雷士激斗背后：德豪潤達深患補貼依賴癥 六年獲11億

在“雷達雙雄”文武斗鬧得天翻地覆之時，風波中的大股東德豪潤達上半年的業績表現與經營能力無疑成為備受關注的焦點。

財報顯示，2014年上半年，德豪潤達實現總營收19.35億元，雖同比增長42.98%，但歸屬于上市公司股東的凈利潤為3281萬元，同比下滑35.03%，扣除非經常性損益的凈利潤則為-1796.44萬元，同比大降546.91%。

值得注意的是，半年報中，計入當期損益的政府補助收入高達6443.08萬元。這意味著，如果沒有這一部分的政府補貼，德豪潤達上半年的虧損狀況將更為難堪。

2009年以來，中國各地政府加大LED產業扶持力度，一系列財政補貼政策應運而生，引發了各方資本的蜂擁。在此背景下，德豪潤達結束了單一經營小家電的業務模式，開始向LED行業轉型進發。時代周報記者統計近六年來的財務數據發現，自2009年至今，德豪潤達計入期末報表損益的政府補助累計高達110858.4萬元，同期累計實現的凈利潤卻僅為85652.26萬元，政府補貼比凈利潤足足高出2.5億。由此可見，11億的政府補助粉飾了德豪潤達的經營業績，成為其扭虧為盈的不二法寶。德豪潤達嚴重的“補貼依賴癥”可窺一斑。

實際上，“雷達戀”由最初的情意相投急速演變，走向魚死網破的撕斗，不過短短19個月之間。當初吳長江拱手出讓股權，王冬雷出人意料打入雷士，有賭徒之稱的吳長江，與同樣有賭性的王冬雷結為盟友，這從一開始便注定是個更大的賭局。輸贏的關鍵，在于王冬雷能否讓德豪潤達和雷士照明按照原本的設想實現在LED產業鏈上的有效整合。不過，在“雷劇”不斷的當下，德豪潤達想急尋出海口破解經營困局，似乎仍有很長一段路走。

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六年獲補貼11億

日前，德豪潤達發布2014年上半年報。今年上半年，德豪潤達實現營業收入19.35億元，同比增長42.98%。然而，盡管營收上實現高幅增長，但德豪潤達的盈利能力卻耐人尋味。報告期內，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤3870.25萬元，同比下降23.36%。

依照會計算法，“歸屬于上市公司股東的凈利潤=扣非后凈利潤+非經常性損益”，而非經常性損益包括非流動資產處置損益、計入當期損益的政府補助等。因此，如果凈利潤為正，而扣非后凈利潤為負，且“扣非后凈利潤+計入當期損益的政府補助金額”為正時，那么政府補助是其扭虧為盈的“依賴”。有意思的是，上半年德豪潤達計入當期損益的政府補助收入高達6443.08萬元。換句話說，若不是政府補助，其上半年的虧損則將達到2572.83萬元。

記者梳理近六年來的財務數據發現，自2009年至今年上半年，德豪潤達計入當期損益的政府補助金額分別為810.03萬、26956.04萬、31026.44萬、22422.39萬、23200.39萬以及6443.08萬，累計計入期末報表損益的政府補助高達110858.4萬元，同期累計實現的凈利潤卻僅為85652.26萬元，政府補貼比凈利潤足足高出2.5億。也就是說，11億的政府補助起到了“增厚業績”的作用，粉飾了德豪潤達的經營業績。

而在此前，吳長江攻擊王冬雷和德豪潤達的一大主題，就是德豪潤達經營狀況不佳，長期靠套取政府巨額補貼度日。就在剛剛過去的8月份，吳長江對外透露，德豪財務狀況很差，“崩盤都有可能”，一語道出了德豪潤達的經營隱憂。

對于業績靠吃政府補貼扭虧的質疑，德豪潤達董秘鄧飛向時代周報記者坦言，LED作為新興產業，政府大力扶植，推行相應的補貼政策，補貼數額較高，這在行業是常態，這也是LED行業發展起來的必經階段。尤其德豪潤達正處于起步階段，這個問題則顯得比較突出。

據時代周報記者了解，德豪潤達獲得的政府補助名目繁多，除了LED芯片生產項目重大產業化項目資助資金、MOCVD設備研究開發補貼資金、LED生產線補貼款等與資產相關的政府補助外，還包含研發及技術創新補貼獎勵、省市財政補貼資金、進口設備補貼、進口設備貼息、重點企業項目補助金等與收益相關的政府補助，林林總總，多達十幾項。

近幾年，為了扶植LED產業快速發展，各地政府一直在推行補貼政策。揚州市政府于2009年開創了針對MOCVD進行現金補貼的先河，一度推行提供一臺MOCVD機補助1000萬人民幣，并以現金給付的政策，這吸引了LED企業如雨后春筍般冒出，各地政府紛紛效仿，養肥了不少MOCVD制造商，也推動了國內MOCVD數量急劇增長。

高工LED產業研究所(GLII)統計數據顯示，2009年，國內LED外延芯片企業擁有的MOCVD僅為130臺，而到了2013年底，這一數量已經增長到了1017臺，增長近8倍。然而，隨著LED產能的快速擴張并趨于飽和，自2011年開始，LED芯片產能開始過剩，價格一路下跌。補貼政策也開始日趨理性，國內首個推行MOCVD補貼政策的揚州市政府也于2011年叫停發放MOCVD設備的采購補貼，LED企業自身的盈利能力則被迫切視為題中之義。

