飛凱材料：涂覆材料主要供應(yīng)商預(yù)計(jì) 合理定價(jià)23.64~28.37元

類(lèi)別：公司研究機(jī)構(gòu)：中信建投[-2.41%]證券股份有限公司研究員：羅婷,梁斌日期：2014-09-23

國(guó)內(nèi)紫外固化光纖光纜涂覆材料主要供應(yīng)商

公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為高科技領(lǐng)域適用的紫外固化材料等新材料的研究、生產(chǎn)和銷(xiāo)售,紫外固化材料因其“Efficient高效,Enabling適應(yīng)性廣,Economical經(jīng)濟(jì),EnergySaving節(jié)能,Environmental-Friendly環(huán)境友好”的特點(diǎn),被譽(yù)為一項(xiàng)“面向21世紀(jì)的綠色工業(yè)新技術(shù)”,廣泛應(yīng)用于國(guó)名經(jīng)濟(jì)各部門(mén),具有廣闊的發(fā)展前景。其中,紫外固化光纖光纜涂覆材料為公司的核心產(chǎn)品,發(fā)行人是國(guó)內(nèi)紫外固化光纖光纜涂覆材料主要供應(yīng)商。2010年公司的核心產(chǎn)品紫外固化光纖光纜涂覆材料在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率達(dá)到51.73%,并且公司產(chǎn)品已經(jīng)出口至美國(guó)、韓國(guó)、印度等國(guó)家,目前產(chǎn)能5000噸。

國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策支持,下游應(yīng)用空間巨大

作為我國(guó)化學(xué)工業(yè)未來(lái)的一個(gè)戰(zhàn)略重點(diǎn),紫外固化材料行業(yè)在近年來(lái)取得了快速的發(fā)展,國(guó)家相關(guān)法律法規(guī)和產(chǎn)業(yè)政策也鼓勵(lì)和支持本行業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展。紫外固化光纖光纜涂覆材料下游應(yīng)用空間巨大,隨著3G、4G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)需求增加、FTTx將呈現(xiàn)爆發(fā)性增長(zhǎng)、農(nóng)村信息化建設(shè)等國(guó)家信息化戰(zhàn)略帶動(dòng)的光纖應(yīng)用推廣以及其他全國(guó)性專(zhuān)用網(wǎng)和地區(qū)專(zhuān)用網(wǎng)絡(luò)建設(shè)需求迅速增加,我國(guó)光纖需求仍然保持較快增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。 行業(yè)技術(shù)壁壘高,公司市場(chǎng)占有率大紫外固化材料具有典型的技術(shù)密集特征,技術(shù)壁壘主要體現(xiàn)兩方面:一方面是低聚物的樹(shù)脂合成技術(shù)和配方的研發(fā)技術(shù),都需要經(jīng)過(guò)較長(zhǎng)時(shí)間的研發(fā)才能掌握,另一方面,紫外固化材料生產(chǎn)工藝的優(yōu)化和突破需求來(lái)自下游客戶(hù)的大量反饋數(shù)據(jù)相配合,才能帶來(lái)最終的技術(shù)突破。公司是國(guó)內(nèi)紫外固化光纖光纜涂覆材料主要供應(yīng)商,2010年公司的核心產(chǎn)品紫外固化光纖光纜涂覆材料在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率達(dá)到51.73%。主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手為國(guó)外大型化工企業(yè),荷蘭皇家帝斯曼集團(tuán)、Momentive Specialty Chemicals Inc.、JSR株式會(huì)社等。公司率先打破國(guó)外巨頭對(duì)紫外固化光纖光纜涂覆材料的技術(shù)壟斷,搶占光纖用紫外固化材料市場(chǎng),逐步樹(shù)立了公司在紫外固化光纖光纜涂覆材料行業(yè)的領(lǐng)先地位,形成了明顯的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

預(yù)計(jì)合理定價(jià)區(qū)間23.64~28.37元

公司未來(lái)業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)主要來(lái)自于募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后產(chǎn)品銷(xiāo)售的增長(zhǎng),我們按新股發(fā)行數(shù)量2000萬(wàn)股,發(fā)行后總股本8000萬(wàn)股來(lái)計(jì)算,2014~16年EPS分別為0.95、1.14、1.52元。考慮到公司在細(xì)分領(lǐng)域沒(méi)有可比上市公司,參考化工新材料類(lèi)上市公司,普遍估值在50~60倍,整體估值偏高,我們按2014年25~30倍PE,合理定價(jià)區(qū)間為23.64~28.37元。