蘭石重裝等5只新股10月9日掛牌交易 機(jī)構(gòu)定位分析

鳳凰財(cái)經(jīng)訊 據(jù)交易所公告，蘭石重裝、電光科技、飛凱材料、京天利、花園生物等5只個(gè)股將于10月9日掛牌交易。

蘭石重裝明日在上交所上市

蘭州蘭石重型裝備股份有限公司10000萬(wàn)股A股股票將于10月9日在上交所上市交易，證券簡(jiǎn)稱為“蘭石重裝”，證券代碼為“603169”。該公司A股股本為59115.526萬(wàn)股。 

深市四新股明日上市

據(jù)深交所公告，4只新股定于10月9日在深交所上市交易。其中，1只新股在中小板上市，證券簡(jiǎn)稱為“電光科技”，證券代碼為“002730”；3只新股在創(chuàng)業(yè)板上市，證券簡(jiǎn)稱分別為“飛凱材料”、“京天利”、“花園生物”，證券代碼分別為“300398”、“300399”、“300401”。

蘭石重裝基本資料

蘭石重裝(603169)首次公開(kāi)發(fā)行A股的發(fā)行價(jià)格確定為1.68元/股，對(duì)應(yīng)2013年攤薄后市盈率為21.73倍。該股將于2014年9月24日實(shí)施網(wǎng)上申購(gòu)。本次發(fā)行股份數(shù)量為1億股，均為新股發(fā)行，無(wú)老股轉(zhuǎn)讓。本次網(wǎng)下初始發(fā)行數(shù)量為6000萬(wàn)股，占本次發(fā)行數(shù)量的60%；網(wǎng)上發(fā)行數(shù)量為4000萬(wàn)股，占本次發(fā)行數(shù)量的40%。發(fā)行人所在行業(yè)為專用設(shè)備制造業(yè)，截止2014年9月19日，中證指數(shù)有限公司發(fā)布的行業(yè)最近一個(gè)月平均靜態(tài)市盈率為35.47倍。

獲機(jī)構(gòu)追捧

從眾多券商對(duì)新股申購(gòu)建議研報(bào)來(lái)看，其中申銀萬(wàn)國(guó)研究報(bào)告首推蘭石重裝。蘭石重裝主營(yíng)業(yè)務(wù)為煉油及煤化工高端壓力容器裝備、鍛壓機(jī)組裝備、換熱設(shè)備和核電及新能源裝備等多個(gè)高端裝備研發(fā)設(shè)計(jì)制造、安裝及售后技術(shù)服務(wù)，其市場(chǎng)人氣頗高，盈利增長(zhǎng)點(diǎn)眾多。

海通證在蘭石重裝研究報(bào)告中也給予"建議申購(gòu)"觀點(diǎn)，蘭石重裝擬公開(kāi)發(fā)行10000萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)1.68元/股，募集資金總額1.68億元，用于青島生產(chǎn)基地能力完善建設(shè)項(xiàng)目、以及超大型容器移動(dòng)工廠建設(shè)項(xiàng)目。海通證券預(yù)計(jì)蘭石重裝2014~2016年EPS分別為0.10、0.12、0.13元。

安信證券也表示作為重大裝備中的特種設(shè)備，大型、重型壓力容器廣泛應(yīng)用于石油、化工、冶金等領(lǐng)域，尤其是能源化工、電力、環(huán)保行業(yè)，發(fā)展前景良好；而板式換熱器受益于化工、電力、冶金、船舶等行業(yè)帶來(lái)的需求，將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)至2020 年前，我國(guó)換熱器產(chǎn)業(yè)將保持年均10-15%左右的復(fù)合增速。

盈利能力值得投資者期待

申銀萬(wàn)國(guó)研究報(bào)告認(rèn)為，蘭石重裝其競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，主導(dǎo)產(chǎn)品市占率高，煤化工核電成為公司新增長(zhǎng)點(diǎn)。蘭石重裝在地理位置、研發(fā)設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、市場(chǎng)、技術(shù)、管理等方面均有一定的優(yōu)勢(shì)，并積累了大量關(guān)于高端設(shè)備研發(fā)及生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，是殼牌、BP、林德、法液空、塞班等公司合格設(shè)備供應(yīng)商，中石化認(rèn)定的3 家設(shè)備戰(zhàn)略供應(yīng)商之一，中石油戰(zhàn)略供應(yīng)商。蘭石重裝主導(dǎo)產(chǎn)品市占率基本都在50%以上。2014 年上半年公司訂單即達(dá)7 億元，2011-2013 年煤化工毛利占比持續(xù)增長(zhǎng)，其中2013 年增長(zhǎng)率高達(dá)150%，成為公司盈利新增長(zhǎng)點(diǎn)。核電業(yè)務(wù)值得期待。

募投項(xiàng)目擴(kuò)充產(chǎn)能，提升盈利能力。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,公司募集資金投資以擴(kuò)大產(chǎn)能，滿足不斷增長(zhǎng)的市場(chǎng)需求，按照先后順序投入青島生產(chǎn)基地能力完善建設(shè)項(xiàng)目、超大型容器移動(dòng)工廠建設(shè)項(xiàng)目，總投資合計(jì)3.91 億元。項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，將新增銷售收入11.56 億元，凈利潤(rùn)1.47 億元，有效擴(kuò)張公司產(chǎn)能，緩解公司產(chǎn)能瓶頸，提升盈利能力。安信證券預(yù)計(jì)2014年-2016年公司營(yíng)業(yè)收入1560.7百萬(wàn)元、1957.5百萬(wàn)元、2544.7百萬(wàn)元, 合理價(jià)值區(qū)間17.92-21.76元。

