機構解讀“一帶一路”A股影響：兩翼出擊 再鑄絲路輝煌

申銀萬國證券--“一帶一路”戰(zhàn)略及其影響分析:兩翼出擊,再鑄絲路

【研究報告內(nèi)容摘要】

結論或者投資建議:

“一帶一路”如中國再次騰飛的兩個翅膀,由習主席一年之前提出,已得到越來越多的國家尤其是發(fā)展中國家的支持。在金磚國家開發(fā)銀行、亞投行成立后,一帶一路規(guī)劃已水到渠成,隨時存在出臺可能。一帶一路建設作為新時期國家戰(zhàn)略將助力中國走出去,為世界經(jīng)濟尤其是亞洲經(jīng)濟發(fā)展發(fā)揮更大作用;同時有助于解決中國產(chǎn)能過剩、需求不足的矛盾,為中國經(jīng)濟增長尋找新的增長動力。從地區(qū)上看,“一帶一路”所覆蓋的省份與節(jié)點城市范圍極廣,而實際受益程度則呈現(xiàn)差異化。綜合分析我們認為新疆、江蘇、浙江、福建、廣東、廣西以及重要樞紐城市連云港、寧波港、北部灣、泉州、廈門、廣州等“六省六港”值得重點關注,交通運輸、建筑建材、電力油氣、商貿(mào)旅游以及受益于走出去的高鐵核電工程承包等比較優(yōu)勢行業(yè)將明顯受益。

原因及邏輯:

“一帶一路”是中國新一輪開放和走出去的戰(zhàn)略重點。“一帶一路”(OneBeltandOneRoad)是指“絲綢之路經(jīng)濟帶”和21世紀“海上絲綢之路”。

2013年9月7日,習近平主席在哈薩克斯坦納扎爾巴耶夫大學發(fā)表重要演講,首提“絲綢之路經(jīng)濟帶”的戰(zhàn)略倡議;2013年10月3日,習近平主席在印度尼西亞國會發(fā)表重要演講,首提“21世紀海上絲綢之路”。

秉承古代絲綢之路承載的和平合作、開放包容、互學互鑒、互利共贏精神,一帶一路建設主要做好五通:政策溝通;道路聯(lián)通;貿(mào)易暢通;貨幣互通;民心相通。具體包括:開辟交通和物流大通道;實現(xiàn)貿(mào)易和投資便利化,打破地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展瓶頸;推進各國金融產(chǎn)業(yè)合作;成立能源俱樂部組織;建立糧食合作機構。

一帶一路提出之后各省份都在積極爭取,但最終規(guī)劃尚待明確。相對取得共識的看法是“絲綢之路經(jīng)濟帶”將在古絲綢之路的基礎上橫貫東亞,包括西北五省(陜西、甘肅、青海、寧夏、新疆)與西南四省(重慶、四川、云南、廣西);“海上絲綢之路”將對接東南亞臨海港口,主要有三個主港(泉州、廣州、寧波)和其他支線港喂給港,及東部六省(廣東、福建、浙江、云南、廣西、海南)。

綜合分析我們認為新疆、江蘇、浙江、福建、廣東、廣西以及重要樞紐城市連云港、寧波港、北部灣、泉州、廈門、廣州等“六省六港”值得重點關注,交通運輸、建筑建材、電力油氣、商貿(mào)旅游以及受益于走出去的高鐵核電工程承包等比較優(yōu)勢行業(yè)將明顯受益。 

民生證券解讀一帶一路：4000億基建投資臨近(相關股)

一、戰(zhàn)略內(nèi)涵

1、意義：本屆政府最重要的戰(zhàn)略布局：向西開放、穩(wěn)定新疆、反恐、應對美國重返亞太和東線圍堵、加強國內(nèi)區(qū)域協(xié)同

2、范圍：“一帶”：六條走廊。新亞歐大陸橋、中伊土走廊、中巴走廊、孟中印緬走廊、中新走廊、中蒙俄大走廊，比較重要的節(jié)點城市包括烏魯木齊、喀什、昆明、蘭州、鄭州等。“一路”：海上要建立若干港口支點，重點的港口節(jié)點包括天津、連云港、青島、日照等。

二、重點任務

1、基礎設施互聯(lián)互通

第一，交通設施建設，包括鐵路、公路、口岸、民航。重點方向是中亞、南亞、東南亞。中老、中泰、中緬、中巴、中吉烏等鐵路項目可能會優(yōu)先考慮。中塔公路、中哈公路可能會成為重點改造的路段。

第二，油氣管道建設。西北、西南、東北、海上都是油氣運輸?shù)膽?zhàn)略通道。包括中俄、中亞天然氣管道，中緬油氣管道都會作為重點項目建設。西南電力通道、中俄電力通道都會進行部署，建設或升級改造。