豪賭LED收獲尷尬

德豪潤達由小家電轉向LED行業始于2009年。當年，由于金融危機引發的經濟下滑，使得德豪潤達的小家電主業全年營收重挫30%，為了突破單一主業模式，德豪潤達通過引進戰略投資者方式跨入LED行業，同年7月收購深圳銳拓顯示技術有限公司進一步加大LED產業布局。2009年10月，德豪潤達首次拋出15億定增方案，擬投資“LED照明項目”、“LED封裝項目”、“LED芯片項目”三個項目，覆蓋了行業的上中下游。

公開資料顯示，從2010年至今，德豪潤達已經實施了3次定增再融資，金額超過51億，同時，德豪潤達已建成八大產業基地，并形成了LED全產業鏈布局。不過由政府補助支撐了近六年時間的德豪潤達，其LED產業發展卻始終差強人意。

今年上半年，德豪潤達LED業務營收10.43億元，比上年同期增長50.39%，占總體營收的54.18%。盡管銷售創下歷史新高且在經營比重上首超小家電業務，但毛利率卻出現了4.55%的下滑。

同時，德豪潤達獲得政府高額補助的92臺MOCVD機臺，目前只有58臺投產（含6臺研發機臺），產能利用率僅有63%。而行業相關數據卻顯示，受LED行業景氣度回升影響，MOCVD設備產能利用率持續回升，已由2013年的74%提升到如今的85%。

2013年年報顯示，德豪潤達定增募投的LED芯片、LED封裝、LED照明、LED外延片等4個項目，全部未達到預計效益，其中前三個項目去年效益均為負值，合計虧損1.04億元。

今年2月份，德豪潤達還以LED封裝項目和LED外延片項目產能嚴重過剩，價格持續下跌的理由，通過了《關于變更部分募集資金用途及節余募集資金永久補充流動資金的議案》，終止實施LED封裝項目及LED外延片項目，將其尚未使用的募資12163.83萬元用于永久補充流動資金，LED芯片項目、LED照明項目及其他節余募資的427.79萬元也全部用于永久補充流動資金。

行業人士表示，自去年下半年開始，LED全行業利潤復蘇，不過在德豪身上依然體現不出來，德豪潤達不停地募集資金，投入與產出始終不成比例，還是因為其產品本身缺乏競爭力，需求不大，產能過剩。在此情況下，整合銷售渠道成為唯一出路。

渠道短板仍未解決

業內人士告訴記者，德豪潤達在上游領域，包括外延、芯片、技術等，有較好的資源儲備和技術儲備。不過，其巨大的產能急需打開銷售市場，而終端渠道卻始終是一塊短板。

按照雷士與德豪的共同構想，用雷士的營銷和渠道來賣以德豪為技術核心的LED產品，形成的產業鏈上一體化整合，是一個非常完美的方案。因此，一年多以前，被“二度逼宮”的吳長江與心急消化產能的王冬雷一拍即合。

通過交叉入股，截至目前，德豪潤達持有雷士照明27.03%的股權，為第一大股東，同時吳長江則是持有德豪潤達9.31%股份的第二大股東。

本是情投意合的合作，不料卻最終演變成為鬧劇。在受吳長江個人因素影響極深的雷士照明，王冬雷的渠道整合思路屢屢受挫，德豪潤達的危機難以從根本上化解，于是，新版“雷士風波”又一次爆發了。

這場鬧劇由8月初上演的“全武行”撕開一角。8月8日，一段王冬雷帶隊前往公司總部，并與吳長江助理發生激烈肢體沖突的視頻流出，并有傳言稱，王冬雷因雙方沖突被警方拘留。當天晚上，雷士照明公告聲稱，董事會已通過罷免吳長江的首席執行官職務的決議，并將召開臨時股東大會，罷免吳長江的執行董事職務，同時被罷免的還有吳長江胞弟吳長勇、穆宇以及王明華的副總裁職務。此后，吳長江被曝欠下巨額賭債、涉嫌違規擔保，王冬雷涉嫌鯨吞1億資金等丑聞相繼傳出，吳王雙方頻頻隔空交戰，劍拔弩張，大有斗個魚死網破之勢。

今年初，德豪潤達與雷士照明全國37家運營中心簽署《2014年度區域運營中心經銷協議》，按照協議，全年的意向銷售總額約為人民幣10億元，產品種類為“NVC-ETI”、“NVC雷士”品牌的LED產品，包括球泡燈、T8燈管、T5支架、MR16、軟燈帶、蠟燭泡、硬燈條、筒燈、路燈、遂道燈等，有效期是自2014年1月1日起一年為期。

不過，截至上半年，雷士的經銷商體系僅貢獻銷售收入1.2億元。這顯然與德豪潤達和王冬雷的預期還相差甚遠。

于是，按捺不住的王冬雷選擇主動出手。除了組建雷士照明惠州臨時總部的管理運營團隊，王冬雷還于近日辭去了德豪潤達總經理一職。鄧飛表示，王冬雷辭任德豪潤達總經理職務，是為了將工作重心放在雷士照明上，盡快恢復和穩定雷士照明內部秩序。等雷士未來平穩后，如果經董事會同意，王冬雷有可能仍會回到德豪潤達擔任總經理一職。