新股發行進入加速期 高估值小盤股結構風險顯現

《證券市場周刊•紅周刊》特約作者廣證恒生策略分析師張廣文

10月新股發行除了福達股份延遲至11月外，其他11家已發行排隊上市。從上周這批新股的網上申購與網下配售比例來看，中簽率依然偏低。網上申購中簽率主要集中在0.4%~0.6%左右，其中中簽率最低的是九強生物（0.3%）和寧波精達（0.45%）；網下配售主要集中在0.1%~0.2%左右，其中有中科曙光（0.08%）、寧波精達（0.09%）等。而九強生物成為網上中簽率最低但網下配售中簽率最高的特殊例子。另外，預計網上網下中簽率皆比較低的新股將有望受到追捧的是中科曙光、寧波精達、科隆精化等。

預計年內新股發行將加快

目前已過會未上市的公司共有30家，其中有11家已是歷史問題，預計難以發行，另外19家公司是在今年通過證監會發審委審核，判斷這些公司較大可能成為年內兩個月新股發行的備選公司。根據下半年新股發行速度及備選公司數量，預計年末新股發行速度會加快，每月發行數量約在20家左右。

在今年過會但未上市的19家公司中，擬沖刺主板的企業占據半壁江山，共有9家；擬在創業板上市的公司有6家；而擬在中小板上市的公司則僅有4家。從融資金額來看，主板公司擬融資金額超過100億元，約占19家公司總金額的72%。若新股發行速度不變，預計年末11、12月擬募資金總額將超150億元，月均募資總量或將高于6月以來各批次新股的平均水平，由于每月批次新股發行較為密集，加上新股發行速度預期加快，可能對市場帶來一定沖擊。

新股行業仍集中在制造業

分行業來看，19家企業中有11家屬于制造業，3家屬于科學研究和技術服務業，2家屬于采礦業，交通運輸、倉儲和郵政業，批發和零售業及水利、環境和公共設施管理業分別各有1家。細分行業中，可關注醫藥、軟件和信息技術服務以及生態保護和環境治理業。

繼續關注基本面較好新股

由于今年各批次新股發行后相對發行價平均上漲幅度都較高，打新熱情高漲，所以新股中簽率持續顯著下降，對打新回報率造成了一定的影響。但新股賺錢效應仍在，因此在未來招股時除了保持積極申購的策略以外，建議關注基本面較好的企業。今年已過會未上市的企業中，營業收入增速最高的公司為道氏股份及柳州醫藥，2012年~2013年營業收入增速分別為：道氏股份17.21%、46.23%，柳州醫藥30.42%、27.82%。結合銷售毛利率及資產負債率來看，可以關注維格娜絲、海南礦業以及方盛制藥。3家公司2011年~2013年銷售毛利率均遠超同行業平均水平，加上2013年以來，其營收增長保持在20%左右，資產負債率則保持在較低水平。總體而言，上述公司基本面較好，可以在未來招股時關注。

高估值小盤股結構風險顯現

預計本次強勢反彈主要源于3個方面：1，市場增量資金介入強于預期。由于中央表示重視滬港通，將繼續推動相關工作，打消市場疑慮，使金融等行業明顯回升；2，從大盤來看，60天均線及2300點以上仍有較強支持，預計后市暫時較強勢。市場風格有較大可能從成長型小盤股轉向低估值大盤藍籌股，使高估值小盤股如創業板等的結構性風險顯現。

另外，適當關注傳統行業及消費行業的低市凈率小盤公司。近期，國務院常務會議公告內容顯示當前政府正在改變思路。一方面，商討在電力、電信、鐵路等領域引入民資，從過去主要依靠財政、土地和信貸的投融資體制已不可持續，希望通過放開行業壟斷逐步提高民營資本投資比例，提升行業效率和發展并對經濟進行托底。

筆者認為，在滬港通預期又起的背景下，預計啟動前A股市場短期仍有支持，但指數上漲空間暫時不會太大。市場自11月開始存在較大的結構性風險，高估值小盤股調整概率較大，預計未來將出現明顯分化。■

（廣證恒生策略分析師張廣文執業編號：A1310512070004）