股市到底有什么秘密：三要素說(shuō)盡股市風(fēng)云

MarketWatch專(zhuān)欄作家亞蘭茲(BRETT ARENDS)

導(dǎo)讀：MarketWatch專(zhuān)欄作家亞蘭茲(BRETT ARENDS)撰文介紹了三位專(zhuān)家的最新研究成果，指出股市的長(zhǎng)期行情其實(shí)完全是由生產(chǎn)率和財(cái)富分配決定，而短期行情基本上都是情緒的產(chǎn)物。

以下即亞蘭茲的評(píng)論文章全文：

股市到底是有什么秘密呢？

它怎么會(huì)有時(shí)候就只管漲啊漲的，而另外有些時(shí)候，又一味是跌啊跌的？

這個(gè)問(wèn)題確實(shí)非常簡(jiǎn)單，但正因?yàn)槿绱撕?jiǎn)單，幾乎沒(méi)有誰(shuí)能夠回答。

而且事實(shí)上，也幾乎沒(méi)有誰(shuí)會(huì)提出這個(gè)問(wèn)題，因?yàn)樯蠞q的時(shí)候，沒(méi)有人會(huì)想到問(wèn)這個(gè)，而下跌的時(shí)候，這個(gè)問(wèn)題又顯得太殘酷……比如現(xiàn)在。

有些人，這些所謂現(xiàn)代投資組合理論的信徒相信，這里面是有魔法的。他們說(shuō)，市場(chǎng)的上漲幅度是“每年平均10%”，或者“扣除通貨膨脹后6%”。

就是如此，沒(méi)有原因可言。在他們眼中，股市就是這樣一位魅力十足，令人敬畏，無(wú)法懷疑的神祗。

另外一些人強(qiáng)調(diào)股息的作用，還有一些人則說(shuō)這就是國(guó)家光榮的象征，就像美國(guó)在奧運(yùn)會(huì)上的霸主地位那樣。當(dāng)然，最后還有一些人是相信陰謀論，相信這是聯(lián)儲(chǔ)與“高盛一流”的串謀的結(jié)果。

或許，他們的看法多多少少都有一點(diǎn)道理吧。不過(guò)，三位經(jīng)濟(jì)學(xué)教授，紐約大學(xué)的格林沃德(Daniel Greenwald)和路德維森(Sydney Ludvigson)，以及加州大學(xué)伯克利分校的勒陶(Martin Lattau)還是給出了一些截然不同的說(shuō)法。

幾位教授對(duì)股市1952年以來(lái)的行情進(jìn)行了研究，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，所有一切幾乎都可以靠經(jīng)驗(yàn)去解釋——換言之，不僅僅是只能用理論，而是靠著三個(gè)彼此并不關(guān)聯(lián)的因素就能夠觀察出來(lái)。

三個(gè)。

只要這三者走到一起，就能夠解開(kāi)市場(chǎng)的巨大謎題。

第一個(gè)是經(jīng)濟(jì)體的總體生產(chǎn)率。短期的變量是沒(méi)有意義的，只有全要素生產(chǎn)率——即經(jīng)濟(jì)運(yùn)用全部勞動(dòng)力、資本和資源等等要素的效率——的長(zhǎng)期趨勢(shì)才有重大影響力。

第二個(gè)是經(jīng)濟(jì)體的產(chǎn)出最終到底有多少落到了勞動(dòng)者的口袋里，又有多少落入了投資者的手中。

第三個(gè)就更加簡(jiǎn)單，就是恐懼——或者，文縐縐地說(shuō)，“風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避”。

就是這樣。

利用這三個(gè)要素，就可以解釋股市過(guò)去大約七十年間——也就是我們所謂的現(xiàn)當(dāng)代了——85%的行情變化。這確實(shí)意義非凡。

不過(guò)，要說(shuō)真正有趣的，還是最近三十五年的研究。

宏觀角度說(shuō)來(lái)，從1980年代早期，華爾街拉開(kāi)了一場(chǎng)繁榮的大幕，這大幕至今都還沒(méi)有落下。許多投資者在這過(guò)程當(dāng)中也就越來(lái)越相信這就是新常態(tài)，會(huì)不容置疑地一直持續(xù)下去。

對(duì)此，華爾街的標(biāo)準(zhǔn)分析答案是，這是生產(chǎn)率提升的結(jié)果。

然而，教授們卻不能茍同。他們指出，從生產(chǎn)率的大趨勢(shì)看，前進(jìn)的腳步其實(shí)是越來(lái)越慢了。事實(shí)上，這也是關(guān)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)最少被提及的，令人沮喪的現(xiàn)實(shí)之一。政府的數(shù)據(jù)會(huì)告訴我們，根據(jù)通貨膨脹因素調(diào)節(jié)之后的“真實(shí)”國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)速度其實(shí)比我們通常以為的要緩慢得多。比如在2000年代，這一增長(zhǎng)速度是年平均1.6%，只有1950年代、1970年代和1980年代的一半，1940年代和1960年代的三分之一左右。

那么，股市上漲的動(dòng)力是哪里來(lái)的？答案是，犧牲勞動(dòng)者的利益換來(lái)的。

幾十年來(lái)，在經(jīng)濟(jì)分配圖表上，屬于勞動(dòng)者的那一塊一直在持續(xù)縮水，這一趨勢(shì)1980年代初之后表現(xiàn)得尤其明顯。

企業(yè)利潤(rùn)相對(duì)于國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比例現(xiàn)在正處于接近歷史紀(jì)錄的高水平。對(duì)投資者而言，這當(dāng)然是好事。企業(yè)派發(fā)股息，回購(gòu)股票，或者用這些錢(qián)去收購(gòu)大有前途的初創(chuàng)玩家。

教授們強(qiáng)調(diào)，這才是股市過(guò)去三十五年真實(shí)漲幅的最主要來(lái)源。

對(duì)于投資者而言，這無(wú)疑是一柄雙刃劍。一方面，或許這意味著我們應(yīng)該更多買(mǎi)進(jìn)股票，哪怕在今日在較高的價(jià)位上，因?yàn)楣墒斜举|(zhì)上是針對(duì)不斷下滑的工資收入的對(duì)沖。另外一方面，這卻又意味著，我們所目睹的，將道指送到了1萬(wàn)7000點(diǎn)以上，將標(biāo)普500指數(shù)送到了2000點(diǎn)以上的股市繁榮，或許只是建立在沙灘上的城堡。出來(lái)混遲早要還的，既然勞動(dòng)者前面失去了那么多，他們總會(huì)想辦法找回來(lái)的。

教授們還指出，股市的短期行情變動(dòng)，75%都是源于風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避，或者說(shuō)恐懼。一語(yǔ)中的。

換言之，短期的波動(dòng)，一切都是情緒的作用。

在這方面，巴菲特(Warren Buffett)其實(shí)已經(jīng)說(shuō)過(guò)不少，而他的財(cái)產(chǎn)足夠證明，他非常清楚自己所談?wù)摰闹黝}。比如說(shuō)，在別人恐懼時(shí)買(mǎi)進(jìn)，在別人貪婪時(shí)賣(mài)出。其實(shí)，或許這一切根本就和魔法無(wú)關(guān)。