林義相：“一幣聯兩市”是滬港通大亮點

滬港通僅以人民幣作為交易貨幣，"一幣聯兩市"是滬港通的最大亮點之一。大而化之，這是推動人民幣國際化和資本項下開放的重要試驗性舉措，可以從多個角度和層次解讀--但筆者更愿意從普通投資者的角度，體會"一幣聯兩市"帶來的便利、效率和實惠。

所謂便利，即指滬港通極大簡化了傳統港股投資的繁瑣程序；效率，即指滬港通有利于匯率風險管理；實惠，即指滬港通有助降低換匯成本。

便利--過往"灰色三部曲"如今一鍵搞定

滬港通開啟前，內地居民直接投資港股是法規所不允許的。實踐中，存在內地居民通過一些手段方法繞過相關限制，在香港開戶買賣港股的現象，但這一過程涉及的程序復雜、換匯繁瑣，隱性風險巨大。

舉例來說，內地投資者若想投資港股，需經歷以下步驟：第一，持護照在香港的證券公司開戶，或在國內有開設港股資質的證券公司開立港股賬戶。第二，買賣港股過程中，操作系統提供的免費行情數據至少有15分鐘的延遲，如需獲取實時行情，則需另外支付高額費用。第三，資金結算的換匯過程需要投資者多步操作。

滬港通開啟之后，大陸的港股通投資者可以使用滬市人民幣普通股賬戶進行交易，交易過程與買賣A股基本一致，一鍵搞定。尚無滬市賬戶的投資者，也無需赴港開戶，只需在大陸證券公司開戶。符合條件的內地機構投資者或者在上交所特許的證券公司開戶的個人投資者，向開戶證券公司下單委托，經由上海證券交易所設立的證券交易服務公司（SPV），向聯交所進行申報（買賣盤傳遞），完成"港股通"股票的買賣。"港股通"股票均以港幣報價，內地投資者通過"港股通"買賣港股實際支付或收取人民幣。"人民幣進，人民幣出"，大大提高了投資的便捷性。

效率--不受換匯額度限制有助匯率風險管理

根據外匯管理相關規定，境內個人憑居民身份證每人每年可購買等值5萬美元的外匯的結匯、換匯額度限制。滬港通開啟之前，內地投資者買賣港股、兌換港幣也必須遵守這一規定。如需更大額的投資，只能通過其他灰色途徑，這其中的風險相對較高。

滬港通開啟之后，投資者使用人民幣股票賬戶買賣港股，直接以人民幣與證券公司進行交收，避免了換匯額度限制，從而也提高了投資效率。

同時，滬港通也有助于匯率風險管理，主要體現在縮短了港幣資產與人民幣貨幣資產之間的雙向轉換時間。

滬港通開啟之前，內地投資者若想投資港股，需要（一）在內地兌換港幣、（二）將港幣匯入在港的股票賬戶、（三）以港幣買賣港股、（四）將賣出港股所得的港幣資金匯回內地。

滬港通開啟之后，內地投資者不需要自己兌換港幣，省去了步驟（一）、（二）、（四）。通過前面提到的"一鍵搞定"的操作模式，投資者只要賣出港股，就可以將原先持有的港幣股票換成了人民幣貨幣資產，投資者只要買入港股就可以將人民幣資產換成了港股，大大簡化了貨幣兌換的手續，縮短了換匯時間，由此提高了匯率風險管理的效率。

實惠--"團購"、軋差結算勝過單打獨斗

在滬港通開通前，買賣港股過程中的"人民幣-港幣-人民幣"資金流轉過程不可避免地引起"蝕匯差"問題，兩次貨幣兌換過程的匯率差額本身就會侵蝕到投資者的經濟利益。

滬港通開通后，在委托證券公司下單買賣港股通時，交易軟件會有參考匯率提示投資者，在進行資金結算時，中國證券登記結算有限責任公司會根據全市場港股通成交的清算金額與換匯銀行換匯后計算出結算匯兌比率，該比率用于結算投資者實際應該支付或得到的人民幣。并且，每個交易日的換匯額是按資金流入流出的凈軋差結算，當日換匯額遠遠小于成交額，由此節省的成本將平均派回到單位交易中，可以想見，投資者通過這種"團購"和軋差結算，能夠享受到單打獨斗所不能享受的較低成本。

香港聯合交易所行政總裁李小加曾說過，在雙方法規、制度、交易不變的情況下，滬港通在交易、清算結算、賬戶和風險管控系統上做了很多創新，以最低的制度成本換取最大的市場效果，同時對投資者的限制越少越好。

滬港通開啟后，"一幣聯兩市"，一個賬戶可以購買兩個市場的股票，一個幣種可以購買兩種標價方式的股票，這些都大大降低了對投資的限制，無疑有助于提升市場效率。（作者為天相投資顧問有限公司董事長兼總經理）