國、溫家寶等多位國家領導人到華強文化考察。

8月26日，文化部、財政部聯合發布《推動特色文化產業發展的指導意見》提出“特別加大財政對特色文化產業發展的支持力度”、“落實國家扶持文化產業發展的各項稅收政策”。

3月17日，文化部、中國人民銀行、財政部曾聯合印發了《關于深入推進文化金融合作的意見》，推動文化產業的融資。

華強文化總部所在地深圳，早在2003年就提出“文化立市”的戰略，確立“以文化定輸贏”的發展路徑，同時對文化產業的政策扶持和政府補貼都在不斷加大。

招股書顯示，2011年至2014年上半年，華強文化已經獲得的政府補貼分別為7.3億元、9.9億元、7.2億元、4.4億元，合計28.8億元。

名目也紛繁多樣。例如，華強文化拍攝的《大鬧天宮》，在2011年，就獲得了1780萬元的專項補貼資金，《天驕帝國》、《猴王傳》也分別獲得了50萬元的補貼；此外，報告期內，華強文化每年都能獲得各種各樣的“文化創意產業專項資金”。

除了這些外，華強文化還從沈陽、蕪湖、青島等多個地區獲得該地文化產業專項扶持資金等資產性補貼，作為不征收所得稅收入核算，該項資金數額較大，例如截止到2014年6月，其從鄭州文化產業基金獲得了9.4億元的補貼。

招股書顯示，截至2014年6月末的政府補助余額為42.3億元。

北京國家會計學院教授崔志娟指出：“該項截止到6月末的政府補助余額，反映了華強文化歷年獲得政府補貼的累計金額。”

華強文化的財經公關稱，42.3億元為公司歷年獲得補貼的總額。

在報告期內，華強文化將獲得的政府補貼計入當年損益分別為7294.24萬元、1.4億元、2.5億元和1.3億元，占當年凈利潤的比例呈上升趨勢，從2011年的14%上升到2014年上半年的33%。

華強文化表示，“政府補貼改善了公司現金流”，“對改善公司利潤有一定作用”。

針對當前文化產業財政補貼，財政部上海專員辦曾在《完善動漫影視行業財政扶持方式的三點建議》中指出：當前動漫影視行業的財政扶持主要是以項目補助的形式進行，多為項目運營初期即全額下撥資金進行補貼。對于文化企業的補貼，可以“比照科技專項資金，轉向后扶持”。

湖北省統計局副局長、中南財經政法大學教授葉青告訴新京報記者：“目前政府的補貼方式為跑關系、權錢交易提供了可能。企業在前期要花很多精力爭取補貼。”當補貼發下去后，政府還要進行一輪驗收，再發剩余的補貼。這樣一來一往，使資源利用效率降低。

葉青建議：“可以實行事后補貼方式，當節目做好后，根據其市場占有率情況，再給予補貼。也可以對文化企業減免稅收，這樣既能保證效率，也能更加公平。”

存在短期償債風險

2014年短短半年，華強文化的員工從2013年末的8071人，增加到2014年6月末的9510人，凈增了1439人。對照其4月發布的招股書，2014年上半年，其又將兩家公司納入了財報中。

與其大步擴張相對應的，是其高企的負債率。2011年至2014年上半年，華強文化負債率分別為：82.78%、77.35%、73.39和72.37%。高于50%左右的行業平均負債率。

此外，華強文化的流動比率和速動比率都明顯低于同行業平均水平。2013年，華強文化流動比率和速動比率分別為0.22和0.13，低于同行業上市公司1.85和1.41的平均值。華強文化在風險提示中提醒：“公司存在短期償債風險。”

截至2014年6月末，華強文化流動負債總額為36.4億元，其中，短期借款和一年內到期的非流動負債合計15.4億元。短期借款從2013年末的6.8億元上升到2014年6月底的13.1億元，半年時間增長了93%。短期借款也加重了華強文化的利息負擔，報告期內，華強文化分別支付了6263萬元、1.1億元、1.3億元、6976億元的利息，僅利息支出，3年就增加了一倍多。

對于短期償債風險，華強文化只是解釋稱：“公司經營活動能產生充足的現金流，具有較強的融資能力，短期償債風險較小。”

不過，2014年上半年，華強文化經營活動產生的現金流只有4.3億元。