林義相：“一幣聯(lián)兩市”是滬港通大亮點

滬港通僅以人民幣作為交易貨幣，"一幣聯(lián)兩市"是滬港通的最大亮點之一。大而化之，這是推動人民幣國際化和資本項下開放的重要試驗性舉措，可以從多個角度和層次解讀--但筆者更愿意從普通投資者的角度，體會"一幣聯(lián)兩市"帶來的便利、效率和實惠。

所謂便利，即指滬港通極大簡化了傳統(tǒng)港股投資的繁瑣程序；效率，即指滬港通有利于匯率風(fēng)險管理；實惠，即指滬港通有助降低換匯成本。

便利--過往"灰色三部曲"如今一鍵搞定

滬港通開啟前，內(nèi)地居民直接投資港股是法規(guī)所不允許的。實踐中，存在內(nèi)地居民通過一些手段方法繞過相關(guān)限制，在香港開戶買賣港股的現(xiàn)象，但這一過程涉及的程序復(fù)雜、換匯繁瑣，隱性風(fēng)險巨大。

舉例來說，內(nèi)地投資者若想投資港股，需經(jīng)歷以下步驟：第一，持護(hù)照在香港的證券公司開戶，或在國內(nèi)有開設(shè)港股資質(zhì)的證券公司開立港股賬戶。第二，買賣港股過程中，操作系統(tǒng)提供的免費行情數(shù)據(jù)至少有15分鐘的延遲，如需獲取實時行情，則需另外支付高額費用。第三，資金結(jié)算的換匯過程需要投資者多步操作。

滬港通開啟之后，大陸的港股通投資者可以使用滬市人民幣普通股賬戶進(jìn)行交易，交易過程與買賣A股基本一致，一鍵搞定。尚無滬市賬戶的投資者，也無需赴港開戶，只需在大陸證券公司開戶。符合條件的內(nèi)地機構(gòu)投資者或者在上交所特許的證券公司開戶的個人投資者，向開戶證券公司下單委托，經(jīng)由上海證券交易所設(shè)立的證券交易服務(wù)公司（SPV），向聯(lián)交所進(jìn)行申報（買賣盤傳遞），完成"港股通"股票的買賣。"港股通"股票均以港幣報價，內(nèi)地投資者通過"港股通"買賣港股實際支付或收取人民幣。"人民幣進(jìn)，人民幣出"，大大提高了投資的便捷性。

效率--不受換匯額度限制有助匯率風(fēng)險管理

根據(jù)外匯管理相關(guān)規(guī)定，境內(nèi)個人憑居民身份證每人每年可購買等值5萬美元的外匯的結(jié)匯、換匯額度限制。滬港通開啟之前，內(nèi)地投資者買賣港股、兌換港幣也必須遵守這一規(guī)定。如需更大額的投資，只能通過其他灰色途徑，這其中的風(fēng)險相對較高。

滬港通開啟之后，投資者使用人民幣股票賬戶買賣港股，直接以人民幣與證券公司進(jìn)行交收，避免了換匯額度限制，從而也提高了投資效率。

同時，滬港通也有助于匯率風(fēng)險管理，主要體現(xiàn)在縮短了港幣資產(chǎn)與人民幣貨幣資產(chǎn)之間的雙向轉(zhuǎn)換時間。

滬港通開啟之前，內(nèi)地投資者若想投資港股，需要（一）在內(nèi)地兌換港幣、（二）將港幣匯入在港的股票賬戶、（三）以港幣買賣港股、（四）將賣出港股所得的港幣資金匯回內(nèi)地。

滬港通開啟之后，內(nèi)地投資者不需要自己兌換港幣，省去了步驟（一）、（二）、（四）。通過前面提到的"一鍵搞定"的操作模式，投資者只要賣出港股，就可以將原先持有的港幣股票換成了人民幣貨幣資產(chǎn)，投資者只要買入港股就可以將人民幣資產(chǎn)換成了港股，大大簡化了貨幣兌換的手續(xù)，縮短了換匯時間，由此提高了匯率風(fēng)險管理的效率。

實惠--"團購"、軋差結(jié)算勝過單打獨斗

在滬港通開通前，買賣港股過程中的"人民幣-港幣-人民幣"資金流轉(zhuǎn)過程不可避免地引起"蝕匯差"問題，兩次貨幣兌換過程的匯率差額本身就會侵蝕到投資者的經(jīng)濟利益。

滬港通開通后，在委托證券公司下單買賣港股通時，交易軟件會有參考匯率提示投資者，在進(jìn)行資金結(jié)算時，中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司會根據(jù)全市場港股通成交的清算金額與換匯銀行換匯后計算出結(jié)算匯兌比率，該比率用于結(jié)算投資者實際應(yīng)該支付或得到的人民幣。并且，每個交易日的換匯額是按資金流入流出的凈軋差結(jié)算，當(dāng)日換匯額遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于成交額，由此節(jié)省的成本將平均派回到單位交易中，可以想見，投資者通過這種"團購"和軋差結(jié)算，能夠享受到單打獨斗所不能享受的較低成本。

香港聯(lián)合交易所行政總裁李小加曾說過，在雙方法規(guī)、制度、交易不變的情況下，滬港通在交易、清算結(jié)算、賬戶和風(fēng)險管控系統(tǒng)上做了很多創(chuàng)新，以最低的制度成本換取最大的市場效果，同時對投資者的限制越少越好。

滬港通開啟后，"一幣聯(lián)兩市"，一個賬戶可以購買兩個市場的股票，一個幣種可以購買兩種標(biāo)價方式的股票，這些都大大降低了對投資的限制，無疑有助于提升市場效率。（作者為天相投資顧問有限公司董事長兼總經(jīng)理）