瑞士黃金公投背后的貨幣邏輯

今年11月30日瑞士將就黃金儲備舉行的公投簡直可謂是黃金多頭最美的一場美夢，如果通過，瑞士央行必須要在接下去5年內買入1500噸黃金，這對金價將是非常有力的推動。

此次公投的法律還規定，瑞士央行在買入黃金后，不得出售任何黃金，黃金儲備必須至少占外匯儲備的20%。

瑞士黃金儲備

瑞士央行目前的外匯儲備之所以如此巨量是源于2008年金融危機和此后的歐元區危機，尤其是后者。自從雷曼兄弟倒閉和歐元區債務動蕩后，很多存款持有人和投資者將資產移出歐元區，投入到瑞士。

瑞士外匯儲備

很多人甚至將資產轉為更安全又更獨立的瑞士法郎，這使得瑞郎對歐洲出現了大幅升值。

這使得瑞士的產品和服務要比歐元區昂貴很多，將瑞士推向衰退。

瑞士GDP

此外，貨幣的走強使得瑞士出現通縮，幾乎和金融危機后所見相同。

瑞士通脹率

瑞士央行對瑞郎的升值自然是不甚滿意，因此將其和歐元間的匯率固定，而為了維持固定的匯率水平，瑞士央行不得不出售瑞郎買入歐元，也就使得其外匯水平大幅升高。

歐元對瑞郎匯率

如果公投通過，瑞士央行不太可能用瑞郎來購買黃金，因為資產負債表的增加會迫使其購買更多黃金。

因此，瑞士央行將不得不出售一些別的東西以買入黃金。最有可能的當然是外匯，尤其是歐元，那么這又將為歐元和瑞郎間的匯率帶來壓力。

此外，一旦歐元貶值，瑞士央行如果為了維持歐元和瑞郎間的匯率就必須再買入更多歐元，那么也就需要買更多黃金。在歐洲央行將開始QE的情況下，歐元貶值是極有可能發生的。

那么在這樣的情況下，投資大手們就會做多黃金做空歐元對瑞郎。如果瑞士央行買入大量歐元來維持回落，那么就會買黃金，金價自然會獲得提升。而如果瑞士央行放棄匯率維持，不再買黃金，歐元對瑞郎會大跌。

因此，此次瑞士黃金公投對長期的歐元/瑞郎的維持顯然是不適的。

長期而言，不能出售任何黃金的規定將迫使瑞士央行慢慢走向100%持有黃金。如果瑞士央行的資產較目前水平增長5倍，然后再回到最初的水平，瑞士央行就會只持有黃金。也就基本什么都做不了，尤其面對通縮壓力的時候。