媒體發問：中國A股為什么留不住“阿里巴巴們”

北京時間前日23點53分，在經過近兩個半小時的等待之后，阿里巴巴正式迎來第一筆交易，開盤價為92.7美元。截至前日收盤，阿里巴巴在上市首日的收盤價為93.89美元，比68美元的發行價上漲了25.89美元，漲幅達38.07%。

這是阿里之幸，卻是中國A股之痛。總市值已躋身全球資本市場前列的A股，仍難免本土優質上市資源流失的尷尬。

對于這種“墻內開花墻外香”的境況，中國A股尷尬已久。過去的十幾年中，騰訊、百度、新浪、京東商城等大批本土新興技術類企業不約而同地選擇了海外上市。國內研究機構天鷹資本新近發布的《中國企業海外上市白皮書》顯示，2014年上半年有52家中企實現海外上市，共融資605.84億元(人民幣，下同)，平均融資額為11.88億元，遠高于上半年A股上市6.79億元的平均融資額。

對此，東莞證券計算機行業分析師楊鑫林在接受中新社記者采訪時表示，除了IPO排隊、發行審核過于被動等因素外，對于阿里巴巴等部分國內互聯網企業而言，股權結構特別是外資背景是其在A股上市的重大障礙之一。

國內現行證券法規定，設立股份有限公司公開發行股票，應當符合公司法規定的條件。公司法則將調整對象明確設定為“依照本法在中國境內設立的有限責任公司和股份有限公司”。“注冊于海外的阿里巴巴，不得不因其外資企業的身份與A股市場失之交臂。”楊鑫林說。

楊鑫林指出，為了保證管理層以少量資本實現對公司的控制，阿里巴巴采取了成熟市場較為普遍的二元制股權結構。這種同股不同權的合伙人架構，也為強調同股同權的A股所不容。

德邦證券策略分析師張海東對此亦持相同意見。張海東還指出，財務門檻亦是許多國內企業赴境外上市的重要原因。“畢竟并不是所有擬上市公司都有阿里巴巴那樣漂亮的財務報表。”

按照《首次公開發行股票并上市管理辦法》規定，想要在A股主板上市，發行人需滿足持續經營時間應當在3年以上，最近3個會計年度凈利潤均為正數且累計超過人民幣3000萬元，最近3個會計年度經營活動產生的現金流量凈額累計超過人民幣5000萬元，或者最近3個會計年度營業收入累計超過人民幣3億元等條件。

即使是在條件相對寬松的創業板，發行人亦須是依法設立且持續經營三年以上的股份有限公司，最近兩年連續盈利，最近兩年凈利潤累計不少于1000萬元；或者最近一年盈利，最近一年營業收入不少于5000萬元，最近一期末凈資產不少于2000萬元。

“對于絕大多數互聯網企業而言，上述條件顯得過于苛刻。大多數互聯網企業初創期或者高速擴張期往往都是虧損的。即使是今年5月份已經成功在美國上市的京東，其二季度仍然虧損。”張海東說。

對此，武漢科技大學金融證券研究所所長董登新亦表贊同。董登新認為，目前A股的IPO標準，無論是主板的還是創業板的，都是傳統的工業版本的IPO標準，是按照工業企業的標準來設定相應門檻，顯然已經過時，無法滿足包括互聯網企業在內的一些新興企業、新興業態的上市需求，亟待改善。

值得注意的是，自今年全國兩會以來，放寬針對未盈利高新技術、互聯網公司的上市條件，已經成為證監會的研究重點之一。

中國證監會新聞發言人張曉軍上周表示，證監會積極支持符合條件的創新型企業在境內發行上市。對于允許尚未盈利的互聯網和科技創新企業在股轉系統掛牌一年后到創業板發行上市問題，證監會正抓緊進行研究，力爭盡快推出，涉及部門規章修訂的，依法定程序進行。

補充信息

全球熱議阿里巴巴上市首日

阿里巴巴19日登陸美國紐交所，首個交易日以93.89美元報收，較發行價上漲38.07%，以驚艷的表現成就美國史上融資規模最大的IPO（首次公開募股）。事實上，不僅是美國，從歐洲到南美，媒體和財經人士都在熱烈討論阿里這個中國電商巨人所獲得的成功。

“轟轟烈烈”，法新社19日這樣形容阿里巴巴上市首日的表現。而法國大報《回聲報》也在頭版顯著位置列出標題《阿里巴巴在華爾街上市》，并在后頁用一個整版進行報道，圖文并茂地對阿里上市進行全景式掃描。

“這是一次非同尋常的上市，規模之大到了完全令人瘋狂的地步！”這份報紙說，阿里此次上市的融資金額，遠遠超過了FACEBOOK曾經創造的160億美元融資額紀錄，將眾多科技界明星企業甩在了后面。

《回聲報》在社論中感嘆，阿里這個“龐然大物”的年增長率能達到30%，旗下各網站的交易量總金額達2500億美元，超過亞馬遜和億貝的總和。“談到阿里，人們已很難跳過那些最高級的字眼兒……”

巴西最大電視臺“環球電視臺”網站當天以頭條對阿里上市進行了大篇幅報道。文章指出，盡管阿里在巴西的知名度尚不及亞馬遜和億貝，但攜“中國制造”大勢而來的阿里巴巴已開始悄然走入巴西人的生活。

德國《商報》在以《打開寶藏之門》為題的報道中說，阿里巴巴這次上市對投資者而言，是一個黃金時間點：互聯網貿易與中國市場都已相當繁榮，同時還遠沒有到達頂峰。

德國巴德爾銀行資本市場分析部主管羅伯特·哈爾沃告訴記者，阿里巴巴的上市成為全球證券市場密切關注的大事，說明中國企業已成為世界級的。這次上市會讓越來越多的西方投資者認識并了解這家中國企業的現狀和前景。據新華社