電光科技：國內礦用防爆電器領跑者 定價15.6元-18.2元

類別：公司研究機構：安信證券股份有限公司研究員：黃守宏日期：2014-09-19

精耕礦用防爆電器,市場地位突出:公司專注礦用防爆電氣設備研發、生產、銷售,市場占有率高,產品系列完整,業務規模較大,細分市場地位突出。公司以往經營穩健,雖收入隨行業有小幅下滑,但產品的盈利能力改善,毛利率高于同業平均水平。

行業長期向榮與周期波動共生:在國內煤炭占據能源消費主力地位與煤礦安全生產意識提升的條件下,國家政策支持伴隨企業投入力度加大,礦用防爆電器市場存在較大的擴容空間;然而受制于宏觀經濟環境帶來的下游煤炭工業景氣變化,需求的釋放呈現弱周期性,短期或將表現不甚強勁。在此基礎上,具備核心競爭優勢的企業實現逆市穩健經營、順市快速發展的可能性更大。

技術內核打造產品核心競爭力:公司競爭優勢包括1)公司重視產品研發,技術團隊實力強勁,在過去幾年疲弱的市場環境中蓄勢,積極進行了技術的儲備,為后續擴大創收途徑打下了基礎;2)客戶資源穩定,渠道能力具備延展性;3)區位布局下充分利用產業集群效應,規模優勢具備較好成本效益;4)全系列產品供應能力,完整產品線品牌效應突出。

投資建議:綜合考慮行業成長空間及細分市場競爭優勢、公司募投項目投放產能及公司產品競爭優勢,我們預計公司2014年-2016年的收入增速分別為11.9%、11.8%、29.2%,凈利潤增速分別為29.5%、19.4%、23.4%,對應EPS 為0.52、0.62、0.77元,預計公司2014年動態市盈率在30-35倍,定價區間為15.6元-18.2元,按照募集資金總額和發行股份數量,建議詢價區間為8.08元-8.5元。

風險提示:1)行業景氣變化風險;2)原材料價格波動風險;3)募投項目實施風險