保險公司優先股開閘在即 平安集團或先行試點

21世紀經濟報道 中行、農行等多家銀行發行優先股獲批后，為拓寬保險公司資本補充渠道，9月18日，21世紀經濟報道記者獲悉，就保險公司發優先股事宜，保監會將公開征求意見。這是保險公司發行優先股的首張政策門票。

本報記者獲得的信息顯示，保險公司和集團均可發行優先股，除符合證券監管部門規定的條件外，應當符合下列條件：開業滿三年；上一年末經審計的凈資產在10 億元以上；最近四個季度的分類監管為A 類或B 類；公司治理機制健全；制定了完整健全的三年資本規劃，且得到有效實施；近兩年未受到過重大行政處罰，且沒有正在調查中的重大案件；及保監會規定的其他條件等。

“國務院發文后，商業銀行發行優先股的指導意見在4月下發，同時財政部關于優先股的會計核算辦法也已確定，保險公司發行優先股的條件已經成熟”。18日，一位接近監管機構的人士對本報記者說。

該人士透露，經營狀況良好、盈利水平較高的上市公司，對發行優先股有濃厚興趣。18日，本報記者獲得平安集團一份內部文件稱，平安集團有意愿先行先試，參與優先股的發行和投資。

多位保險資管人士分析，優先股具有較強資本屬性。其清償順序在負債之后、沒有到期日、股息可以遞延，因此具有較強的吸收損失能力。其資本屬性較一般次級資本工具(如次級債)更強。

21世紀經濟報道記者梳理保險公司2013年年報發現，滿足開業三年，凈資產超10億兩項硬要求的公司約有61家，其中產險24家，壽險37家。

發行量不得超過普通股數50%

所謂優先股，是指在一般規定的普通種類股份之外，另行規定的其他種類股份，其股份持有人優先于普通股股東分配公司利潤和剩余財產，但參與公司決策管理等權利受到限制。

去年底，國務院下發《關于開展優先股試點的指導意見》，多家銀行已開始參與試點。相比股東注資、發行股票和次級債等常用融資手段，一位保險資管人士分析稱，優先股財務負擔輕，相對靈活，同時不影響控制權，也不會對資本市場構成沖擊。

征求意見稿顯示，保險公司發行優先股，可以采用公開發行方式，也可采用非公開發行方式。

如果公開發行，應按照證券監管部門要求在證券交易所發行，并明確股息分配方式和股息遞延約定。

保險公司非公開發行優先股，應當按照證券監管部門的有關規定向合格投資者發行。并且不得通過股息支付方式和股息率，向優先股股東轉移不正當利益，從而損害保險公司償付能力。

優先股必須在發行5年后才可贖回，公司可以設定贖回條款。但只有在贖回后償付能力達標的前提下，才可贖回優先股。

優先股還可設定利率跳升機制，但跳升幅度不得超過100BP，跳升的期間應當在發行五年后。

此次征求意見對優先股發行量有一定限制，即不得超過公司普通股股份總數的50%，優先股募集金額不得超過發行前凈資產的50%。

目前保險公司外在融資模式主要包括：資本注入、發行股票、發行次級債。保險公司通過優先股籌資，可實現以更低成本提升償付能力。

平安證券分析報告指出，最近10年間保險行業總資產增長超過9倍，年復合增長率24.8%。由于總資產增速與負債增速基本持平，因此過去10年保險行業年均負債增速在24%以上，而保險公司ROE 增速尚難達到這一增幅，2008年后資本短缺一直困擾保險公司。

該報告介紹部分對沖優先股成本的方法。例如保險公司之間，或保險與銀行之間相互發行同等金額相同股息率的優先股，雙方不需要有資金往來，通過交易對沖，能解決成本問題。當然這種簡單模式可能會引發監管層的限制，但是如果有多家公司采用相互輪轉的發行方式，則能規避這一監管。

資本補充管理辦法將下發

保監會正在起草保險公司資本補充管理辦法的征求意見稿。一位接近保監會人士對本報記者透露，其中，對保險公司優先股的發行方式、發行條件、發行額度、審核流程、信息披露等方面進行了規范。“修訂完善后不久會下發”。

除保險機構自己發行優先股外，市場仍關注保險資金投資優先股的動態。今年上半年的諸多公開場合，都有保險公司高管表示過會研究優先股的投資。

盡管理論上優先股產品風險低、久期長、收益與現金流穩定，比較適合保險資金投資，但預計股息率和轉讓退出方式讓不少保險資管人士稱“比較猶豫和在觀望”。

日前幾家銀行公布出的優先股預案測算，股息率假設為6%～7%。“在現行大資管環境下，保險資金的高收益壓力較大，股息率一是偏低，二是利率未必是固定方式，再加上我們認為退出方式不太合理，比如轉為普通股的轉股價格過高等。”一位保險資管分析師對本報記者說。