第三，通信設施建設。加快中緬、中塔、中巴等尚未建成的跨境通信干線建設，加快東南亞方向尚未完成的海底光纜項目建設。

預計近期政府可能會部署一些重大項目，有人預估投資額達4000億人民幣。

2、經(jīng)貿(mào)合作

第一，優(yōu)化貿(mào)易結構。出口方面，加大力度推動向周邊國家出口設備。進口方面，從周邊如俄羅斯等油氣大國進口石油、天然氣，從東盟國家進口煤炭，從中亞、東南亞進口農(nóng)產(chǎn)品。

第二，創(chuàng)新貿(mào)易方式。通過大規(guī)模投資，以資本輸出帶動勞務輸出以及商品輸出。鼓勵國內(nèi)具有較強競爭優(yōu)勢的服務貿(mào)易企業(yè)去國外投資。

3、調(diào)整產(chǎn)業(yè)結構

結合國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結構調(diào)整需要，鼓勵裝備制造業(yè)走出去。鼓勵具有自主知識產(chǎn)權且技術水平相對較高的產(chǎn)業(yè)如核電、軌道交通、工程機械、汽車、北斗導航到沿線國家投資。推進國內(nèi)產(chǎn)能過剩行業(yè)如鋼鐵、電解鋁等到資源富集、市場需求大的國家建立生產(chǎn)基地。

4、保障能源安全

加強與中亞、俄羅斯等國能源通道建設的合作，保障運輸通道的安全。爭取在中亞地區(qū)建立一些比較穩(wěn)定的油氣產(chǎn)業(yè)園和合作基地，在這些地區(qū)有一定戰(zhàn)略突破。擴大海外資源開發(fā)力度，發(fā)展在沿線國家資源勘探業(yè)務。

5、加快金融合作

加快推進亞洲基礎設施投資銀行、金磚國家開發(fā)銀行、上合組織開發(fā)銀行的建設。擴大在周邊區(qū)域人民幣跨境使用，推廣人民幣支付系統(tǒng)。鼓勵中資企業(yè)在境外設立機構，也鼓勵沿線國家金融企業(yè)來華設立機構。

6、加強人文交流

在教育、文化、衛(wèi)生、旅游等領域開展合作交流。

7、海上區(qū)域合作

海上合作主要是面向南亞和東南亞，首先要妥善處理好南海的爭議和分歧，然后在農(nóng)業(yè)、漁業(yè)、海洋科技、海上互聯(lián)互通、航道安全、港口運營等方面展開工作。

三、配套的保障措施

1、創(chuàng)新體制機制

第一，處理好大國關系，構造“西進、南下、北上、東拓”的整體布局。“西進”指強化與上海合作組織，尤其是中亞各國的關系；“南下”指繼續(xù)擴大和東盟的合作；“北上”指獲取與俄羅斯的戰(zhàn)略合作；“東拓”指致力于建立中美新型大國關系，并防止來自日本的干擾。

第二，高層互訪，加強政府間合作，預期還將有一系列的外交行動。

第三，深化投資審批改革、放松投資限制，如取消對外投資限制等。

第四，構建跨國自貿(mào)區(qū)布局，如中國東盟自貿(mào)區(qū)升級版、中國海合會自貿(mào)區(qū)。

2、充分調(diào)動地方積極性

鼓勵各地方充分發(fā)揮其地理優(yōu)勢，調(diào)動地方積極性。西北地區(qū)，新疆定位為核心區(qū)，西安、蘭州、西寧定位內(nèi)陸型開放高地，內(nèi)蒙作為向北開放的重要窗口。西南地區(qū)，廣西為海上、陸上的銜接門戶，云南是向西南開放的橋頭堡。沿海地區(qū)則發(fā)揮開放的龍頭引領作用，包括平潭、廣東前海、南沙、橫琴等，以及沿海重要港口城市。整合各地優(yōu)勢，建立協(xié)調(diào)機制以統(tǒng)一平臺，一致對外。

3、加大政策支持力度

①財稅政策，設立專項資金，通過國有資本金注入、投資補助、貸款貼息等方式支持基礎設施互聯(lián)互通、能源開發(fā)利用、重點園區(qū)開發(fā)建設等。同時吸引沿線社會資本的參與，并給予重點產(chǎn)業(yè)、地區(qū)稅收方面的支持。

