中科曙光等6新股10月24日申購指南

中科曙光此次發行總數為7500萬股，發行市盈率22.98倍，申購代碼：732019；中電電機此次發行總數為2000萬股，發行市盈率21.97倍，申購代碼：732988；石英股份此次發行總數為5595萬股，發行市盈率19.61倍，申購代碼：732688；陜西黑貓此次發行總數為12000萬股，發行市盈率22.69倍，申購代碼：780015;萃華珠寶此次發行總數為3768萬股，發行市盈率17.28倍，申購代碼：002731;海洋王此次發行總數為5000萬股，發行市盈率22.77倍，申購代碼：002724.

新股申購表新股上會情況一覽表

中科曙光此次發行總數為7500萬股，網上發行3000萬股，發行市盈率22.98倍，申購代碼:732019，申購價格：5.29元，單一帳戶申購上限30000股，申購數量1000股整數倍。

【基本信息】

【公司簡介】

電子信息、軟件技術開發、咨詢、服務、轉讓、培訓；計算機及外圍設備、軟件制造、批發兼零售；計算機系統集成；物業管理；貨物及技術進出口(以上經營范圍涉及行業許可的憑許可證件?在有效期內經營?國家有專項專營規定的按規定辦理)。

【機構觀點】

安信證券：中科曙光合理估值區間為50-70倍PE

國內高端計算機及信息系統領軍企業：公司背靠中科院國家資源，專注于高端計算機及信息系統領域，形成了高性能計算機、通用服務器、存儲產品，和圍繞高端計算機的軟件服務、系統集成及技術服務四大業務，完整覆蓋客戶對信息系統建設的需求，相關產品廣泛應用于政府、能源、互聯網、教育、國防等領域。

政府信息化建設，國產替代雙重驅動：國內政府信息化建設、能源、電力、互聯網行業發展為高端計算機行業提供了發展空間；同時公司服務器、存儲產品等主營產品都處于國產品牌第一梯隊，在國產化浪潮中大有可為，發展空間廣闊。

募投項目投資方向、時機選擇都兼具戰略眼光：公司本次擬發行不超過7500 萬股，募集資金3.48 億元，用于ParaStor300 并行分布式云存儲項目、CloudView2.0 云計算管理系統項目、補充營運資金三個項目。

本次募集資金運用緊緊圍繞公司主營業務，提高主營業務生產效率，進一步提升核心競爭力及市場影響力。

建議詢價區間19.5-27.3元。預計公司2014-2017年營業收入分別為23.42 億元、28.56 億元、35.55 億元和44.53 億元，凈利潤分別為1.17億元、1.56億元、1.76億元、2.09億元，EPS分別為0.39元、0.52 元、0.59元、0.7元。

我們參照可比上市公司的估值水平，綜合考慮此次發行的政策、市場環境，給予公司2014年50-70倍PE，建議詢價區間19.5-27.3 元。

風險提示：市場競爭風險、政府補貼不可持續風險、研發進度低于預期風險(安信證券)

中電電機(603988)

中電電機此次發行總數為2000萬股，網上發行800萬股，發行市盈率21.97倍，申購代碼：732988，申購價格：14.88元，單一帳戶申購上限8000股，申購數量1000股整數倍。

【基本信息】

【公司簡介】

普通貨運。一般經營項目：交直流電動機、發電機及機組、變壓器、變頻器、電氣控制系統的研發設計、制造、加工、銷售及服務；木包裝箱的銷售；自營和代理各類商品及技術的進出口業務(國家限定企業經營或禁止進出口的商品及技術除外).(上述經營范圍涉及專項審批的經批準后方可經營)。

【機構觀點】

財富證券：中電電機合理估值為25-30倍PE

公司直流電機產量排名行業第四、大中型交流電機產量排名行業第十四位。公司主要從事大中型交、直流電機產品的設計、生產、銷售和服務，并為機電廠商、檢測和科研單位提供試驗電源系統一體化解決方案。主要的產品包括大中型直流電機、中高壓異步電機、同步電機、船用推進電機、礦井提升機電機、風力發電機、汽輪發電機、沖擊發電機和防爆電機等。2014年上半年公司實現營業收入1.76億元，其中直流電動機收入0.71億元，占比40.31%，仍為公司第一大收入來源；交流電動機收入0.49元，占比27.84%；其余為電源系統、發電機等業務收入。