花園生物基本資料

花園生物(300401)首次公開(kāi)發(fā)行A股的發(fā)行價(jià)格確定為7.01元/股，對(duì)應(yīng)2013年攤薄市盈率為21.1倍。該股將于2014年9月24日實(shí)施網(wǎng)上申購(gòu)。本次公開(kāi)發(fā)行股份總數(shù)量為2270萬(wàn)股，本次網(wǎng)下初始發(fā)行數(shù)量為1370萬(wàn)股，為本次發(fā)行數(shù)量的60.35%；網(wǎng)上初始發(fā)行數(shù)量900萬(wàn)股，為本次發(fā)行數(shù)量的39.65%。發(fā)行人所屬行業(yè)為食品制造業(yè)。截止2014年9月19日，中證指數(shù)有限公司發(fā)布的行業(yè)最近一個(gè)月平均靜態(tài)市盈率為35.15倍。

花園生物:專注維生素D3產(chǎn)業(yè)鏈,銷量全球領(lǐng)先定價(jià)區(qū)間為11.71元-14.05元

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：安信證券股份有限公司研究員：蘇青青,王園園日期：2014-09-19

公司是全球維生素D3行業(yè)產(chǎn)銷量居前列的生產(chǎn)企業(yè):主營(yíng)業(yè)務(wù)是維生素D3上下游系列產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。主要產(chǎn)品是飼料級(jí)維生素D3、食品醫(yī)藥級(jí)維生素D3。2013年,公司維生素D3銷量為2,395.82噸,占全球需求量的33.05%,其中飼料級(jí)維生素D3的銷量為2,258.81噸,占全球需求量41.07%。

清晰的“維生素D3產(chǎn)業(yè)鏈一體化”發(fā)展戰(zhàn)略:一直以來(lái),致力于打造完整的維生素D3上下游產(chǎn)業(yè)鏈,目前已發(fā)展成為可同時(shí)生產(chǎn)原材料NF級(jí)膽固醇及維生素D3系列產(chǎn)品的生產(chǎn)廠商,并擁有多項(xiàng)技術(shù)積累和項(xiàng)目?jī)?chǔ)備,已初步形成了獨(dú)特的維生素D3產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢(shì)。

主要競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)在:生產(chǎn)工藝技術(shù)與研發(fā)優(yōu)勢(shì)、規(guī)模優(yōu)勢(shì)、成本優(yōu)勢(shì)、質(zhì)量與品牌優(yōu)勢(shì)等。

募投資金目的:強(qiáng)化主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展、保證公司原材料供應(yīng)、優(yōu)化維生素D3產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、增強(qiáng)成長(zhǎng)性、有效提高公司自主創(chuàng)新能力和核心競(jìng)爭(zhēng)力的需要;同時(shí)繼續(xù)加大研發(fā)投入,建立健全研發(fā)激勵(lì)機(jī)制,科學(xué)構(gòu)建研發(fā)隊(duì)伍,鞏固并保持公司在維生素D3領(lǐng)域的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),并實(shí)現(xiàn)維生素D3上下游產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的完善,提升公司市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

盈利預(yù)測(cè)、估值與投資建議:綜合以上分析,我們預(yù)計(jì)公司2014-2016年收入分別為1.84億元、2.16億元和3.07億元;凈利潤(rùn)分別為0.43億元、0.49億元、0.74億元,凈利潤(rùn)增速分別為16.6%、16.1%和50.4%。

按照發(fā)行2,270萬(wàn)股來(lái)計(jì)算,全面攤薄的EPS分別為0.47元、0.54元和0.82元。根據(jù)可比上市公司2014年P(guān)E估值的對(duì)比,我們認(rèn)為給予公司2014年P(guān)E為25-30倍相對(duì)合理,建議詢價(jià)區(qū)間為7.0元-7.5元,定價(jià)區(qū)間為11.71元-14.05元。

風(fēng)險(xiǎn)提示:維生素D3和羊毛脂價(jià)格大幅下滑、外銷客戶依賴性較高、客戶集中度較高等風(fēng)險(xiǎn)。

花園生物:規(guī)模全球領(lǐng)先的維生素D3生產(chǎn)企業(yè)目標(biāo)價(jià)15.6-19.5元

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：齊魯證券有限公司研究員：謝剛?cè)掌冢?014-09-19

投資要點(diǎn)

公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為維生素D3上下游系列產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。維生素D3被廣泛應(yīng)用于飼料添加劑、食品添加劑、營(yíng)養(yǎng)保健品和醫(yī)藥等領(lǐng)域。公司的主要產(chǎn)品為飼料級(jí)維生素D3油、飼料及維生素D3粉、食品醫(yī)藥級(jí)維生素D3、膽固醇和羊毛脂衍生品等,其中維生素D3系列產(chǎn)品易受下游需求價(jià)格波動(dòng)的影響,飼料級(jí)維生素D3粉營(yíng)收占比在60%以上;膽固醇和羊毛脂衍生品近三年收入穩(wěn)定增長(zhǎng),或?qū)⒊蔀楣拘碌睦麧?rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

全球規(guī)模最大的維生素D3生產(chǎn)企業(yè)。以50萬(wàn)I.U./g 統(tǒng)一折算,2013年,公司維生素D3銷量為2395.82噸,占全球需求量的33.05%,產(chǎn)銷量均全球領(lǐng)先。在國(guó)內(nèi)乃至全球提供維生素D3上下游系列產(chǎn)品種類最多的生產(chǎn)廠商,也是國(guó)內(nèi)唯一可同時(shí)生產(chǎn)原材料NF 級(jí)膽固醇及維生素D3系列產(chǎn)品的生產(chǎn)廠商。

