凱石工場：權益類跌幅較大 固定收益類上漲緩慢

上周（2014.08.25~29）大盤未能繼續乘勢向上，一度跌破2200點，上證綜指一路下挫，周跌1.05%，滬深300周跌1.14%，中小板指和創業板指亦分別下跌1.04%和2.55%。上周四，央行公開市場進行100億元人民幣正回購操作，凈投放資金達450億，投放金額相比前兩周明顯增加，然而新股申購卻致使銀行間市場利率小幅上升。29個中信一級行業除石油石化漲幅穩定，國防軍工漲幅收窄，其他27個行業均出現不同程度的下跌。海外市場整體小幅收漲，美股上周整體維持高位震蕩的格局,然而由于近期美股超漲，二季度GDP等數據強于預期，俄烏局勢有趨于緊張影響投資者情緒，美股面臨回調壓力。歐洲方面，歐洲央行寬松措施受投資者矚目，股市整體延續著前期的較好表現。

凱石工場統計范圍內的各類型公募基金中，由于行情反轉，前周表現較好的產品在上周下跌。其中，股票型基金跌幅較大，混合-偏債型基金業績好于混合-偏股型基金，商品基金周回報率皆為正。QDII-商品收益居前，美股QDII漲幅小幅收斂。債券基金雖相比股票基金優秀，但是除了二級債基和可轉債基收益下滑，其他債基表現與前周差別不大。貨幣市場基金收益小幅上升。產品方面，富國醫療保健行業，基金景福，華寶興業標普油氣，招商保證金快線B，銀華中證轉債B，長盛年年收益C等業績居前。

凱石工場本周基金投資策略：關注消費、新興產業及國企改革主題

目前海外市場氣氛較好，美聯儲對于加息尚無進一步表態、歐央行暗示將實行更多刺激政策消息提振了市場人氣。美國二季度GDP上修至4.2%，房地產、企業投資、出口和政府活動等經濟領域加速，勞動力市場也在增強。10月將結束的QE相對于美央行資產負債表4.37萬億的規模，對真實流動性造成強烈影響可能性不大。歐元區二季度GDP初值環比持平，同比增長0.7%；7月CPI終值同比增長僅0.4%，創近5年新低。短期歐洲復蘇進程曲折。新興國家則在美央行保持低利率的環境下迎來投資時間窗口。上交所已開始“港股通”的測試階段，將在流動性方面對港股起到“催化劑”作用；港股直通車將在10月啟動，屆時香港市場有望繼續吸引大量合格投資者加入。凱石工場依舊建議“美股美房+香港市場”的QDII基金核心配置。

國內債市方面，現階段隨著經濟數據的相對趨弱，市場對于整體復蘇形勢的信心也略顯不足，不過在穩增長政策的保駕護航下，風險短期內爆發的可能性依舊較低，這種現實情況與政策措施的博弈將會繼續延續。本周將迎來我國的中秋節假期，資金面有可能會短暫波動，不過由于貨幣政策適度寬松的方向不會改變，央行應當會提前著手布局，因此對于流動性不必太過擔憂。綜合考慮影響債市的多方面因素，我們認為債券市場的趨勢性行情已經逝去，在利多利空因素的反復較量下，將會上演一輪震蕩波動行情，因此建議篩選對于個券或是時機把握能力較強的基金品種，在波動中把握投資機會，投資方向的選擇上繼續建議關注風險相對較低的城投債和高等級產業債投資比例較高的基金。

聚焦A股市場，在企穩復蘇面臨考驗的背景下，近期定向調控政策再度出臺。貨幣政策方面，央行針對“三農”實施定向降息，財政政策及改革領域，國務院提出加快推進“補短板”工程建設，推進簡政放權以及國企改革。整體來看，定向寬松、微刺激托底的政策趨向未變，但目前措施力度相對有限。預計未來市場走勢將在經濟數據、寬松預期、調控措施三因素影響下展開震蕩。偏股基金投資宜保持穩健，以靜制動。一方面以倉位水平適中、行業配置相對均衡、管理能力突出的產品作為核心配置品種。其次行業配置方向上，建議適度關注符合經濟結構轉型要求、具備業績防御性的消費、公共服務板塊產品以及代表產業升級方向的新興產業、成長型基金。此外伴隨國企改革的逐步深入，相關投資機會可通過選股能力突出、操作靈活的主題型產品或是配置方向明確的行業型產品予以介入。