花園生物：銷量全球領先 定價11.71元-14.05元

類別：公司研究機構：安信證券股份有限公司研究員：蘇青青,王園園日期：2014-09-19

公司是全球維生素D3行業產銷量居前列的生產企業:主營業務是維生素D3上下游系列產品的研發、生產和銷售。主要產品是飼料級維生素D3、食品醫藥級維生素D3。2013年,公司維生素D3銷量為2,395.82噸,占全球需求量的33.05%,其中飼料級維生素D3的銷量為2,258.81噸,占全球需求量41.07%。

清晰的“維生素D3產業鏈一體化”發展戰略:一直以來,致力于打造完整的維生素D3上下游產業鏈,目前已發展成為可同時生產原材料NF級膽固醇及維生素D3系列產品的生產廠商,并擁有多項技術積累和項目儲備,已初步形成了獨特的維生素D3產業鏈一體化優勢。

主要競爭優勢體現在:生產工藝技術與研發優勢、規模優勢、成本優勢、質量與品牌優勢等。

募投資金目的:強化主營業務發展、保證公司原材料供應、優化維生素D3產品結構、增強成長性、有效提高公司自主創新能力和核心競爭力的需要;同時繼續加大研發投入,建立健全研發激勵機制,科學構建研發隊伍,鞏固并保持公司在維生素D3領域的核心競爭優勢,并實現維生素D3上下游產品結構的完善,提升公司市場競爭力和抗風險能力。

盈利預測、估值與投資建議:綜合以上分析,我們預計公司2014-2016年收入分別為1.84億元、2.16億元和3.07億元;凈利潤分別為0.43億元、0.49億元、0.74億元,凈利潤增速分別為16.6%、16.1%和50.4%。

按照發行2,270萬股來計算,全面攤薄的EPS分別為0.47元、0.54元和0.82元。根據可比上市公司2014年PE估值的對比,我們認為給予公司2014年PE為25-30倍相對合理,建議詢價區間為7.0元-7.5元,定價區間為11.71元-14.05元。

風險提示:維生素D3和羊毛脂價格大幅下滑、外銷客戶依賴性較高、客戶集中度較高等風險。