②金融政策，進一步擴大進出口行的“兩優(yōu)”貸款規(guī)模，設立政策性擔保基金支持中小企業(yè)對外融資擔保，增加企業(yè)信貸額度。放開境內(nèi)機構向境外發(fā)放貸款，鼓勵并引導銀行發(fā)展境外業(yè)務。允許政策性銀行使用一定比例的資本金設立對外產(chǎn)業(yè)投資基金，用來滿足國內(nèi)企業(yè)在國外并購的需求。繼續(xù)推動人民幣跨境貿(mào)易使用和區(qū)域性人民幣在岸市場的建設，推動人民幣債券的發(fā)行。

③外匯政策，動用部分外匯儲備對沿線國家實施“黑字環(huán)流”政策。設立投資基金、援助貸款基金等，鼓勵中投對外參股投資。

④外援政策，進一步擴大外援規(guī)模。甄別區(qū)分重點、一般和非經(jīng)常性的援助類別，差別化制定外援政策。

⑤組織保障，對內(nèi)國務院相關部委設立辦公室，統(tǒng)籌落實“一帶一路”頂層設計事項的實施，對外派出特別代表協(xié)調(diào)國家間重大事項。考慮設立專門國際開發(fā)合作機構，加強對外統(tǒng)籌協(xié)調(diào)。

附：民生證券相關行業(yè)和個股推薦

我們梳理了在通路、通航和通商下涉及的行業(yè)和相關標的。其中通路主要是鐵路建設方向，包括鐵路裝備等標的。通航主要有兩個方向：一是航空，有低空通航等標的；二是航海，涉及港口等標的，料將直接受益。通商包括三個方向：一是為通商提供素材的農(nóng)業(yè)標的；二是為通商提供平臺和通路的商貿(mào)流通股；三是資源輸入方面的油氣進口相關個股。

(一)通路是“絲綢之路經(jīng)濟帶”的基礎

1.鐵路建設(民生建筑建材王小勇)

“絲綢之路經(jīng)濟帶”可以通過以下步驟逐步啟動：第一，加強政策溝通。第二，加強道路聯(lián)通。第三，加強貿(mào)易暢通。第四，加強貨幣流通。第五，加強民心相通，加強人民友好往來和社會交往。其中道路聯(lián)通是基礎，貿(mào)易暢通是本質(zhì)內(nèi)容。我們認為其中鐵路將是其中重中之重。

根據(jù)規(guī)劃，未來該區(qū)域鐵路線路總長已在1萬公里左右(包括中俄高鐵等)，按照目前每公里建設3000萬-5000萬的投資額來看，預計涉及總投資在3000-5000億元左右。按照目前的投資節(jié)奏來看，加入分3-5年建成，一年就是1000億元的左右的規(guī)模，占中鐵、鐵建兩家公司的營業(yè)收入5600億元的15%以上，能夠保證兩家公司在未來3-5年的平穩(wěn)發(fā)展。

預計中國中鐵2014年至2016年每股收益預測為0.48元、0.53元和0.59元，目標價5.3元，對應15年EPS/10倍PE。

預計中國鐵建2014年至2016年每股收益預測為0.89、0.95和1.04元，目標價9.5元，對應15年EPS/10倍PE。

2.鐵路裝備(民生機械朱金巖)

一帶一路首先帶動基礎設施建設步伐加快，中西部高鐵及歐亞高鐵建設提振動車組需求。目前動車組市場為雙寡頭壟斷，推薦龍頭中國北車和中國南車，北車在高寒動車組方面更有優(yōu)勢，中國北車14-16EPS 0.46、0.59、0.71元；中國南車14-16EPS 0.41、0.54、0.65元。推薦具備較好彈性的鐵路連接器企業(yè)永貴電器，14-16EPS 0.67、0.93、1.18元(wind一致性預期)。

(二)通航是“21世紀海上絲綢之路”的基礎(民生交運孫洪湛)

1.航海

“一帶一路”與港口物流行業(yè)深度相關，區(qū)域政策是交通運輸行業(yè)2013年以來的最主要催化劑。港口行業(yè)選股的邏輯在于區(qū)域政策的受益程度與腹地經(jīng)濟的成長性，2013年以前港口行業(yè)的彈性并不大，自從上海自貿(mào)區(qū)政策以來，港口行業(yè)的彈性大幅提升，每次都是與區(qū)域政策高度相關。“一帶一路”最受益的公司的連云港，連云港是連接路上與海上絲綢之路的物流節(jié)點，公司市值50億左右尚有成長空間。連云港已經(jīng)邀請商務部研究院開展設立連云港自由貿(mào)易港區(qū)研究，委托國研中心形成建設“絲綢之路經(jīng)濟帶東向開放橋頭堡”的征求意見稿，前不久，商務部副部長姜增偉帶隊專程來連云港，調(diào)研連云港市“一帶一路”和自貿(mào)港區(qū)申報建設情況。推薦連云港(601008)，公司2014-2016年EPS為0.1、0.16、0.18元，PE為50、32及28倍。

