蘭石重裝：石化裝備制造業先行者 合理價格區間1.5-2元

類別：公司研究機構：申銀萬國證券股份有限公司研究員：趙隆隆日期：2014-09-23

公司是國內石化行業核心裝備制造的先行者,戰略打造百年企業。公司深耕石化裝備制造60 年,產品主要涉及大重型高端壓力容器、鍛壓設備和換熱器等制造行業,服務于石化、煤化工和核電行業,多項技術填補國內空白。

公司正在打造產業鏈完整的國際石化裝備百年企業。計劃建設以蘭州市區總部高端技術研發及蘭州新區設計制造基地、青島開發區大型裝備研發設計制造及產品出口基地、新疆能源裝備制造基地三大產業基地。

公司競爭優勢明顯,主導產品市占率高,煤化工核電成為公司新增長點。公司在地理位置、研發設計、生產、市場、技術、管理等方面均有一定的優勢,并積累了大量關于高端設備研發及生產、經營實踐經驗,是殼牌、BP、林德、法液空、塞班等公司合格設備供應商,中石化認定的3 家靜設備戰略供應商之一,中石油戰略供應商。公司主導產品市占率基本都在50%以上。2014 年上半年公司訂單即達7 億元,2011-2013 年煤化工毛利占比持續增長,其中2013 年增長率高達150%,成為公司盈利新增長點。核電業務值得期待。

公司合理價格區間為1.5 元-2 元。我們預計公司2014 年到2016 年將實現營業收入分別為14.6 億元、17.01 億元和19.62 億元,實現凈利潤分別為0.61億元、0.75 億元和0.86 億元,完全攤薄EPS 為0.10 元、0.13 元和0.15 元,未來三年復合增速20%(假設按增發新股1 億股后總股本5.91 億股計算),綜合考慮公司的成長性與可比公司估值,給予2014 年15-20 倍PE,合理價格區間為1.5 元-2 元。特別提示:本報告所預測新股定價不是上市首日價格表現,而是在現有市場環境基本保持不變情況下的合理價格區間。