QE成過去時黃金難獲涅槃重生

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黃金市場的關(guān)注焦點都集中在美聯(lián)儲議息會議，金價在會議前也呈窄幅波動，靜候會議結(jié)果。筆者以為，不論美聯(lián)儲是否退出量化寬松政策（QE），對于黃金市場的操作都很難產(chǎn)生影響。

進(jìn)入10月份，美國的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勢。其中，勞動力市場公布的數(shù)據(jù)表現(xiàn)喜人。10月3日公布的美國9月份的失業(yè)率僅有5.9%，為2008年8月以來的新低。ADP公布的就業(yè)數(shù)據(jù)顯示，7至9月美國的非農(nóng)就業(yè)人數(shù)分別為1.1702億人、1.1722億人、1.1743億人，不但呈現(xiàn)持續(xù)增加的態(tài)勢，而且連創(chuàng)歷史新高。10月份公布的三次初請失業(yè)金人數(shù)分別只有28.7萬人、26.6萬人、28.3萬人，而從次貸危機(jī)至今年三季度以來的平均初請失業(yè)金人數(shù)在40萬人之上，30萬人以下的水平即使放在世紀(jì)之初，也是較低水平。雖然數(shù)據(jù)不能完全體現(xiàn)就業(yè)市場的“質(zhì)量”（比如企業(yè)更傾向雇傭臨時員工或者就業(yè)者待遇下降），但是就業(yè)市場“數(shù)量”的表現(xiàn)非常強(qiáng)勢，已經(jīng)足夠說明美國的勞動力市場走出陰霾，呈現(xiàn)向好的局勢。

此外，密歇根消費者信心指數(shù)為86.4，為2007年8月以來的新高，和次貸危機(jī)爆發(fā)前基本相當(dāng)，說明目前消費者對于整體市場的信心已基本回歸到了經(jīng)濟(jì)危機(jī)之前的水平。由于美國的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勢，市場普遍認(rèn)為，美聯(lián)儲在10月29日的議息會議上將會停止最后保留的每個月150億的購債規(guī)模。筆者不敢在這里信誓旦旦地說美聯(lián)儲一定會結(jié)束QE，但是從一系列強(qiáng)勢的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，美聯(lián)儲并不難做出終止QE的決定。此外，筆者認(rèn)為美聯(lián)儲只保留了150億的購債規(guī)模，QE早已名存實亡，對于市場的影響更多的是存在于心理層面而非經(jīng)濟(jì)實體，即使美聯(lián)儲不退出QE，在強(qiáng)勢的美國經(jīng)濟(jì)和疲軟的歐洲經(jīng)濟(jì)面前，美元也很難出現(xiàn)大幅下挫。而美聯(lián)儲退出QE，對于市場的影響也相對有限，更多的是對于市場預(yù)期的兌現(xiàn)，對于美元指數(shù)的影響可能只是一個大幅的反彈甚至高開低走。

在一片利好的數(shù)據(jù)之中仍然有表現(xiàn)不佳的。美國9月份核心消費者物價指數(shù)（CPI）為1.7%，仍然處在2%的目標(biāo)之下。此外，美國的貿(mào)易數(shù)據(jù)仍然不夠理想，對于美國的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍然產(chǎn)生了抑制作用。因此，我們認(rèn)為美國的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇已經(jīng)確立，但是仍然沒有想象的那么理想，這可能會影響美聯(lián)儲官員對于何時加息的決定。并且，筆者認(rèn)為由于美聯(lián)儲退出QE之后，市場有一定的適應(yīng)期，如果美聯(lián)儲在短時間內(nèi)再加息，對于市場的沖擊太大，不利于經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。因此，我們認(rèn)為即使美聯(lián)儲退出QE，美國進(jìn)入加息期也不會早過明年三季度，后期美元指數(shù)雖然逞強(qiáng)的概率較大，但是很難出現(xiàn)大幅的上漲。

綜上，我們認(rèn)為，由于QE的規(guī)模只有150億，因此，退出QE與否很難對市場產(chǎn)生長期影響。考慮到短時間內(nèi)美國需要時間來驗證其經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇狀況和消化退出QE對于市場的影響，美國進(jìn)入加息期仍然有一段時間，美元很難出現(xiàn)大幅的上漲。所以，我們認(rèn)為，不論QE是否退出，黃金的操作思路仍然以做空為主，但是下跌的空間相對有限。（作者系金石期貨分析師）