三大核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)奠定公司行業(yè)龍頭地位。1)清晰的發(fā)展戰(zhàn)略:公司設(shè)立之初,即制定了“打造完整的維生素D3上下游產(chǎn)業(yè)鏈”的發(fā)展戰(zhàn)略,目前基本形成了從羊毛脂到NF 級(jí)膽固醇再到多品種維生素D3的發(fā)展框架,同時(shí)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的拓展延伸;2)成本優(yōu)勢(shì):連接維生素D3產(chǎn)業(yè)鏈上下游的三大創(chuàng)新工藝,大幅降低各生產(chǎn)環(huán)節(jié)成本,在產(chǎn)品(維生素D3)下游需求價(jià)格頻繁波動(dòng)的環(huán)境下,成本優(yōu)勢(shì)成為增強(qiáng)公司核心競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵砝碼;3)規(guī)模優(yōu)勢(shì):從產(chǎn)能到銷量,公司規(guī)模全球領(lǐng)先,原材料NF 級(jí)膽固醇的自產(chǎn)和外銷進(jìn)一步加固公司行業(yè)地位。

研發(fā)實(shí)力雄厚,未來(lái)不乏看點(diǎn)。公司圍繞維生素D3上下游產(chǎn)業(yè)鏈的打造,在25—羥基維生素D3市場(chǎng)、羊毛脂衍生品市場(chǎng)、維生素D3滅鼠劑市場(chǎng)及食品醫(yī)藥領(lǐng)域等前景廣闊的市場(chǎng)積極布局。

募投項(xiàng)目擴(kuò)大產(chǎn)能,加快產(chǎn)業(yè)鏈上下游一體化戰(zhàn)略進(jìn)程。羊毛脂綜合利用項(xiàng)目建成后,NF 級(jí)膽固醇產(chǎn)能將從年產(chǎn)80噸擴(kuò)大到200噸,飼料級(jí)25-羥基維生素D3項(xiàng)目建成后,將形成年產(chǎn)100噸的生產(chǎn)能力,研發(fā)中心的改造有助于完善公司現(xiàn)有產(chǎn)品的生產(chǎn)工藝、并促進(jìn)全活性25-羥基維生素D3、維生素D3環(huán)保滅鼠劑的產(chǎn)業(yè)化研究。

我們預(yù)測(cè)公司2014-2016年?duì)I業(yè)收入分別為2.04億、2.26億、2.27億元,同比增長(zhǎng)10.47%、11.14%、0.35%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為7104萬(wàn)元、8164萬(wàn)元、8027萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)94.99%、14.92%和-1.68%,假設(shè)本次發(fā)行新增股本2270萬(wàn)股,2014-2016年對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.78元、0.90元、0.88元。我們選取維生素D 類生產(chǎn)公司作為可比公司,給予公司2014年20-25倍PE,目標(biāo)價(jià)15.6-19.5元。

風(fēng)險(xiǎn)提示:維生素D3價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)、外銷占比較高的風(fēng)險(xiǎn)、動(dòng)物養(yǎng)殖業(yè)疫情帶來(lái)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

電光科技基本資料

電光科技(002730)首次公開(kāi)發(fā)行A股的發(fā)行價(jià)格確定為8.07元/股，對(duì)應(yīng)2013年攤薄市盈率為19.59倍。該股將于2014年9月24日實(shí)施網(wǎng)上申購(gòu)。本次公開(kāi)發(fā)行股份總數(shù)量為3667萬(wàn)股，網(wǎng)下初始發(fā)行量占本次發(fā)行總量的60%，即2200.20萬(wàn)股，網(wǎng)上發(fā)行量為本次發(fā)行總量減去網(wǎng)下發(fā)行量。發(fā)行人所屬行業(yè)為專用設(shè)備制造業(yè)。截至2014年9月19日，中證指數(shù)有限公司發(fā)布的該行業(yè)最近一個(gè)月平均靜態(tài)市盈率為53.14倍。

電光科技:國(guó)內(nèi)礦用防爆電器領(lǐng)跑者定價(jià)區(qū)間為15.6元-18.2元

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：安信證券股份有限公司研究員：黃守宏日期：2014-09-19

精耕礦用防爆電器,市場(chǎng)地位突出:公司專注礦用防爆電氣設(shè)備研發(fā)、生產(chǎn)、銷售,市場(chǎng)占有率高,產(chǎn)品系列完整,業(yè)務(wù)規(guī)模較大,細(xì)分市場(chǎng)地位突出。公司以往經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健,雖收入隨行業(yè)有小幅下滑,但產(chǎn)品的盈利能力改善,毛利率高于同業(yè)平均水平。

行業(yè)長(zhǎng)期向榮與周期波動(dòng)共生:在國(guó)內(nèi)煤炭占據(jù)能源消費(fèi)主力地位與煤礦安全生產(chǎn)意識(shí)提升的條件下,國(guó)家政策支持伴隨企業(yè)投入力度加大,礦用防爆電器市場(chǎng)存在較大的擴(kuò)容空間;然而受制于宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境帶來(lái)的下游煤炭工業(yè)景氣變化,需求的釋放呈現(xiàn)弱周期性,短期或?qū)⒈憩F(xiàn)不甚強(qiáng)勁。在此基礎(chǔ)上,具備核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)實(shí)現(xiàn)逆市穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)、順市快速發(fā)展的可能性更大。

技術(shù)內(nèi)核打造產(chǎn)品核心競(jìng)爭(zhēng)力:公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)包括1)公司重視產(chǎn)品研發(fā),技術(shù)團(tuán)隊(duì)實(shí)力強(qiáng)勁,在過(guò)去幾年疲弱的市場(chǎng)環(huán)境中蓄勢(shì),積極進(jìn)行了技術(shù)的儲(chǔ)備,為后續(xù)擴(kuò)大創(chuàng)收途徑打下了基礎(chǔ);2)客戶資源穩(wěn)定,渠道能力具備延展性;3)區(qū)位布局下充分利用產(chǎn)業(yè)集群效應(yīng),規(guī)模優(yōu)勢(shì)具備較好成本效益;4)全系列產(chǎn)品供應(yīng)能力,完整產(chǎn)品線品牌效應(yīng)突出。

