劉紀鵬：滬港通倏然而至 滬港合作體現1+1>2

2014年11月10日，中國證監會和香港證監會發布聯合公告，批準上海證券交易所、香港聯合交易所有限公司等有關方面開展滬港股票市場交易互聯互通機制試點（以下簡稱滬港通）。滬港通倏然而至，標志著十八屆三中全會金融改革的措施真正落地，為我國資本市場的改革拉開了序幕。從長遠來看，滬港通的推出對加強滬港兩地金融合作意義重大，充分體現出滬港合作1+1>2的優勢。

總體來看，內地市場和香港市場互補性很強。香港市場相對成熟，開放程度高，國際投資者比較多，法制和監管經驗豐富；內地經濟體量大，未來依靠資本市場進行融資的需求大，上市資源豐富，并且內地居民較高的儲蓄率也存在巨大的投資理財需求。因此，滬港通建立以后，兩地市場之間猶如架起一座橋梁，彼此之間可以互通有無、協同發展， 1+1>2的功效才能真正發揮。

與成熟資本市場的互聯互通機制對我國證券市場的發展具有重要意義：一是滬港通增加了A股市場的投資選擇，使投資者能夠更有效率的投資海外市場品種，大大拓展了國內投資者的投資渠道，為其進行財富管理提供了多樣化的工具；二是滬港通使香港投資者在內的國際投資者參與到內地股票交易，不僅有助于提高上海及香港兩地市場對國際投資者的吸引力，而且還有助于改善上海市場的投資者結構，提高投資者的交易水平；三是滬港通激發了內地股票市場的活力，促進整個市場成熟穩步發展。該計劃能在不改變現有法律和投資者交易習慣基礎下，實現買賣雙方股票，吸引國際投資者進入，這給內地市場帶來了大量長期、低廉的投資資金，從而刺激A股市場的交易量上升，進一步提升市場競爭力；四是滬港通的推出既可以引入成熟市場的投資理念和投資技巧，還可以借鑒成熟市場的監管機制和監管規則，這大大增強了內地資本市場的綜合實力，促進市場成熟穩步發展；五是兩地市場互通之后，A股市場的定價效率會進一步提高，使股票估值更趨合理，可能對估值比較好的一些股票有一定的提升空間，這在根本上有利于藍籌股市場的發展；六是作為我國資本市場開放的重要內容，滬港通方便了內地投資者直接使用人民幣投資香港市場，增加了境外人民幣資金的投資渠道，有利于人民幣在兩地的有序流動，加速了人民幣的國際化進程，進一步推進了上海國際金融中心建設。此外，加強與成熟市場的互聯互通還可以加速國內資本市場的國際化進程，充分發揮A股市場所具有的后發優勢，提高A股市場的國際影響力。比如，一旦滬港通落地，A股市場就更有實力入選全球新興市場指數（MSCI Emerging Markets Index），進而能夠吸引更多的國際投資者關注，通過香港市場的橋梁作用促成大量國際資本進入內地股票市場。

滬港建立互聯互通機制也是香港金融市場發展的一個重要里程碑，給香港的經濟以及金融市場的發展都會帶來長期利好。一方面，作為經濟的重要組成部分，股票市場對香港GDP的貢獻率達到16%，而滬港通計劃將進一步增強香港市場的活力，推動市場的持續發展，鞏固其作為國際金融中心的領先地位；另一方面，長期以來，香港始終扮演中國改革開放試驗田的角色，而此次滬港通的推出使香港作為人民幣離岸市場的地位得到進一步加強。對于香港來講，因為內地財富在增加，居民有財務管理的需求，所以滬港通能夠為整個市場帶來新的資金來源，市場交易量與市場活躍程度也都將明顯提升。并且，該機制采用人民幣交易，會進一步擴大在香港的離岸人民幣使用量，這導致離岸人民幣的資金池瞬間變大了，不僅有利于推動人民幣國際化，還將鞏固和增強香港人民幣業務，繼續確立香港作為全球最大人民幣離岸業務中心的地位。此外，香港市場一直都是內地投資者重要的境外投資市場，滬港通的推出讓內地投資者能夠更加“陽光”、高效地進入香港市場。這也不僅可以擴大香港市場的投資者規模，改善投資者結構，而且也為香港的券商、基金等金融機構提供了難得的拓展業務的機會。

總之，滬港通旨在實現滬港兩地的優勢互補，最終實現兩地共盈的格局。為了實現上述目標，滬港兩個市場都必須具有足夠的包容性，在市場組織、交易、結算、監管等各個層面展開全方位的合作，使香港和內地資本市場的聯系進一步加強，從而增強兩地市場的合力及其國際競爭力，進一步提高兩個金融中心的國際地位和市場影響力。（作者為中國政法大學資本研究中心主任、教授、博導）