根據中國電器工業協會中小型電機分會統計，2013年，公司直流電機產量位于行業骨干企業第四位，大中型交流高壓電機產量位于行業骨干企業第十四位。公司的主要競爭對手是上海電機、哈爾濱電氣、湘電股份等少數大型國有企業。

下游客戶大都屬于周期性行業，公司收入增速受宏觀經濟影響較大、但盈利能力較為穩定。公司產品廣泛應用于冶金、電力、建材、礦山和造紙等行業，其中冶金行業是公司主要銷售領域，公司的大中型直流電機在冶金行業市場占有率位列前三。2011-2013年公司來自冶金行業的收入占公司總收入的比重維持在40%左右；2014年上半年該比例降至25.76%，但仍排在第一。

目前國內經濟增速放緩趨勢明確，公司部分下游行業產能過剩。受此影響，2012年公司收入規模同比出現小幅下降，2013年略有回升，今年上半年則基本保持同比持平。由于大中型電機具有較高技術壁壘，公司盈利能力仍整體保持穩定，近4年綜合毛利率水平在34.68%至36.96%之間波動，反映出公司具有較強的議價能力。

交流電機是目前發展主流，行業近幾年增速平穩。根據中國電器工業協會中小型電機分會2013年的統計，2013年，直流電機產量為506.1 萬千瓦，同比減產106.9 萬千瓦，下降17.44%；直流電動機只占骨干企

業電動機總產量的2.93%，并有逐漸被交流電動機取代的趨勢；但直流電動機在冶金、礦山部分應用領域仍具有顯著競爭優勢，不會被完全替代。

交流電動機的發展情況基本代表了行業總體狀況。據國家統計局的相關資料，2001-2013 年我國交流電動機總產量從6,263.27 萬千瓦/年提高到27,914.60萬千瓦/年，年復合增長率為13.26%。2008 年下半年至2009 年，受國際金融危機影響，電機的實物量指標和效益指標同比均出現下降，2010 年有所恢復，2012年交流電動機產量比2011 年增加502.35 萬千瓦，增幅1.99%。2013 年同比增加產量2,223.4 萬千瓦，增幅8.65%，呈平穩增長態勢。

公司未來將重點發展高效電機及新能源電機，業務有望保持穩定增長。公司2007年進入風電行業，華銳風電近幾年是公司主要客戶之一。我國風電開發程度較低，隨著棄風限電、并網問題的逐步緩解，2013 年風電行業出現回暖態勢，2013年全國風電新增裝機容量16,100MW，較2012 年提高24%，預期未來將繼續保持較快增長。

高效節能電機領域，2008 年以來我國加大了推廣速度，2011 年國務院發布《 “十二五”節能減排綜合性工作方案》提出，到2015 年，電機系統運行效率提高2-3 個百分點。與歐美發達國家相比，我國高效節能電機推廣工作啟動較晚，目前高效節能電機市場份額不到3%，電機系統整體運行效率比發達國家低20%左右。高效節能電機將是電機行業未來發展趨勢。

公司已確定把新能源電機、高效節能電機作為未來產品和技術的發展重點，有望在我國經濟結構轉型過程中取得穩定增長。

募集資金投向及效益預期。公司本次擬募集資金約2.67 億元投向“大中型高效節能電機生產基地建設”、 “大型電機改造”及“大中型高效節能電機研發中心建設”三個項目。其中，大中型高效節能電機項目最終將形成190 萬千瓦/年的產能，大型電機改造項目可增加50 萬千瓦/年的產能。公司目前產能約為170 萬千瓦/年，上述兩個擴產項目計劃建設期2 年、四年內達產。項目達產后，公司預計每年將新增主營業務收入59,000 萬元，新增凈利潤9,228 萬元。

盈利預測與定價。我們預計公司2014 年-2015 年營業收入分別為3.99 億元和4.39億元，凈利潤分別為0.70 億元和0.78 億元，按發行2000 萬新股后完全攤薄EPS為0.88 元、0.98 元，凈利潤增速分別為17.02%、11.85%。

在證監會行業分類中，公司屬于電氣機械及器材制造業，根據中證指數7月16 日的計算，該行業最近一個月的平均靜態市盈率為27.58 倍，最近1 年的平均靜態市盈率為25.87 倍。A 股市場上，根據數據，可比公司對應2014 年預測業績的市盈率處于25-32 倍之間，平均29 倍。我們給予公司2014年25-30 倍PE，預計公司市場定價區間為21.88-26.26 元。