投資建議:綜合考慮行業(yè)成長(zhǎng)空間及細(xì)分市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、公司募投項(xiàng)目投放產(chǎn)能及公司產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),我們預(yù)計(jì)公司2014年-2016年的收入增速分別為11.9%、11.8%、29.2%,凈利潤(rùn)增速分別為29.5%、19.4%、23.4%,對(duì)應(yīng)EPS 為0.52、0.62、0.77元,預(yù)計(jì)公司2014年動(dòng)態(tài)市盈率在30-35倍,定價(jià)區(qū)間為15.6元-18.2元,按照募集資金總額和發(fā)行股份數(shù)量,建議詢價(jià)區(qū)間為8.08元-8.5元。

風(fēng)險(xiǎn)提示:1)行業(yè)景氣變化風(fēng)險(xiǎn);2)原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);3)募投項(xiàng)目實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)

飛凱材料基本資料

飛凱材料(300398)首次公開(kāi)發(fā)行A股的發(fā)行價(jià)格確定為18.15元/股，對(duì)應(yīng)2013年攤薄市盈率為22.84倍。該股將于2014年9月24日實(shí)施網(wǎng)上申購(gòu)。本次公開(kāi)發(fā)行股份總數(shù)量為2000萬(wàn)股，網(wǎng)下初始發(fā)行數(shù)量為1200萬(wàn)股，為本次發(fā)行總量的60%；網(wǎng)上初始發(fā)行數(shù)量800萬(wàn)股，為本次發(fā)行總量的40%。發(fā)行人所屬行業(yè)為化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)。截止2014年9月19日，中證指數(shù)有限公司發(fā)布的行業(yè)最近一個(gè)月平均靜態(tài)市盈率為32.31倍。

飛凱材料:國(guó)內(nèi)紫外固化光纖光纜涂覆材料主要供應(yīng)商預(yù)計(jì)合理定價(jià)區(qū)間23.64~28.37元

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：中信建投證券股份有限公司研究員：羅婷,梁斌日期：2014-09-23

國(guó)內(nèi)紫外固化光纖光纜涂覆材料主要供應(yīng)商

公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為高科技領(lǐng)域適用的紫外固化材料等新材料的研究、生產(chǎn)和銷售,紫外固化材料因其“Efficient高效,Enabling適應(yīng)性廣,Economical經(jīng)濟(jì),EnergySaving節(jié)能,Environmental-Friendly環(huán)境友好”的特點(diǎn),被譽(yù)為一項(xiàng)“面向21世紀(jì)的綠色工業(yè)新技術(shù)”,廣泛應(yīng)用于國(guó)名經(jīng)濟(jì)各部門(mén),具有廣闊的發(fā)展前景。其中,紫外固化光纖光纜涂覆材料為公司的核心產(chǎn)品,發(fā)行人是國(guó)內(nèi)紫外固化光纖光纜涂覆材料主要供應(yīng)商。2010年公司的核心產(chǎn)品紫外固化光纖光纜涂覆材料在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率達(dá)到51.73%,并且公司產(chǎn)品已經(jīng)出口至美國(guó)、韓國(guó)、印度等國(guó)家,目前產(chǎn)能5000噸。

國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策支持,下游應(yīng)用空間巨大

作為我國(guó)化學(xué)工業(yè)未來(lái)的一個(gè)戰(zhàn)略重點(diǎn),紫外固化材料行業(yè)在近年來(lái)取得了快速的發(fā)展,國(guó)家相關(guān)法律法規(guī)和產(chǎn)業(yè)政策也鼓勵(lì)和支持本行業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展。紫外固化光纖光纜涂覆材料下游應(yīng)用空間巨大,隨著3G、4G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)需求增加、FTTx將呈現(xiàn)爆發(fā)性增長(zhǎng)、農(nóng)村信息化建設(shè)等國(guó)家信息化戰(zhàn)略帶動(dòng)的光纖應(yīng)用推廣以及其他全國(guó)性專用網(wǎng)和地區(qū)專用網(wǎng)絡(luò)建設(shè)需求迅速增加,我國(guó)光纖需求仍然保持較快增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。 行業(yè)技術(shù)壁壘高,公司市場(chǎng)占有率大紫外固化材料具有典型的技術(shù)密集特征,技術(shù)壁壘主要體現(xiàn)兩方面:一方面是低聚物的樹(shù)脂合成技術(shù)和配方的研發(fā)技術(shù),都需要經(jīng)過(guò)較長(zhǎng)時(shí)間的研發(fā)才能掌握,另一方面,紫外固化材料生產(chǎn)工藝的優(yōu)化和突破需求來(lái)自下游客戶的大量反饋數(shù)據(jù)相配合,才能帶來(lái)最終的技術(shù)突破。公司是國(guó)內(nèi)紫外固化光纖光纜涂覆材料主要供應(yīng)商,2010年公司的核心產(chǎn)品紫外固化光纖光纜涂覆材料在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率達(dá)到51.73%。主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手為國(guó)外大型化工企業(yè),荷蘭皇家帝斯曼集團(tuán)、Momentive Specialty Chemicals Inc.、JSR株式會(huì)社等。公司率先打破國(guó)外巨頭對(duì)紫外固化光纖光纜涂覆材料的技術(shù)壟斷,搶占光纖用紫外固化材料市場(chǎng),逐步樹(shù)立了公司在紫外固化光纖光纜涂覆材料行業(yè)的領(lǐng)先地位,形成了明顯的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

