九洲藥業：特色原料藥優質企業 合理估值20.70-24.83元

類別：公司研究機構：上海證券有限責任公司研究員：魏赟日期：2014-09-22

投資要點

公司簡介

公司主要從事化學原料藥及醫藥中間體的研發、生產與銷售,主要產品卡馬西平原料藥及中間體、奧卡西平原料藥及中間體、酮洛芬原料藥及中間體、格列齊特原料藥及中間體直接參與全球原料藥市場的競爭,并且在單品種原料藥及中間體細分全球市場中取得了較大的市場份額。在保持上述產品規模化生產銷售的基礎上,公司積極投資建設鹽酸文拉法辛、鹽酸度洛西汀、培南類等新的特色原料藥生產線。

盈利預測

我們預計2014-2016年歸于母公司凈利潤增速13.83%、37.73%和16.45%,相應的稀釋后每股收益為0.91元、1.25元和1.46元。

公司估值

考慮到公司的業務結構及市場競爭狀況,我們認為給予公司14年每股收益25倍市盈率這一估值水平較為合理,以該市盈率為中樞且正負區間為20%的公司合理估值區間為20.70-24.83元,相對于2013年的靜態市盈率(發行后攤薄)為25.87-31.04倍。

定價結論

綜合考慮公司基本面、同行業上市公司的估值狀況,公司預期募集資金凈額75,266.31萬元,預計募集資金總額81007萬元,計劃發行股份不超過5,196萬股,對應每股發行價為15.59元,對應14、15年PE為17.12、12.43。