若按照公司擬募集資金額計算，足額募集的最低發行價約為14.89 元/股。

風險提示。宏觀經濟景氣度繼續下行；公司高效電動機市場拓展不及預期。(財富證券)

石英股份(603688)

石英股份此次發行總數為5595萬股，網上發行2235萬股，發行市盈率19.61倍，申購代碼:732688，申購價格：6.45元，單一帳戶申購上限22000股，申購數量1000股整數倍。

【基本信息】

【公司簡介】

生產、銷售高純石英砂、石英管、石英坩堝及其他石英制品。

【機構觀點】

海通證券：石英股份合理估值為7.27-8.19元

石英股份：國內高端石英制品的先行者。公司主要生產和銷售中高端石英管、石英棒、高純石英砂及石英坩堝等在內的石英制品。公司2014 年上半年完成主營業務收入1.80 億元，實現凈利潤3409 萬元。

高端石英市場空間巨大，進入壁壘高。高端石英制品下游主要包括光伏、光纖、電子、高端照明等，主要由尤尼明、賀利氏、邁圖石英等國際巨頭以及石英股份所控制。伴隨光伏、光纖、電子等下游行業的高速發展，高端石英將長期保持旺盛需求。

技術出眾的產業鏈一體化企業。公司重視科研，擁有多項發明專利。公司研發出高純石英砂提純技術，是除美國尤尼明、挪威Quartz 公司以外，全球少數幾家掌握了規劃化量產雜質含量小于15ppm 的企業之一。領先的技術使公司產品成功打入飛利浦、GE 等企業供應鏈體系。公司地處國內重要的石英產地東海縣，借助當地資源、人員優勢，依靠高純石英砂提純核心技術，逐漸成長為石英產業鏈一體化企業。

借助新產品打開廣闊市場空間。受光伏回暖影響，我們預計公司未來三年高純石英砂與多晶石英坩堝保持高速增長；此外，公司通過推出光纖把持棒、光纖預制棒，與東京電子(TEL)合作積極爭取半導體石英制品認證，布局光纖、電子行業；加強與飛利浦等企業合作，近兩年有望打入汽車整車市場。新產品的研發和生產為公司未來發展打開廣闊市場空間。

IPO 募集資金項目是未來業績增長的重要保障。石英股份本次IPO 募集3.31 億元，用于：項目1 將建設高純石英管、石英棒項目；項目2 將建設技術中心。項目實施后將為公司帶來顯著的經濟效益，有利于公司在石英制品行業繼續保持領先位置。

盈利預測與投資建議。我們測算石英股份2014-2016 年的攤薄每股收益分別為0.34元、0.48 元和0.60 元，未來三年的復合增長率達到19.68%。

估值與投資建議。綜合DCF、市盈率兩種估值方法，我們認為石英股份合理估值為每股7.27-8.19 元。根據目前新股發行規則，建議詢價價格為6.46 元。

主要不確定因素。全球宏觀經濟趨惡風險、光伏行業景氣度下降風險、 LED對公司部分產品的替代風險、核心技術人員流失的風險。(海通證券)

財富證券：石英股份合理估值為25-30倍PE

公司主營業務為石英制品的生產、研發及銷售。公司主要產品為中高端石英管、石英棒，高純石英砂以及包括石英坩堝在內的其他石英制品。目前公司生產銷售的主力為電光源石英管及高純石英砂。電光源石英管主要運用于照明行業中的HID 燈與鹵素燈， 此外，還廣泛運用于殺菌設備和加熱電器等特種光源。公司的下游客戶為世界主要的電光源產品生產企業，包括歐司朗、飛利浦照明、GE 照明、佛山照明等。高純石英砂主要運用于電光源、光伏及半導體等行業，公司目前生產的高純石英砂產品除供自身生產高端電光源石英管外，主要用于光伏行業生產單晶石英坩堝。公司專注于主業，主營業務收入占營業收入之比例保持在98%以上。2014 年1-6 月公司主營收入1.80 億元，凈利潤3,408 萬元。