預(yù)計(jì)合理定價(jià)區(qū)間23.64~28.37元

公司未來(lái)業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)主要來(lái)自于募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后產(chǎn)品銷售的增長(zhǎng),我們按新股發(fā)行數(shù)量2000萬(wàn)股,發(fā)行后總股本8000萬(wàn)股來(lái)計(jì)算,2014~16年EPS分別為0.95、1.14、1.52元。考慮到公司在細(xì)分領(lǐng)域沒(méi)有可比上市公司,參考化工新材料類上市公司,普遍估值在50~60倍,整體估值偏高,我們按2014年25~30倍PE,合理定價(jià)區(qū)間為23.64~28.37元。

飛凱材料:擁有技術(shù)和成本優(yōu)勢(shì)的紫外固化材料龍頭合理定價(jià)為35.70元~40.80元

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：平安證券有限責(zé)任公司研究員：鄢祝兵,陳建文日期：2014-09-22

投資要點(diǎn)

定價(jià)建議

我們預(yù)計(jì)公司2014~2016年?duì)I業(yè)收入分別為3.86、4.84、5.98億元,同比增速分別為19.40%、25.28%、23.64%,歸屬于母公司凈利潤(rùn)分別為0.82億元、1.04億元、1.33億元,同比增速分別為24.9%、27.5%、27.3%,攤薄后EPS分別為1.02元、1.30元、1.66元。同時(shí)參考精細(xì)化工行業(yè)可比公司估值與證監(jiān)會(huì)指引,定價(jià)合理估值在2014年35.0~40.0倍PE,合理定價(jià)為35.70元~40.80元。

紫外固化材料需求穩(wěn)步上揚(yáng),供給寡頭壟斷

在3G、4G 網(wǎng)絡(luò)建設(shè)需求迅速增加、FTTx 呈現(xiàn)爆發(fā)性增長(zhǎng)以及農(nóng)村信息化建設(shè)等因素推動(dòng)下,我國(guó)光纖市場(chǎng)快速增長(zhǎng),奠定了紫外固化光纖光纜涂覆材料增長(zhǎng)的基礎(chǔ);紫外固化光刻膠、紫外固化塑膠涂料以及UV 油墨等新興產(chǎn)品下游市場(chǎng)空間廣闊。紫外固化材料產(chǎn)業(yè)全球分布不均衡,被國(guó)際巨頭帝斯曼壟斷,目前正在向發(fā)展中國(guó)家轉(zhuǎn)移。2010年公司的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率達(dá)到51.73%,進(jìn)口替代趨勢(shì)明顯,并逐步參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)。

公司為行業(yè)先行龍頭,競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯

(1)研發(fā)技術(shù)優(yōu)勢(shì):公司是紫外固化材料領(lǐng)域極少數(shù)同時(shí)具備低聚物樹(shù)脂合成技術(shù)和配方技術(shù)的企業(yè)之一,在新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)上具有獨(dú)特的優(yōu)勢(shì);(2)成本優(yōu)勢(shì):公司可以利用低聚物樹(shù)脂合成技術(shù)自我合成或替代價(jià)格較高的原材料,大大降低了公司的產(chǎn)品成本;(3)核心客戶優(yōu)勢(shì):公司產(chǎn)品獲得了下游光纖光纜廠商以及最終用戶的高度認(rèn)可和贊同,下游客戶基本覆蓋了光纖光纜行業(yè)的國(guó)內(nèi)上市公司以及知名制造企業(yè);(4)經(jīng)營(yíng)模式優(yōu)勢(shì):公司根據(jù)客戶需求調(diào)整配方,形成了以銷定產(chǎn)的生產(chǎn)模式,銷售模式多數(shù)采用直銷。

募投項(xiàng)目構(gòu)筑新的利潤(rùn)增長(zhǎng)極

公司經(jīng)營(yíng)的紫外固化光刻膠、塑膠涂料等產(chǎn)品銷售收入近年來(lái)以40%左右的速度增長(zhǎng),營(yíng)業(yè)收入增速與毛利率水平高于紫外固化光纖光纜涂覆材料,未來(lái)利潤(rùn)增長(zhǎng)潛力巨大。募投的紫外固化光刻膠項(xiàng)目和紫外固化塑膠涂料項(xiàng)目將有利于公司進(jìn)一步打開(kāi)新的市場(chǎng),構(gòu)筑新的利潤(rùn)增長(zhǎng)極。

業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)與合理估值

我們預(yù)測(cè)公司2014~2016年歸屬于母公司凈利潤(rùn)分別為0.82億元、1.04億元、1.33億元,攤薄后EPS 分別為1.02元、1.30元、1.66元。同時(shí)參考精細(xì)化工行業(yè)可比公司估值與證監(jiān)會(huì)指引,定價(jià)合理估值在2014年35.0~40.0倍PE,合理定價(jià)為35.70元~40.80元。

風(fēng)險(xiǎn)提示:1、新產(chǎn)品市場(chǎng)開(kāi)拓風(fēng)險(xiǎn);2、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

飛凱材料:國(guó)內(nèi)紫外固化材料的領(lǐng)先企業(yè)目標(biāo)價(jià)為25.7-29.7 元

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：齊魯證券有限公司研究員：燕云日期：2014-09-22

國(guó)內(nèi)紫外固化材料的領(lǐng)航者,產(chǎn)品梯隊(duì)豐富成長(zhǎng)可期。公司主要從事紫外固化材料的研究、生產(chǎn)和銷售。

公司第一主打產(chǎn)品為紫外固化光纖光纜涂覆材料,2014H1 其收入和毛利占比分別為89%和87%。2011年公司已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)第一大紫外固化光纖涂覆材料供應(yīng)商(國(guó)內(nèi)市占率~50%),11-13 年紫外固化光纖光纜涂覆材料的銷量復(fù)合增長(zhǎng)率近30%。

