金價黃白倒掛帶來的投資機會：做多鉑金 同時做空黃金

先來假想一種情況：如果有人要送你一枚戒指，做工、品牌、重量都一樣，那么你會選擇白金（鉑金）的還是黃金的呢？我想大多數人會毫不猶豫的選擇白金。因為人們眼中，白金應該比黃金更貴。這一點從中國銀行的白金信用卡比黃金信用卡等級更高，可見一斑。但實際情況是這樣嗎？

1.白金并不總是比黃金貴

國際現貨走勢并不總是跟普羅大眾的慣性思維一致。在2011年底至2012年全年，長達一年多的時間里，國際白金現貨價格一直維持在黃金價格下方，價差最大時達到過228美元/盎司，約合46元/克。而再往前追溯，這種黃金、白金價格倒掛的情況，出現在1990年代初，當時最大的價差也不過22美元/盎司。

2.形成價格倒掛的原因

造成這種價格倒掛現象的原因很多。粗略來講，主要的原因是由于黃金的主要需求來自首飾加工，偏向于消費需求，因此較為穩定。而白金的主要需求來自于汽車尾氣凈化器，屬于工業需求，因此容易受經濟周期影響。當經濟周期大幅波動的時候，往往能夠造就這種倒掛的情況。

3.機會在哪？

只要大家對白金和黃金的看法不變，那么價格倒掛就不會是常態。道理很簡單，白金便宜了自然有更多人放棄黃金而轉投白金。因此一旦出現倒掛，就可以考慮做多白金，同時做空黃金的策略。目前，現貨白金與黃金價差為正18美元/盎司。10月16日則一度出現了-1.3美元/盎司。如果按照一年后白金黃金價差回到100美元/盎司以上的情況進行估算，采用紙鉑金搭配黃金（T+D）（9倍杠桿）的方式，年化收益率可以達到14.4%，還是比較可觀的。

（中國銀行廣東省分行分析師包呼和）

（個人觀點，不代表所在機構意見）