具有較強的規模、技術及其區位優勢。公司是國內最大的高端石英材料制造企業，石英管生產線可年產各類石英管、石英棒7,500 噸，生產規模居行業之首；高純石英砂生產線目前已具備7,300噸/年的生產能力，是全球少數幾家具有大規模生產高純石英砂能力的石英制造。在石英管方面，公司是國內產品線最全、技術能力最強的企業；公司于2009 年成功自主研發出了高純石英砂提純技術，目前可以規模化生產雜質含量小于15ppm 的高純石英砂，是全球少數幾家掌握高純石英砂大規模量產技術的企業。

公司所處的江蘇省連云港市東海縣是我國最重要石英制品生產基地，根據東海縣硅工業行業協會統計，東海縣石英管、石英砂原料的產量占全國產量的80%以上。 公司產品市場占有率有較大突破空間。根據東海縣硅工業行業協會的統計，截至2010 年初，東海縣共計有28 家電光源石英管生產廠家，單純以連熔爐數量計算，公司的產量約占東海縣石英管總產量的14.63%的市場份額。另外，2010 年全國電光源類石英產品需求量為34,600 噸，公司2010 年生產石英管5,642 噸，占行業需求總量的16.31%。公司2010 年高純石英砂對外銷售為1,800 噸，全部供應下游光伏行業生產單晶石英坩堝。根據行業協會統計，中國2010 年單晶硅用高純石英砂需求量為23,000 噸，公司同期生產光伏用高純砂1,800 噸，占總需求量的7.82%。公司所處行業集中度較為分散，依托公司較強的規模、技術和區域優勢，公司產品市場占有率有較大突破空間。

電光源行業將保持平穩發展，石英光源發展空間更廣。根據國內外照明光源市場數據分析，電光源行業的全球需求預計將由2007 年的285 億美元上升至2014 的年390 億美元，年復合增長率為4.6%。中國由于經濟呈現增長態勢，預計同期電光源產品的年復合增長率達10.93%，至2014 年需求綜合將達82 億美元。從產量分析，我國已經成為全球的電光源產品制造中心，電光源產品的總產量已由1990 年的25 億只發展到2009 年的126 億只以上，并且將持續保持高速增長。其中，石英類電光源由于具有節能、高效、環保等優勢，發行前景相對白熾燈而言更具有市場和空間。

募集資金投向。本次擬發行不超過5,595 萬股，募集資金33,113.6 萬元。募投項目一為“高純石英管、石英棒項目”，項目投資28,155.8 萬元；募投項目二為“技術中心項目”，項目投資4,957.8 萬元。本次募集資金投資項目投產后，公司將新增電光源石英管2,000 噸/年；電子級石英管、石英棒1,700 噸/年，本次募集資金投資項目全部圍繞公司主營業務進行，都屬于對公司現有業務的擴充與提升。

盈利預測與定價。我們認為公司將保持穩定增長，按照行業10%的增速，預計2014 年、2015 年的營業收入為3.72 億元和4.10 億元，凈利潤為8,606 萬元和9,467 萬元， 攤薄后eps 為0.38 元、0.42 元，參考公司下游照明企業所屬的電氣機械和器材制造業的平均估值，給予2014 年25-30 倍PE，對應的合理區間為9.5-11.4 元。若按照公司擬募集資金額計算，加入各種發行費用，預計募集資金總額為36,118 萬元，按照發行股本5,595 萬股，足額募集的最低發行價約為6.45 元。

風險提示。光伏行業波動導致公司業績下降的風險；新型光源產品(LED)技術進步對石英管市場的沖擊；產品價格下降對發行人毛利率、凈利潤造成不利影響；稅收優惠政策變化的風險(財富證券)

陜西黑貓(601015)

陜西黑貓此次發行總數為12000萬股，網上發行3600萬股，發行市盈率22.69倍，申購代碼：780015，申購價格：6.15元，單一帳戶申購上限36000股，申購數量1000股整數倍。

【基本信息】

【公司簡介】

焦炭、甲醇、粗苯、硫胺、煤焦油、硫磺的生產；電力、蒸壓粉煤灰磚及空心砌塊的生產與銷售；冶金焦炭、工業用甲醇、粗苯、硫酸銨、煤焦油的進出口經營。

【機構觀點】

長江證券：陜西黑貓合理估值為6.54-8.72元

公司為陜西省最大獨立焦化企業

陜西黑貓是陜西省最大民營獨立焦化企業。公司主營業務為煤焦化及化產產品的生產和銷售。截至2014 年6 月底，公司擁有產能包括焦炭600 萬噸/年、LNG25 萬噸/年、甲醇31 萬噸/年及其他化產品，其中權益產能焦炭392萬噸/年、LNG12.75 萬噸/年、甲醇20.2 萬噸/年。