核心競(jìng)爭(zhēng)力之一:自主樹(shù)脂合成技術(shù)有效降低原材料成本、提升產(chǎn)品差異性,可復(fù)制性強(qiáng)。第一主打產(chǎn)品的主要原材料是合成樹(shù)脂,成本占比為30-70%。公司自主掌握低聚物樹(shù)脂合成技術(shù),可有效降低成本,毛利率多年維持在40%以上,同時(shí)規(guī)避了國(guó)內(nèi)同類競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手受制于外購(gòu)標(biāo)準(zhǔn)化合成樹(shù)脂的難題,可生產(chǎn)多樣化多功能產(chǎn)品,滿足客戶個(gè)性化需求。同時(shí),此技術(shù)也快速移植至公司其他紫外固化材料產(chǎn)品,規(guī)模效應(yīng)突出。

核心競(jìng)爭(zhēng)力之二:差異化服務(wù)完勝國(guó)外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手,贏得重要客戶青睞。與國(guó)外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比,公司在快速響應(yīng)、服務(wù)質(zhì)量和深度上均領(lǐng)先。為滿足客戶的個(gè)性化需求,公司在全國(guó)6 個(gè)城市(上海、北京、天津、杭州、深圳和成都)設(shè)立服務(wù)點(diǎn),24 小時(shí)內(nèi)快速響應(yīng)客戶需求,并全程跟蹤客戶使用產(chǎn)品的全過(guò)程,獲得了主流光纖光纜企業(yè)的青睞,下游主要客戶(亨通光電、長(zhǎng)飛光纖光纜有限公司、富通集團(tuán)、烽火通信、中天科技、法爾勝、通鼎光電、鑫茂科技)占據(jù)了行業(yè)80%以上的市場(chǎng)份額。

中長(zhǎng)期來(lái)看,紫外固化其他產(chǎn)品的放量是主要業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。鑒于紫外固化材料行業(yè)的整體技術(shù)壁壘高、而競(jìng)爭(zhēng)格局集中且穩(wěn)定,利潤(rùn)率高(40%以上),因此繼續(xù)在該領(lǐng)域發(fā)展是明智之舉。短期,公司在紫外固化光纖光纜涂覆材料產(chǎn)品的地位基本穩(wěn)固,通過(guò)產(chǎn)能擴(kuò)張穩(wěn)定成長(zhǎng)。中長(zhǎng)期,紫外固化塑膠涂料和紫外固化光刻膠有望成為業(yè)績(jī)爆發(fā)點(diǎn),這兩個(gè)產(chǎn)品的國(guó)產(chǎn)化程度較低,進(jìn)口替代空間大,其2010 年市場(chǎng)規(guī)模分別為28988 噸和25470 噸。除此以外,無(wú)鉛錫膏、超純氧化鋁也處于中試階段,接力成長(zhǎng)。

公司本次擬公開(kāi)發(fā)行新股2000 萬(wàn)股,募集資金3.14 億元,用于紫外固化材料(塑膠涂料和光刻膠)的擴(kuò)建,豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu),提升公司發(fā)展空間,同時(shí)歸還銀行貸款降低財(cái)務(wù)費(fèi)用,提升公司盈利能力。

我們預(yù)測(cè)公司2014-2016 年的營(yíng)業(yè)收入分別為3.67 億元、4.32 億元和5.20 億元,同比分別增長(zhǎng)13.4%、18.0%和20.3%;歸屬于母公司的凈利潤(rùn)分別為0.8 億元、1.0 億元和1.2 億元,同比分別增長(zhǎng)21.5%、25.2%和17.9%;按發(fā)行后8000 萬(wàn)股攤薄計(jì)算,2014-2016 年的EPS 分別為0.99 元、1.24 元和1.47 元。給予公司2014 年26-30×PE,目標(biāo)價(jià)為25.7-29.7 元。

風(fēng)險(xiǎn)提示:技術(shù)失密及核心技術(shù)人員流失的風(fēng)險(xiǎn);原材料價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn);市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。

飛凱材料:紫外固化材料龍頭合理定價(jià)區(qū)間為23.49-26.1 元

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：財(cái)富證券有限責(zé)任公司研究員：李濤日期：2014-09-17

事件:公司擬于2014 年9 月24 日在深圳證券交易所發(fā)行新股。

投資要點(diǎn)

公司是國(guó)內(nèi)光纖光纜涂覆的紫外固化材料行業(yè)龍頭。2013 年公司的光纖光纜涂覆材料收入占比超過(guò)86%。公司的紫外固化材料是利用紫外線照射具有化學(xué)活性的配方在基體表面實(shí)現(xiàn)快速固化形成的固態(tài)涂膜,紫外固化具有高效、適用性廣、節(jié)能、環(huán)境友好及經(jīng)濟(jì)的特點(diǎn)。公司的光纖用紫外固化材料產(chǎn)品主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是荷蘭帝斯曼、美國(guó)瀚森化工、JSR 株式會(huì)社,公司的下游光纜客戶包括:亨通光電、中天科技、法爾勝、烽火通信等諸多上市公司。

公司掌握固化材料原料的核心技術(shù),成本優(yōu)勢(shì)顯著。生產(chǎn)紫外固化材料的最重要原料是低聚物,公司掌握了低聚物的合成技術(shù)可自制所需的合成樹(shù)脂,從而更好的滿足客戶的個(gè)性化要求。由于公司掌握了低聚物的合成技術(shù),公司的成本優(yōu)勢(shì)顯著。2011-2013年,公司的毛利率都在40%以上。