2.航空

“一帶一路”上通航產(chǎn)業(yè)鏈上的公司分為兩類：服務類與生產(chǎn)類。我們認為，當前通航需求旺盛，但存量飛機以老飛機為主，同時飛行員數(shù)量嚴重不足。前期，通航產(chǎn)業(yè)鏈服務類公司將率先受益；中期，配套設備類公司受益；后期，整機生產(chǎn)類公司將受益。建議優(yōu)先關注海特高新與中信海直。

(三)通商是“一帶一路”的基礎

1.能源和石化(民生能源陳亮，民生石化陶貽功)

建設“絲綢之路經(jīng)濟帶”的樞紐是新疆，核心在能源領。2013年9月，習主席在倡議共同建設“絲綢之路經(jīng)濟帶”時，提出進一步推動中國和中亞各國在鐵路、公路、航空、電信、電網(wǎng)和能源管道等六大領域的互聯(lián)互通。

由于中亞五國與中國的貿(mào)易主要集中在能源礦產(chǎn)領域，這意味著建設“絲綢之路經(jīng)濟帶”的核心是打造能源通道。而連接中亞與中國內(nèi)地的樞紐是新疆。

石化、能源行業(yè)是顯著受益于“一帶一路”主題的行業(yè)。“一帶一路”建設的初期，必然是鐵路、公路、油氣管道等基礎設施的建設，這些基礎設施的建設必然帶動區(qū)域內(nèi)能源需求的大幅增長；同時隨著“一帶一路”基礎設施逐步的逐步完善，中國西部以及中亞地區(qū)廉價的煤炭、石油、天然氣等能源產(chǎn)品將逐步打開區(qū)域外市場，價格或有向上修復的空間；“一帶一路”建設的中后期，隨著經(jīng)濟總量的增長，必將帶動區(qū)域內(nèi)能源需求的進一步增長。因此我們推薦在“一帶一路”沿線具有油氣煤等資源以及壟斷區(qū)域城市燃氣市場的上市公司。

資料來源：WIND，民生證券研究院

2.化工(民生化工范勁松)

中泰化學地處絲綢之路經(jīng)濟帶的核心區(qū)域新疆，實際控制人為新疆國資委，坐擁煤礦、鹽礦、石灰石礦等大量資源，還擁有大量自備發(fā)電機組，年發(fā)電量高達80億度。不能把公司看成簡單的化工企業(yè)，它實際是個能源資源型企業(yè)，核心在于將新疆的能源和資源轉化成大宗商品PVC和純堿輸出。目前受制于離核心消費地區(qū)較遠和新疆地區(qū)運力問題，承擔著高昂的運輸成本。一旦絲綢之路經(jīng)濟帶加快鐵路公路等的建設，以及加強與中亞地區(qū)的商貿(mào)往來，公司將極大受益于運輸成本的下降和中亞市場的新增需求。2014-2016年EPS分別為0.24、0.34和0.60元，對應PE為30、21和12倍。強烈推薦。

3.農(nóng)業(yè)(民生農(nóng)業(yè)王鶯)

“一帶一路”戰(zhàn)略的實施，有助于增強農(nóng)業(yè)發(fā)展、糧食安全等領域的信息溝通和信息共享，便于農(nóng)產(chǎn)品的運輸。中以農(nóng)業(yè)合作將被納入“一帶一路”戰(zhàn)略合作框架，雙方會加強科技創(chuàng)新、節(jié)水、農(nóng)業(yè)、畜牧業(yè)、可再生能源等方面的合作。大禹節(jié)水是我國領先的節(jié)水灌溉細分領域龍頭企業(yè)，隨著公司廣西土地流轉項目和甘肅河西走廊黑果枸杞種植基地項目的推進，公司將成為高效節(jié)水重要標的，預計2014-2015年公司實現(xiàn)每股收益0.2元、0.5元，給予推薦評級。

4.商貿(mào)流通(民生商貿(mào)田慧藍)

商貿(mào)流通行業(yè)與一帶一路關系的相關度在于后期，會受益于一帶一路建成后帶動經(jīng)濟發(fā)展進而刺激消費。相對而言本行業(yè)與一帶一路相關的標的有南寧百貨、重慶百貨、蘭州民百、西安民生、開元投資、友好集團等，但最直接相關標的是友好集團。友好集團是新疆市場份額最大的零售商，會直接受益于一帶一路帶動的區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展，預測2014-2016年EPS為0.54、0.24、0.4元。

表5：“一帶一路”推薦個股匯總表

資料來源：WIND，民生證券研究院