公司具備低成本+高彈性的雙重優勢

公司生產成本相對較低，上半年盈利下滑受新裝置負荷較低影響。公司建立了完整的循環經濟產業鏈，整體生產成本在行業中處于較低水平。本次募集資金擬投向的龍門煤化400 萬噸/年焦化技改及25 萬噸/年LNG 聯產20 萬噸/年甲醇項目14 年上半年已經全部投產。上半年業績下滑除產品價格因素外，新投產焦爐及甲醇LNG 聯產裝置負荷較低也是重要原因，二季度已基本實現達產。600 萬噸焦炭產能在規模上已實現西北地區獨立焦化企業第一位，全國獨立焦化企業前十位，規模優勢也十分明顯。

業績對產品價格彈性優秀。公司權益焦炭產能較可比上市公司山西焦化要高，而股本較小，在同類上市公司中彈性優秀。假設焦炭噸毛利增加50 元(焦炭毛利率提升5.4%，2014H 為-7.38%)約貢獻EPS0.25 元，增厚我們預測15 年業績幅度達53%。

建議詢價區間6.00~8.72 元，首日定價區間6.54~8.72 元

公司擬發行1.2 億股，運用募集資金6.89 億元增資龍門煤化，我們參考行業可比上市公司采用PB、PE 法估值合理定價區間分別為6.82~7.60、6.54~8.72，考慮到本次發行不設老股轉讓機制，可能發行價格為6.16 元左右。綜上，我們建議詢價區間6.00~8.72 元，首日定價區間6.54~8.72 元。(長江證券)

萃華珠寶(002731)

萃華珠寶此次發行總數為3768萬股，網上發行1468萬股，發行市盈率17.28倍，申購代碼：002731，申購價格：11.92元，單一帳戶申購上限14500股，申購數量500股整數倍。

【基本信息】

【公司簡介】

金銀制品、氯化金、金銀飾品、珠寶、鉑首飾、鈀首飾、工藝品、電工觸頭、石鋼玉件、鐘表、不銹鋼制品生產、加工、批發、零售；房屋租賃；舊首飾收購、兌換；自營和代理各類商品和技術的進出口?但國家限定公司經營的商品和技術除外；黃金交易代理。（)

【機構觀點】

招商證券：萃華珠寶合理估值為11.40元

公司乃歷史悠久的老字號金飾品牌商，以批發渠道為主，區域布局偏北方且以遼寧為大本營，但在遼寧之外市場的門店布局較為零散；從品牌知名度、渠道結構、總體規模、品類結構、盈利能力等方面而言，公司綜合競爭能力在業內不算靠前。

IPO 募集資金主要投向新增直營店項目。參考老鳳祥等業內可比公司，我們認為公司合理的2014PE 中樞為15X，對應價值中樞為11.40 元。

歷史悠久的老字號金飾品牌：公司主營金飾業務(收入占比95%左右)，及鉑金和鑲嵌飾品業務；2011-2013 年收入分別為24/28/37 億(CAGR=23%)，凈利分別為0.8/0.9/1.1 億(CAGR=20%)。萃華品牌始創于1895 年，行業內首批五家“中華老字號”企業之一，具備一定的文化底蘊，控制人郭英杰。

批發渠道為主、布局偏北方且以遼寧為大本營。截至2014 中期末，公司擁有10 家直營店、339 家加盟店(266 家加盟商運營)、并向349 家非加盟客戶批發產品，收入占比分別為11%/57%/31%，并且加盟收入占比逐年提升，而直營和非加盟收入占比持續降低。此外，公司布局偏北方，遼寧大本營門店總數超過100 家，但在遼寧之外市場的競爭力并不靠前，門店布局較零散。

綜合競爭力不算靠前。1)、較業內大品牌而言，公司品牌知名度仍有待提升；2)、批發為主的渠道結構(尤其是非加盟批發占比較大)，導致管理模式偏粗放；3)渠道和收入體量較小，仍偏向于區域性品牌，離全國性品牌尚有較大差距；4)、品類上金飾占比很高，導致毛利率和凈利率偏低。

募投項目將強化直營體系：募集資金主要用于開設直營店，總投資4.1 億，包括新增4 家專賣旗艦店(沈陽、長春、成都、濟南)、2 家店中店(沈陽)、以及10 家戰略合作店(茂業國際)，建設期兩年。

