QE成過去時黃金難獲涅槃重生

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黃金市場的關注焦點都集中在美聯儲議息會議，金價在會議前也呈窄幅波動，靜候會議結果。筆者以為，不論美聯儲是否退出量化寬松政策（QE），對于黃金市場的操作都很難產生影響。

進入10月份，美國的經濟數據表現強勢。其中，勞動力市場公布的數據表現喜人。10月3日公布的美國9月份的失業率僅有5.9%，為2008年8月以來的新低。ADP公布的就業數據顯示，7至9月美國的非農就業人數分別為1.1702億人、1.1722億人、1.1743億人，不但呈現持續增加的態勢，而且連創歷史新高。10月份公布的三次初請失業金人數分別只有28.7萬人、26.6萬人、28.3萬人，而從次貸危機至今年三季度以來的平均初請失業金人數在40萬人之上，30萬人以下的水平即使放在世紀之初，也是較低水平。雖然數據不能完全體現就業市場的“質量”（比如企業更傾向雇傭臨時員工或者就業者待遇下降），但是就業市場“數量”的表現非常強勢，已經足夠說明美國的勞動力市場走出陰霾，呈現向好的局勢。

此外，密歇根消費者信心指數為86.4，為2007年8月以來的新高，和次貸危機爆發前基本相當，說明目前消費者對于整體市場的信心已基本回歸到了經濟危機之前的水平。由于美國的經濟數據表現強勢，市場普遍認為，美聯儲在10月29日的議息會議上將會停止最后保留的每個月150億的購債規模。筆者不敢在這里信誓旦旦地說美聯儲一定會結束QE，但是從一系列強勢的經濟數據來看，美聯儲并不難做出終止QE的決定。此外，筆者認為美聯儲只保留了150億的購債規模，QE早已名存實亡，對于市場的影響更多的是存在于心理層面而非經濟實體，即使美聯儲不退出QE，在強勢的美國經濟和疲軟的歐洲經濟面前，美元也很難出現大幅下挫。而美聯儲退出QE，對于市場的影響也相對有限，更多的是對于市場預期的兌現，對于美元指數的影響可能只是一個大幅的反彈甚至高開低走。

在一片利好的數據之中仍然有表現不佳的。美國9月份核心消費者物價指數（CPI）為1.7%，仍然處在2%的目標之下。此外，美國的貿易數據仍然不夠理想，對于美國的經濟復蘇仍然產生了抑制作用。因此，我們認為美國的經濟復蘇已經確立，但是仍然沒有想象的那么理想，這可能會影響美聯儲官員對于何時加息的決定。并且，筆者認為由于美聯儲退出QE之后，市場有一定的適應期，如果美聯儲在短時間內再加息，對于市場的沖擊太大，不利于經濟的復蘇。因此，我們認為即使美聯儲退出QE，美國進入加息期也不會早過明年三季度，后期美元指數雖然逞強的概率較大，但是很難出現大幅的上漲。

綜上，我們認為，由于QE的規模只有150億，因此，退出QE與否很難對市場產生長期影響。考慮到短時間內美國需要時間來驗證其經濟復蘇狀況和消化退出QE對于市場的影響，美國進入加息期仍然有一段時間，美元很難出現大幅的上漲。所以，我們認為，不論QE是否退出，黃金的操作思路仍然以做空為主，但是下跌的空間相對有限。（作者系金石期貨分析師）