新股發(fā)行進(jìn)入加速期 高估值小盤(pán)股結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)顯現(xiàn)

《證券市場(chǎng)周刊•紅周刊》特約作者廣證恒生策略分析師張廣文

10月新股發(fā)行除了福達(dá)股份延遲至11月外，其他11家已發(fā)行排隊(duì)上市。從上周這批新股的網(wǎng)上申購(gòu)與網(wǎng)下配售比例來(lái)看，中簽率依然偏低。網(wǎng)上申購(gòu)中簽率主要集中在0.4%~0.6%左右，其中中簽率最低的是九強(qiáng)生物（0.3%）和寧波精達(dá)（0.45%）；網(wǎng)下配售主要集中在0.1%~0.2%左右，其中有中科曙光（0.08%）、寧波精達(dá)（0.09%）等。而九強(qiáng)生物成為網(wǎng)上中簽率最低但網(wǎng)下配售中簽率最高的特殊例子。另外，預(yù)計(jì)網(wǎng)上網(wǎng)下中簽率皆比較低的新股將有望受到追捧的是中科曙光、寧波精達(dá)、科隆精化等。

預(yù)計(jì)年內(nèi)新股發(fā)行將加快

目前已過(guò)會(huì)未上市的公司共有30家，其中有11家已是歷史問(wèn)題，預(yù)計(jì)難以發(fā)行，另外19家公司是在今年通過(guò)證監(jiān)會(huì)發(fā)審委審核，判斷這些公司較大可能成為年內(nèi)兩個(gè)月新股發(fā)行的備選公司。根據(jù)下半年新股發(fā)行速度及備選公司數(shù)量，預(yù)計(jì)年末新股發(fā)行速度會(huì)加快，每月發(fā)行數(shù)量約在20家左右。

在今年過(guò)會(huì)但未上市的19家公司中，擬沖刺主板的企業(yè)占據(jù)半壁江山，共有9家；擬在創(chuàng)業(yè)板上市的公司有6家；而擬在中小板上市的公司則僅有4家。從融資金額來(lái)看，主板公司擬融資金額超過(guò)100億元，約占19家公司總金額的72%。若新股發(fā)行速度不變，預(yù)計(jì)年末11、12月擬募資金總額將超150億元，月均募資總量或?qū)⒏哂?月以來(lái)各批次新股的平均水平，由于每月批次新股發(fā)行較為密集，加上新股發(fā)行速度預(yù)期加快，可能對(duì)市場(chǎng)帶來(lái)一定沖擊。

新股行業(yè)仍集中在制造業(yè)

分行業(yè)來(lái)看，19家企業(yè)中有11家屬于制造業(yè)，3家屬于科學(xué)研究和技術(shù)服務(wù)業(yè)，2家屬于采礦業(yè)，交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè)，批發(fā)和零售業(yè)及水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)分別各有1家。細(xì)分行業(yè)中，可關(guān)注醫(yī)藥、軟件和信息技術(shù)服務(wù)以及生態(tài)保護(hù)和環(huán)境治理業(yè)。

繼續(xù)關(guān)注基本面較好新股

由于今年各批次新股發(fā)行后相對(duì)發(fā)行價(jià)平均上漲幅度都較高，打新熱情高漲，所以新股中簽率持續(xù)顯著下降，對(duì)打新回報(bào)率造成了一定的影響。但新股賺錢效應(yīng)仍在，因此在未來(lái)招股時(shí)除了保持積極申購(gòu)的策略以外，建議關(guān)注基本面較好的企業(yè)。今年已過(guò)會(huì)未上市的企業(yè)中，營(yíng)業(yè)收入增速最高的公司為道氏股份及柳州醫(yī)藥，2012年~2013年?duì)I業(yè)收入增速分別為：道氏股份17.21%、46.23%，柳州醫(yī)藥30.42%、27.82%。結(jié)合銷售毛利率及資產(chǎn)負(fù)債率來(lái)看，可以關(guān)注維格娜絲、海南礦業(yè)以及方盛制藥。3家公司2011年~2013年銷售毛利率均遠(yuǎn)超同行業(yè)平均水平，加上2013年以來(lái)，其營(yíng)收增長(zhǎng)保持在20%左右，資產(chǎn)負(fù)債率則保持在較低水平。總體而言，上述公司基本面較好，可以在未來(lái)招股時(shí)關(guān)注。

高估值小盤(pán)股結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)顯現(xiàn)

預(yù)計(jì)本次強(qiáng)勢(shì)反彈主要源于3個(gè)方面：1，市場(chǎng)增量資金介入強(qiáng)于預(yù)期。由于中央表示重視滬港通，將繼續(xù)推動(dòng)相關(guān)工作，打消市場(chǎng)疑慮，使金融等行業(yè)明顯回升；2，從大盤(pán)來(lái)看，60天均線及2300點(diǎn)以上仍有較強(qiáng)支持，預(yù)計(jì)后市暫時(shí)較強(qiáng)勢(shì)。市場(chǎng)風(fēng)格有較大可能從成長(zhǎng)型小盤(pán)股轉(zhuǎn)向低估值大盤(pán)藍(lán)籌股，使高估值小盤(pán)股如創(chuàng)業(yè)板等的結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)顯現(xiàn)。

另外，適當(dāng)關(guān)注傳統(tǒng)行業(yè)及消費(fèi)行業(yè)的低市凈率小盤(pán)公司。近期，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議公告內(nèi)容顯示當(dāng)前政府正在改變思路。一方面，商討在電力、電信、鐵路等領(lǐng)域引入民資，從過(guò)去主要依靠財(cái)政、土地和信貸的投融資體制已不可持續(xù)，希望通過(guò)放開(kāi)行業(yè)壟斷逐步提高民營(yíng)資本投資比例，提升行業(yè)效率和發(fā)展并對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行托底。

筆者認(rèn)為，在滬港通預(yù)期又起的背景下，預(yù)計(jì)啟動(dòng)前A股市場(chǎng)短期仍有支持，但指數(shù)上漲空間暫時(shí)不會(huì)太大。市場(chǎng)自11月開(kāi)始存在較大的結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)，高估值小盤(pán)股調(diào)整概率較大，預(yù)計(jì)未來(lái)將出現(xiàn)明顯分化。■

（廣證恒生策略分析師張廣文執(zhí)業(yè)編號(hào)：A1310512070004）