飛凱材料：涂覆材料主要供應商預計 合理定價23.64~28.37元

類別：公司研究機構：中信建投[-2.41%]證券股份有限公司研究員：羅婷,梁斌日期：2014-09-23

國內紫外固化光纖光纜涂覆材料主要供應商

公司主營業務為高科技領域適用的紫外固化材料等新材料的研究、生產和銷售,紫外固化材料因其“Efficient高效,Enabling適應性廣,Economical經濟,EnergySaving節能,Environmental-Friendly環境友好”的特點,被譽為一項“面向21世紀的綠色工業新技術”,廣泛應用于國名經濟各部門,具有廣闊的發展前景。其中,紫外固化光纖光纜涂覆材料為公司的核心產品,發行人是國內紫外固化光纖光纜涂覆材料主要供應商。2010年公司的核心產品紫外固化光纖光纜涂覆材料在國內市場占有率達到51.73%,并且公司產品已經出口至美國、韓國、印度等國家,目前產能5000噸。

國家產業政策支持,下游應用空間巨大

作為我國化學工業未來的一個戰略重點,紫外固化材料行業在近年來取得了快速的發展,國家相關法律法規和產業政策也鼓勵和支持本行業的進一步發展。紫外固化光纖光纜涂覆材料下游應用空間巨大,隨著3G、4G網絡建設需求增加、FTTx將呈現爆發性增長、農村信息化建設等國家信息化戰略帶動的光纖應用推廣以及其他全國性專用網和地區專用網絡建設需求迅速增加,我國光纖需求仍然保持較快增長態勢。 行業技術壁壘高,公司市場占有率大紫外固化材料具有典型的技術密集特征,技術壁壘主要體現兩方面:一方面是低聚物的樹脂合成技術和配方的研發技術,都需要經過較長時間的研發才能掌握,另一方面,紫外固化材料生產工藝的優化和突破需求來自下游客戶的大量反饋數據相配合,才能帶來最終的技術突破。公司是國內紫外固化光纖光纜涂覆材料主要供應商,2010年公司的核心產品紫外固化光纖光纜涂覆材料在國內市場占有率達到51.73%。主要競爭對手為國外大型化工企業,荷蘭皇家帝斯曼集團、Momentive Specialty Chemicals Inc.、JSR株式會社等。公司率先打破國外巨頭對紫外固化光纖光纜涂覆材料的技術壟斷,搶占光纖用紫外固化材料市場,逐步樹立了公司在紫外固化光纖光纜涂覆材料行業的領先地位,形成了明顯的競爭優勢。

預計合理定價區間23.64~28.37元

公司未來業績的增長主要來自于募投項目達產后產品銷售的增長,我們按新股發行數量2000萬股,發行后總股本8000萬股來計算,2014~16年EPS分別為0.95、1.14、1.52元。考慮到公司在細分領域沒有可比上市公司,參考化工新材料類上市公司,普遍估值在50~60倍,整體估值偏高,我們按2014年25~30倍PE,合理定價區間為23.64~28.37元。