公司主要下游應(yīng)用光纖領(lǐng)域仍有較大的發(fā)展空間。我國(guó)計(jì)劃到2015 年實(shí)現(xiàn)固定寬帶用戶超過(guò)2.5 億戶,2020 年固定寬帶用戶達(dá)4 億戶,家庭普及率達(dá)到70%,光纖網(wǎng)絡(luò)覆蓋城市家庭。按照每萬(wàn)芯公里光線大約需要0.45 噸光纖涂覆材料計(jì)算,2014 年國(guó)內(nèi)光纖涂料需要量約為7465 噸,2015 年光纖涂料需求量約為8585噸。

公司現(xiàn)有光纜涂覆材料產(chǎn)能超過(guò)5000 噸。公司的下游光纜的主要客戶在光纜行業(yè)的占比超過(guò)80%。公司的產(chǎn)品已經(jīng)開(kāi)拓了海外市場(chǎng),2014 年的海外市場(chǎng)收入有望突破6000 萬(wàn)元,占公司涂覆材料總營(yíng)收的19%左右。2014 年1-6 月公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.74 億元。

公司募投項(xiàng)目用于3500 噸光刻膠項(xiàng)目、3000 噸塑膠涂料項(xiàng)目和3000 噸特種丙烯樹(shù)脂項(xiàng)目技改及補(bǔ)充流動(dòng)資金和償還銀行貸款,擬募集3.142 億元。公司擬募集資金3.142 億元用于以上項(xiàng)目,其中年產(chǎn)3500 噸光刻膠項(xiàng)目擬用募投資金投資7744 萬(wàn)元,工期12 個(gè)月;年產(chǎn)3000 噸塑膠涂料項(xiàng)目預(yù)計(jì)投資5200 萬(wàn)元,工期12 個(gè)月;年產(chǎn)3000 噸特種丙烯樹(shù)脂項(xiàng)目預(yù)計(jì)投資4655 萬(wàn)元,工期12 個(gè)月;補(bǔ)充流動(dòng)資金投資3021 萬(wàn)元;償還銀行貸款用途所需資金1.08 億元。

公司預(yù)計(jì)2014 年業(yè)績(jī)將保持較相對(duì)穩(wěn)定的增長(zhǎng)。2014 年上半年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)超過(guò)3762 萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)約15%。由于公司目前主營(yíng)業(yè)務(wù)收入近90%都是光纖光纜涂覆材料,國(guó)內(nèi)外光纖消費(fèi)的增長(zhǎng)決定了公司未來(lái)的主要發(fā)展增速。

合理定價(jià)區(qū)間為23.49-26.1 元。預(yù)計(jì)公司2014、2015 年收入分別為3.48 億元和4 億元,歸屬于母公司的凈利潤(rùn)分別為6960 萬(wàn)元和8000 萬(wàn)元,假設(shè)發(fā)行后總股本為0.8 億股,對(duì)應(yīng)的EPS 分別為0.87 元、1 元。當(dāng)前中證指數(shù)公司的塑料橡膠行業(yè)平均PE 為31 倍,因此考慮給予公司2014 年27-30 倍PE, 公司的合理定價(jià)區(qū)間為23.49-26.1 元。

根據(jù)公司募投項(xiàng)目資金3.142 億元,其中承銷費(fèi)用為募集總額的8.5%且不低于2125 萬(wàn)元,其他發(fā)行費(fèi)用共計(jì)1812 萬(wàn)元,新股按照2000 萬(wàn)股計(jì)算,折合每股發(fā)行價(jià)18.16 元(以上價(jià)格按公司披露的足額募集資金計(jì)算)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:公司下游為主要為光纖行業(yè),若國(guó)內(nèi)光纖消費(fèi)增速低于預(yù)期,公司的業(yè)績(jī)?cè)鏊賱t存在不及預(yù)期的可能,從而導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

京天利基本資料

京天利(300399)首次公開(kāi)發(fā)行A股的發(fā)行價(jià)格確定為11.19元/股，對(duì)應(yīng)2013年攤薄市盈率為20.35倍。該股將于2014年9月24日實(shí)施網(wǎng)上申購(gòu)。本次公開(kāi)發(fā)行股份總數(shù)量為2000萬(wàn)股，其中網(wǎng)下初始發(fā)行數(shù)量占本次發(fā)行數(shù)量的60%，即1200萬(wàn)股；網(wǎng)上發(fā)行初設(shè)數(shù)量占本次發(fā)行數(shù)量的40%，即800萬(wàn)股。發(fā)行人所屬行業(yè)為軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)。其發(fā)行市盈率低于中證指數(shù)有限公司發(fā)布的行業(yè)的最近一個(gè)月平均滾動(dòng)市盈率(為63.23倍)。

京天利:移動(dòng)信息應(yīng)用整體解決方案提供商建議詢價(jià)區(qū)間19.5-23.4 元

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：安信證券股份有限公司研究員：柳士威日期：2014-09-22

專注于移動(dòng)信息服務(wù)領(lǐng)域,提供整體解決方案

公司作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的移動(dòng)信息應(yīng)用整體解決方案提供商和行業(yè)移動(dòng)信息服務(wù)領(lǐng)域的先行者,憑借突出的技術(shù)能力、豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)、深入的客戶需求理解和領(lǐng)先的服務(wù)理念,為電信運(yùn)營(yíng)商和集團(tuán)客戶提供的移動(dòng)信息應(yīng)用整體解決方案,服務(wù)范圍涵蓋了移動(dòng)信息應(yīng)用過(guò)程中業(yè)務(wù)綜合管理、系統(tǒng)耦合、通道集成、運(yùn)營(yíng)支撐、客戶服務(wù)、平臺(tái)定制開(kāi)發(fā)等各個(gè)方面,使集團(tuán)客戶享受到“一站式”的綜合服務(wù)。不僅使合作進(jìn)一步深化還增強(qiáng)了長(zhǎng)期合作客戶關(guān)系的黏性。