盈利預測與估值：預估發行后總股本為1.51 億股，據此測算預計公司2014-16年攤薄每股收益分別為0.76/0.87/0.99 元(分別增長3%/15%/14%)，參考老鳳祥等業內可比公司，我們認為公司合理的2014PE 中樞為15X，對應的價值中樞為11.40 元。

風險提示：1)、新增直營店效益低于預期；2)、黃金租賃業務帶來的投資收益及公允價值變動收益波動較大。(招商證券)

海通證券：萃華珠寶合理估值為12-15倍PE

公司主營黃金飾品，兼營鉑金飾品和鑲嵌飾品等，在全國擁有10家直營店和339家加盟店，由東北三省逐漸向全國拓展，形成南北對進格局。2011-13年收入和凈利潤CAGR均超20%，預計2014年增速放緩，但隨著募投項目達產及繼續拓展加盟店，可擴張空間仍較大。

主營黃金飾品的中華老字號企業。公司目前主營黃金飾品，兼營鉑金飾品和鑲嵌飾品等，在全國擁有10家直營店和339家加盟店，由東北三省逐漸向全國拓展；擁有控股子公司和參股子公司各3家，以子公司形式穩定經營珠寶首飾業務，同時參股布局金融和互聯網領域，但后者目前對業績貢獻較小。

經營亮點：品牌底蘊深厚，以加盟店南北對進快速擴張。(A)公司集“中華老字號、中國名牌、中國馳名商標”于一身，傳承皇家風格工藝，創新技術研發。(B)依托沈陽和深圳兩個生產基地(年產能合計17噸)，公司2010年以來跨區域擴張明顯加速，形成南北對進的擴張格局。(C)公司2009 年起開始嘗試黃金租賃業務，以金融創新方式應對黃金價格波動對生產經營的影響。

財務分析。公司近年成長性良好，2013年分別實現收入和凈利潤36.79億元和1.11億元，2011-2013年CAGR各為23%和20%；2014上半年實現收入和凈利潤各約18億元和4369萬元。與同業相比，因主營飾品差異，公司毛利率處于行業較低水平，但周轉率較高；流動和速動比率處于行業合理水平，資產負債率略高。

募集資金項目全部用于建設直營店。公司本次擬募集資金40870萬元，全部用于增設直營店項目，建設16家直營店，包括4家專賣旗艦店和12家店中店，建設期2年，預計運營成熟后將每年貢獻收入和利潤總額各約9.47億元和1.22億元。

發行基本情況。公司擬發行3768萬股，發行后總股本15068萬股，其中網下發行2300萬股，占發行數量61%，網上發行1468萬股，占比發行數量39%。公司已于2014年10月21日15:00截止初步詢價，將于10月23日公告詢價結果，10月24日為網下申購繳款日及網上資金申購日。

盈利預測及估值建議。預計2014-2016年攤薄EPS各為0.80元、0.90元和1.04元，增長8.73%、12.39%和15.76%。A、H股可比公司2014年動態PE均值17.3倍，區間〔8.1,32.7〕倍，考慮到公司目前仍處快速擴張階段，中長期市場地位和經營能力尚待考察，給予2014年12-15倍PE，對應合理價值區間為9.6-12元。

風險與不確定因素。黃金價格波動風險；南方區域拓展進程及培育期的不確定性；競爭風險。(海通證券)

海洋王(002724)

海洋王此次發行總數為5000萬股，網上發行2000萬股，發行市盈率22.77倍，申購代碼：002724，申購價格：8.88元，單一帳戶申購上限20000股，申購數量500股整數倍。

【基本信息】

【公司簡介】

研制、生產燈具(生產項目另行申報)；國內商業、物資供銷業(不含專營、專控、專賣商品及限制項目)；研發、生產(分公司經營)、銷售光源類、控制器產品；進出口業務(具體按深貿進準字第[2001]0664號資格證書辦)。（)

【機構觀點】

海通證券：海洋王合理估值為14.35-16.40元

海洋王本次擬公開發行5000萬普通股，均為新股發行，發行后股本總數為40000萬股，新股占發行后總股本的12.5%。

本次發行后，周明杰、徐素夫婦將持有公司29268.9萬股，持股比例為73.16%，為公司實際控制人。公司前十自然人股東中，李彩芳、黃修乾、陳少鳳、陳艷、楊志杰、李長明和易年豐均為公司董事或監事，7人合計持股763萬股，占發行后總股本的1.91%。

