耶倫的炒股經

美聯儲主席耶倫這段時間的故事告訴我們兩點：一，她是個言行一致的人；二，穩健型和激進型的風格并無高下之分，而美聯儲主席炒股也不一定能跑贏她所批評的對立面。

最近，美聯儲主席耶倫披露了她的身家財產，家庭財富為千萬美元級，作為投資者中的一員，她也持有了股票，包括康菲石油、輝瑞制藥等，還有一些基金。據說，耶倫所持資產的價值在2013上漲了8%。

市場人士特別注意到，耶倫未持有社會媒體股和生物技術股。這里有個典故。7月15日耶倫在國會就經濟與貨幣政策發表證詞，對股市等資產進行了分析。這是美聯儲主席罕見地對股市發表明確的看法。耶倫說，從整體看，房地產、股票、公司債已有相當大漲幅，但仍基本與歷史水平相符，雖然美股沒有泡沫，但生物科技、社交媒體行業中小盤股的動態市盈率與歷史水平相比較高，漲幅過大，明顯被高估。

美聯儲罕見地提醒板塊個股的風險，股市立即作出了反應。匯集大量科技網絡股的納斯達克指數，以及一些代表小盤股的指數應聲下跌。市場也注意到了重點，雖然耶倫點名的是生物科技、社交媒體兩個板塊，而且是點名其中的中小盤股，但是市場都收到了信號：耶倫是以市盈率來作為判斷風險高低、是否高估的標準。

美股正處于一波大牛市，泡沫顯而易見，牛市本身就是泡沫的代名詞，市場只是存在對泡沫多大的分歧而已。一時泡沫恐懼癥在數天內泛起，高估值個股人人自危。首當其沖的科技股是特斯拉，這是價格高、估值高的雙高股票，目前市盈率為265倍，這么離譜的估值完全可以劃入嚴重泡沫范圍。于是，耶倫演講前一天，特斯拉大漲近4%；耶倫一說話，特斯拉作為高估值股票的典型當天即下跌超過3%，并且連跌3個交易日。遭受耶倫證詞影響之前，特斯拉股價為226美元，3天跌到213美元。但是，周四晚間特斯拉股價以291美元再度刷新了歷史最高點。也就是說，當耶倫看空高估值股票后，特斯拉這一個半月又上漲了約三成。而生物科技、社交媒體板塊的上漲勢頭也延續至今，龍頭股本周創出歷史新高。

以市盈率來把控風險邊際，并非只是耶倫的職務判斷，從操作看，也是她個人的投資判斷。耶倫投資的康菲石油，市盈率為12倍、市凈率1.8倍（特斯拉市凈率36倍）；輝瑞市盈率為13倍、市凈率2.4倍；都屬于估值合理的股票。

從走勢看，自7月中旬以來，康菲石油下跌約10%——跑輸特斯拉40%，輝瑞下跌1%；從今年以來的收益看，耶倫在康菲石油上仍賺取了13%，輝瑞虧損3%左右。

這就是開頭講的故事，耶倫言行一致，避開她認為的高估值股票，持有穩健性品種。同時，被她認為是高估值的風險品種，受批之后的表現反而比她的穩健性品種要好很多。但這位女經濟學家并非浪得虛名之輩，她按自己的方式也取得了正收益。投資有很多條路徑，找到屬于自己的風格，穩健也好、激進也好，先要適合自己，穩健性的投資者突然轉換跑道做激進的投資，也許會連穩健的收益都輸沒了。

末了，為什么美聯儲提示風險后，一些高估值的股票只是做了短時間調整就不斷繼續創新高呢？其實這才是真正的牛市，牛市就是資產泡沫不斷放大的過程，特別是牛市后期，那些缺乏想象空間、沒故事可講、沒有眼球經濟可造的股票，跟那些講未來的股票怎么有可比性呢？

牛市不看估值。熊市其實也不怎么看估值，即便估值再低，也能跌，只有熊市才有“破凈”一說。把握趨勢而動，才是炒股第一策。