4G 建設(shè)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展驅(qū)動(dòng)移動(dòng)信息服務(wù)市場(chǎng)迅速增長(zhǎng)

近年來(lái)隨著國(guó)內(nèi)3G/4G 移動(dòng)通信網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展,服務(wù)種類的不斷充實(shí),推動(dòng)了國(guó)內(nèi)移動(dòng)信息服務(wù)市場(chǎng)迅速增長(zhǎng)。據(jù)工信部統(tǒng)計(jì),2009-2013年國(guó)內(nèi)移動(dòng)電話用戶數(shù)復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)13.26%,2013 年達(dá)到12.29 億戶,移動(dòng)電話用戶占比達(dá)到82.15%,非話音業(yè)務(wù)占電信業(yè)務(wù)收入的53%,通信技術(shù)的發(fā)展和用戶習(xí)慣的改變將為移動(dòng)信息服務(wù)行業(yè)創(chuàng)造更多的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì),推動(dòng)該領(lǐng)域公司進(jìn)入快速發(fā)展期。

募投項(xiàng)目提升服務(wù)水平,擴(kuò)大市場(chǎng)范圍

京天利的募投項(xiàng)目為:新一代行業(yè)移動(dòng)信息服務(wù)平臺(tái)項(xiàng)目、個(gè)人移動(dòng)金融信息服務(wù)平臺(tái)項(xiàng)目、營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)體系建設(shè)項(xiàng)目和研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目,預(yù)計(jì)投資總額為23355 萬(wàn)元。新一代服務(wù)平臺(tái)項(xiàng)目投資,符合未來(lái)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì),有望成為公司未來(lái)的增長(zhǎng)動(dòng)力。營(yíng)銷體系的建設(shè)有利于打開(kāi)新的市場(chǎng)空間。研發(fā)中心的建設(shè)為研發(fā)實(shí)力的提高打下基礎(chǔ),行業(yè)的特性決定了技術(shù)是第一生產(chǎn)力。

建議詢價(jià)區(qū)間19.5-23.4 元

預(yù)計(jì)公司2014~2016 年?duì)I業(yè)收入分別為1.97 億元、2.44 億元和3.02 億元,凈利潤(rùn)分別為0.58 億元、0.85 億元和1.08 億元,凈利潤(rùn)增速2.4%、45.1%和27.5%,對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.58 元、0.85 元和1.08 元。定價(jià)區(qū)間為20.3.4-23.2元,對(duì)應(yīng)2014 年35-40 倍的PE。

風(fēng)險(xiǎn)提示:部分業(yè)務(wù)合同尚未完成續(xù)簽的風(fēng)險(xiǎn);服務(wù)客戶行業(yè)周期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);移動(dòng)互聯(lián)興起引發(fā)的技術(shù)革新風(fēng)險(xiǎn);市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。

京天利:專業(yè)的移動(dòng)信息應(yīng)用服務(wù)商合理估值區(qū)間為25.65-30.78元

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：上海證券有限責(zé)任公司研究員：張濤日期：2014-09-19

專業(yè)的移動(dòng)信息應(yīng)用整體解決方案提供商

公司是專業(yè)的移動(dòng)信息應(yīng)用整體解決方案提供商,主要與電信運(yùn)營(yíng)商合作提供行業(yè)移動(dòng)信息服務(wù)和個(gè)人移動(dòng)信息服務(wù)。公司是中國(guó)移動(dòng)指定的業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)支撐單位、集團(tuán)業(yè)務(wù)集成商(SI),同時(shí)也是中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)電信的長(zhǎng)期合作伙伴。公司服務(wù)的集團(tuán)客戶廣泛分布于金融、交通運(yùn)輸、電子商務(wù)、零售商貿(mào)、文化傳媒、公共服務(wù)等領(lǐng)域。

公司在金融行業(yè)市場(chǎng)擁有領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)

公司在金融行業(yè)移動(dòng)信息服務(wù)市場(chǎng)占有較高的市場(chǎng)份額,作為中國(guó)移動(dòng)MAS業(yè)務(wù)主要的兩家運(yùn)營(yíng)支撐點(diǎn)位之一,2013年在中國(guó)移動(dòng)MAS業(yè)務(wù)114家總部接入的大型集團(tuán)客戶中公司服務(wù)的集團(tuán)客戶數(shù)量共65家,占比達(dá)57%;尤其在證券行業(yè)移動(dòng)信息服務(wù)領(lǐng)域中,根據(jù)證券業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù),證券行業(yè)2013年度營(yíng)業(yè)收入排名前二十的大型證券公司中有18家成為公司客戶。

盈利預(yù)測(cè)

2009年-2012年公司營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)保持快速的增長(zhǎng),但是2013年由于中國(guó)移動(dòng)結(jié)算政策的調(diào)整,造成公司的收入和凈利潤(rùn)均出現(xiàn)快速的下滑。公司在未來(lái)幾年業(yè)績(jī)將會(huì)有所波動(dòng),2014年、2015年的收入的增速分別為-31.51%和19.88%。凈利潤(rùn)分別為4546萬(wàn)元和5286萬(wàn)元,增速分別為-0.35%和16.29%。

估值結(jié)論

考慮到2000萬(wàn)股的發(fā)行量,同時(shí)老股東不出售股票,公司發(fā)行后總股本8000萬(wàn)股,本次發(fā)行費(fèi)用合計(jì)5395萬(wàn)元,同時(shí)募集資金為17000萬(wàn)元,公司的發(fā)行價(jià)格為11.20元。2014年的攤薄后EPS為0.57元,考慮到行業(yè)2014年的PE為45-54倍,公司的合理估值區(qū)間為25.65-30.78元。