公司主營業務為專業從事特殊環境照明設備的研發、生產、銷售和服務，產品涵蓋固定照明設備、移動照明設備和便攜照明設備三大系列，包括200多種型號，廣泛應用于電力、冶金、鐵路、油田、石化、公安、消防、煤炭、部隊、港口、場館、民航、船舶和機械制造等關系到國計民生的重要基礎行業。2009-13年，公司的營業收入和凈利潤的復合增長率分別為3.97%和9.47%，受基礎設施投資放緩影響，公司收入和利潤增長較為緩慢。2014上半年，公司實現營業收入4.20億元，凈利潤0.36億元，其中，固定照明設備、便攜照明設備和移動照明設備的營收占比分別為58%、28%和14%。

經過多年耕耘，公司在品牌、產品種類、技術和渠道等方面具備一定優勢。近年來，公司在國內特殊環境照明廠商中的市場份額位居第一，產品包括200多個型號，可以滿足不同特殊行業照明的產品要求，而且依靠較強的技術研發實力，及時開發適合特殊環境的產品，滿足客戶需求，占領市場。公司采取直銷模式，擁有12個專業化行業事業部，遍布全國2000多名銷售人員，實現24個小時內達到現場服務。目前我國大型工礦、能源、道路交通、體育或展覽場館等相關行業的照明市場規模較大，而且市場分散，品牌集中度低，預計隨著公司募投完成后，依靠品牌、產品和渠道等優勢和投入，未來將仍有較大增長空間。

本次募集資金項目預計總投資55044.11萬元，其中39880.59萬元由本次募集資金投入，其他資金由公司通過其他融資渠道或自有資金解決。募集資金主要用于生產線建設項目、研發中心建設項目、國內營銷中心擴建項目。

我們預計公司2014-16年實現營業收入10.97億、11.65億、12.57億元，分別同比增長-3.00%、6.18%和7.89%；實現歸屬母公司股東凈利潤1.63億、1.85億和2.06億元，分別同比增長-5.29%、13.11%和11.40%，對應EPS分別為0.41元、0.46元、0.51元，給予公司2014年35-40倍估值，合理價值區間14.35-16.40元。

風險提示：產品銷售不及預期，募投項目進展不及預期。(海通證券)

中銀國際：海洋王合理估值為12.30元

國內領先的特殊環境照明設備企業

公司成立于1995 年，從事特殊環境照明設備的研發、生產、銷售和服務，產品涵蓋固定照明設備、移動照明設備和便攜照明設備三大系列。公司現有股本35,000 萬股，按照新發行5,000 萬股，預計發行后總股本4 億股。我們預計2014-2016 年全面攤薄每股收益分別為0.41、0.46、0.49 元，以2013年為基期三年復合增長率4.18%。參照公司業績增速以及A 股可比公司估值、行業景氣度，我們給予公司2014 年30 倍市盈率，對應目標價12.30元。

支撐評級的要點

行業中大企業少，上市后有望奠定龍頭企業地位：特殊環境照明行業的集中度低，規模較大的企業少，目前暫無其他上市公司。公司上市后將擁有資本優勢，改善生產環境，提高生產穩定性，淘汰落后產能并擴充新產能，有望奠定行業龍頭的地位。

研發和銷售服務體系優勢：特殊環境照明設備的客戶行業分散，需求端對產品個性化要求高，公司與其他國內企業相比研發能力強，產品品類齊全，在提供新產品和建立多元化客戶結構方面有優勢。同時，公司主要采用直銷模式，已經建立起擁有快速響應和提供針對性服務能力的營銷團隊，有利于維護和開發客戶資源。

政策支持：政府長期支持我國節能照明領域的發展，將城市照明智能化、應急照明器材、高效節能電光源技術開發列入鼓勵類目錄。城鎮化建設將增加工程機械配套燈具、道路照明燈具、鐵路地鐵照明燈具的需求。

體育事業的快速發展將擴大體育場館照明設備的需求。

評級面臨的主要風險

面臨國外先進技術的競爭，出口貿易壁壘估值

預計公司2014-16 年全面攤薄每股收益0.41 元、0.46 元和0.49 元。基于30 倍2014 年全面攤薄每股收益，給予目標價12.30 元。(中銀國際)