管清友：經濟內生下行壓力仍存 定向寬松仍將繼續(xù)

鳳凰財經訊 中國宏觀經濟先行指標——8月官方制造業(yè)PMI回落51.1，該數據7月為51.7，本月為7個月來首次回落。

民生證券管清友認為，未來定向寬松仍會延續(xù)，但出于前期穩(wěn)增長的余溫、債務風險和潛在豬周期壓力的考慮，寬松力度不會強于二季度。   

①8月官方PMI回落至51.1%，弱于預期51.2%和前值51.7%，穩(wěn)增長政策和外需對經濟的帶動減弱。

②新訂單指數為52.5%，環(huán)比降1.1個百分點，政策由“微刺激”轉向“新常態(tài)”后，穩(wěn)增長對內需的帶動減弱；新出口訂單為50%，環(huán)比降0.8個百分點，發(fā)達國家貿易再平衡式復蘇對我國出口帶動作用有限，未來外需存在天花板。穩(wěn)增長政策減弱和出口增長放緩拖累經濟總需求。

③總需求下行抑制了企業(yè)生產，與中觀發(fā)電量和耗煤量增速疲弱表現一致，生產指數為53.2%，環(huán)比下降1個百分點。

④生產端減弱抑制企業(yè)原料采購熱情，與8月主要上游原材料焦煤、焦炭和鐵礦石等價格大幅下降表現一致，采購指數、原料購進價格和進口指數分別下降1.1、1.2和0.8個百分點。

⑤總需求回落導致企業(yè)庫存被動累積，采購意愿下降導致企業(yè)原料庫存回補不積極，產成品庫存上升0.5個百分點而原料庫存下降0.4個百分點。

⑥我們一直強調“無基建、不復蘇”。未來房地產繼續(xù)下行且外需增量不足，經濟內生下行壓力仍存，如果政策貿然收緊，經濟回落風險將顯著加大。因此，未來定向寬松仍會延續(xù)，但出于前期穩(wěn)增長的余溫、債務風險和潛在豬周期壓力的考慮，寬松力度不會強于二季度。