央企爭奪海外基建蛋糕 新政助力機械股反彈(附表)

《證券市場周刊•紅周刊》作者馬弋尋

央企坐享海外基建蛋糕大份額

與當年的“馬歇爾計劃”相似，“一帶一路”的規劃實施和中國走出去戰略都要求中國公司在海外建設更多的基礎設施，包括港口、鐵路、公路、能源通道等。因此擁有大量海外基建業務的上市公司無疑將成為國家實施同類項目的生力軍，未來則更有望成為中國最早的一批成熟海外基建項目綜合服務提供商。

今年中報的數據顯示，上半年海外基建承包公司共完成營業收入1482.95億，其中10大央企即占據其中逾87%的市場份額，而排名居前的五大央企中國交建、中國建筑、中國電建、中國中鐵、中國鐵建更直接切走蛋糕的60%（各自比例為18.07%、13.84%、12.96%、7.96%、7.74%）。業內認為，這五家央企公司或是此前能夠借助政府多重鼓勵政策“走出去”，并從海外市場蛋糕切分中已有最實質獲利的央企公司。

不過，中國資本輸出計劃實施或帶來不同的景象。根據WIND的數據，主營海外業務的中工國際（海外業務占主營收入96.65%），營收增長率在2013年略有停滯后今年上半年再次呈現爆發式增長。查詢資料后發現，該公司截止到中報，在手的合同余額累計為67.24億美元。除斯里蘭卡、孟加拉國、玻利維亞等十余個重大項目在建或進入安裝調試外，公司又新簽尼泊爾、俄羅斯等在內的5國訂單8.12億美元。除此之外，公司還通過投資收購等模式的積極探索謀求轉型升級。對于該公司，分析師表示，目前的海外合同將逐步進入交付期，業績的爆發可以期待。而作為央企中有海外基建業務的惟一一家中小板公司，其高速的成長必會成為當前中小盤股行情中的一大焦點。

對于同樣是中小盤的中國海誠，分析師則提示，應防范概念性跟風資金短炒后的風險。據公司稱，目前海外業務遍布東南亞、非洲及南美洲等市場，但記者始終無法查到公司海外業務的相關數據。而且，公開資料顯示，該公司僅在今年3月前后簽訂過海外造紙訂單，約定承擔理文集團越南后江省年產40萬噸包裝紙生產線項目的工程設計、基建施工等。但是這并未在其報表中體現。另外，根據公司透露所暗示的海外業務受當地政策、法律以及匯率的波動影響較大等細節，該業務是否順利展開需要存疑。

在10大央企中，與中工國際一樣海外業務稍高毛利率具備穩健成長性的還有多家公司，如中國交建、中國電建、中材國際、中國機械工程等。這確實與以低毛利率著稱的國內傳統基建類公司頗有些不同。根據西南證券的數據，基建公司毛利率一般低至平均6%~12%，業內個位數是普遍現象。而以中國電建、中國交建為例，兩公司海外毛利率年均都在14%以上，中國電建更是高達19%。中國電建在三者中增速偏緩，但這與公司繼續保持穩健經營的戰略相吻合。而且公司以高端電力項目為主，致力于尋求進一步進軍全球海上風電市場。特別是今年上半年，國際油價下行下的煤炭價格持續走低也成為公司同比增長明顯的重要因素。

同樣關注中高端市場的中國交建營收連年保持遞增態勢，2013年更有高達46.25%的表現。查詢資料可發現，今年上半年公司已新簽海外訂單達550.43億元，占總訂單金額的19.69%，同比增長73.42%。雖然今年中報增幅僅有4.9%，但隨著新訂單逐步開工和交付使用，業績的爆發也會隨之到來。在關注該類高成長公司的同時，分析師也提醒，中國中鐵從2013年贏利能力才有所改善，而中國中冶則僅是今年的中報相對較好。前者主要受益于穩地產、鐵路網大增速，后者則是前期海外4個項目在今年上半年的兌現獲利。兩公司后續境外業務能否持續還有待進一步觀察。

去產能化助推工程機械估值修復

11月4日，習近平主席強調加快“一帶一路”建設，標志著中國海外建設投資的確進入了加速期。當日，A股市場工程機械板塊整體以漲停式啟動表達“產能走出去”的迫切渴望。事實上，在經濟結構調整、固定資產投資增速放緩的大背景下，作為周期性品種的工程機械市場已然深陷需求持續不振、產能過剩及應收賬款風險中，急需政策放松來進行對沖。另外，有公開數據顯示，20世紀60年代末，日本工程機械出口比重占據其國內生產的50%左右，2011年提升至70%左右。而目前我國工程機械出口比重僅為20%。前有加大國際市場開拓的欲求，后有同是亞洲國家日本的先例，業內預計，工程機械板塊已然曙光在前。

對此，中金研報稱，“一帶一路”規劃或即將出臺，海外出口復蘇及國內需求企穩將給工程機械板塊帶來機會。WIND數據顯示，工程機械類公司PB普遍較低，確有底部復蘇的跡象，適逢“一帶一路”等強政策面刺激，后市下跌的風險較小，在周期股板塊輪動和工程機械需求增加的前提下可以期待繼續反彈。以走勢強勁的山河智能、中聯重科為例，多重的政策面變化有望提升其基本面表現。中報顯示，山河智能海外業務同比大增88.85%，雖然由于主營承壓未能實現整體預期增長，但由于該公司自2012開始海外業務呈現穩定增長，盡管基數偏小，但有政策面利好的推動，未來超預期快速遞增存在可能。作為工程機械中的中小盤品種，分析師同樣對其未來的表現相對樂觀。中聯重科也是為數不多實現海外業務主營收入增長的公司。除海外業務今年上半年同比增加6.5%外，公司自2011年至今亦是每年都有穩定的增長。

另外，從交易席位數據看，著名游資在11月4日后對以柳工、山推股份、徐工機械等為首的多只工程機械股提前有所布局。其中，柳工方面，公司在進行工程機械智能化，為其階段性表現提供了一定的素材。而徐工機械，分析師則提示后市重點留意，雖然該公司中報海外業務大幅下滑，但是該公司提供的數據顯示，其海外布局的步伐正在進一步加快。而憑借海外業務17%的較高占比，24.94%的高毛利率，公司的業績有望在四季度得到改善。而徐工巴西制造基地的竣工投產，也有利于進一步鞏固其全球行業前三位的市場占有率。

不過，WIND提供的數據另外顯示，多家工程機械股中報海外業務多是負增長，整體業績也因全球市場的需求低而整體難有起色。對此，業界有一定的共識，即雖然有重大政策利好的驅動，但該類品種筑底還需要一定的時間。