IPO十字路口：風聲鶴唳還是待價而沽

文/劉燚

阿里之后，IPO還有更大的故事講嗎？數(shù)年之內(nèi)應該不會了。

然而，新故事的劇本是：很多創(chuàng)業(yè)型企業(yè)似乎并不急于IPO了！ Uber、AirBnb等公司估值達到或者已超過上百億美元，但尚未有IPO計劃。另據(jù)道瓊斯VetureSource的數(shù)據(jù)顯示，截至10月6日，美國至少有49家風投支持公司的估值達到或超過10億美元，這創(chuàng)造了新紀錄。

但是，一邊是待價而沽，另一邊卻是風聲鶴唳。

美國QE將退出的時間點正步步逼近，這將使得資金成本進一步上升。著名創(chuàng)投公司經(jīng)緯創(chuàng)投的張穎就在不久前在內(nèi)部發(fā)了一封信說，資本市場的熱度必將轉(zhuǎn)冷，不管泡沫是否到來，必須做好準備，逆勢發(fā)力。

“現(xiàn)在看起來，盲目樂觀是非常危險的。”美國頂級風險投資家、網(wǎng)景公司創(chuàng)始人Marc Andreessen一直以來都否認當前科技市場存在泡沫，但他9日卻對科技行業(yè)的現(xiàn)狀發(fā)出警告，“當市場變化時，并購活動基本會停止，沒人會收購你的燒錢機器。到時候就沒有B計劃，只能等死”。

奇貨可居

美國股票市場從1811年起步，迄今已經(jīng)203年，但是，美國作為全球第一大資本市場，有多少家上市公司呢？到2013年底，也不過5008家！這5000余家不僅涵蓋了美國95%的頂級企業(yè)（只有瑪氏、科赫等極少數(shù)優(yōu)秀家族企業(yè)沒上市），還包括不少其他國家的上市企業(yè)。2013年資本市場回暖，當年上市企業(yè)92家而已，而且絕大多數(shù)寂寂無名，并不會受到市場關(guān)注。

換言之，真正的精英企業(yè)非常有限。

以市值為例，截至到昨天，美國上市公司中，市值超過100億美金的只有774家而已！把范圍放寬，達到10億美金的企業(yè)也只有3100多家而已。Uber的估值達到190億美金，AirBnb達到100億美金，你可能覺得很高，但是，它已經(jīng)是備選的不到800家精英公司之一，不到總上市公司數(shù)量的六分之一，平均到每年當中也不過4家左右。

沒錯，每年美股上平均可能產(chǎn)生4家市值達到100億美金的公司，產(chǎn)生大約15、16家市值10億美金以上的公司。多乎哉？不多矣。

本來就是奇貨可居。這種情況下，偏偏VC\PE等私募市場大幅發(fā)展，越來越多的流動資金在市場上逡巡，自愿把估值抬高很多，這些優(yōu)質(zhì)企業(yè)不急于上市奇怪嗎？顯然不奇怪。

贏家通吃

一個時代有一個時代的企業(yè)。

在這些待上市企業(yè)當中，占據(jù)大頭的就是互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)企業(yè)，還有部分生物醫(yī)藥、新材料等創(chuàng)新型企業(yè)，在傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)較少，是因為那些行業(yè)格局已定，已經(jīng)難以出現(xiàn)顛覆性企業(yè)——除非通過IT技術(shù)曲線顛覆。

而在IT領(lǐng)域，有著非常強的特征，就是贏家通吃。到了互聯(lián)網(wǎng)階段，這種特性變得更強了。如果不是某個領(lǐng)域內(nèi)的第一第二名，基本也就沒有了發(fā)展機會；反過來說，如果你已經(jīng)成為特定市場的第一第二名，那么，你將來就完全可能成為這個行業(yè)內(nèi)的霸主——這種規(guī)律極難打破。

所以，很多已經(jīng)建立了網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢的企業(yè)不再著急上市，也能在私募市場上獲得極大的融資能力。比如Uber，其市場地位極為穩(wěn)固，發(fā)展極為迅速，據(jù)其自稱每月就可以創(chuàng)造2萬個工作崗位！正因如此，在國內(nèi)的滴滴打車、快的打車競爭中，阿里和騰訊才不惜在一個月內(nèi)投入數(shù)億火拼。

所以，那些待價而沽的未上市企業(yè)正是看到了這一點，才能顯得更加從容，而很多投資人對這些投資對象，一定是力保的，壓縮得更多是那些趨勢還不明朗的市場，而非這些優(yōu)勢企業(yè)。

49家10億美金企業(yè)，相對于萬億美金級的投資資金，顯然不是一個大數(shù)目。

在這種情況下，QE的退出無疑會提高市場的整體成本，會降低市場的整體估值——最近一段時間，代表中小市值股票的羅素指數(shù)已經(jīng)提早疲軟。這些優(yōu)質(zhì)未上市企業(yè)或許也不急于以一個較低的價格融資吧。

更何況，如你所知，當PE滿地走的時候，當二級市場市況不好的時候，這些資金也沒有太多可選的去處，投資二級市場下跌的風險真的比投資一級市場的優(yōu)質(zhì)企業(yè)低？鬼才說得清。

顯然，這不僅僅是矯情。（編輯 辛苑薇）