林采宜：滬港通開啟滬港金融中心共榮時刻

11月10日，中國證券監(jiān)督管理委員會、香港證券及期貨事務監(jiān)察委員會決定批準上海證券交易所、香港聯(lián)合交易所有限公司、中國證券登記結算有限責任公司、香港中央結算有限公司正式啟動滬港股票交易互聯(lián)互通機制試點（以下簡稱滬港通）。滬港通下的股票交易將于2014年11月17日開始。

上海和香港作為我國具有重要影響力的兩個金融中心城市，在共同服務國家經(jīng)濟社會發(fā)展中發(fā)揮了重要作用。長期以來，滬港兩地在金融領域一直保持著良好的合作關系。滬港通業(yè)務的開啟是滬港兩地金融發(fā)展史的重要里程碑，標志著滬港金融中心共榮時刻的到來。

上海國際金融中心建設需求

根據(jù)“十二五”時期上海國際金融中心建設的發(fā)展目標：瞄準世界一流國際金融中心，全面拓展金融服務功能，加快提升金融創(chuàng)新能力，不斷增強上海金融市場的國際內(nèi)涵和全球影響力，力爭到2015年基本確立上海的全球性人民幣產(chǎn)品創(chuàng)新、交易、定價和清算中心地位。經(jīng)過多年努力，上海國際金融中心建設已經(jīng)取得了重大進展，金融機構不斷發(fā)展壯大，金融市場體系日趨健全，金融發(fā)展環(huán)境日益完善。然而，由于受到市場機制不完善、創(chuàng)新能力不強、開放度不夠等因素的制約，上海國際金融中心建設進程與發(fā)展目標的要求相比，還存在一些差距。主要表現(xiàn)在：機構投資者種類和數(shù)量不足，金融產(chǎn)品和工具不夠豐富，金融市場配置資源的功能有待進一步增強，金融機構國際競爭力和影響力有待進一步提升，金融國際化程度有待進一步提高。滬港通的推出將從加快人民幣國際化進程、開啟A股估值體系國際化以及提升內(nèi)地券商業(yè)務發(fā)展?jié)摿Φ榷鄠€方面，大幅度提升滬市資本市場國際化水平和整體質(zhì)量，加快推進上海金融中心建設。

加快人民幣國際化

人民幣國際化與上海國際金融中心建設密切相關、相輔相成。滬港通將加快人民幣國際化，有利于上海國際金融中心的建成。根據(jù)美元、歐元等全球貨幣的經(jīng)驗，人民幣國際化主要分三步走：第一，跨境貿(mào)易結算，實現(xiàn)結算便利；第二，幣值堅挺，更多國家和居民愿意持有人民幣，能使人民幣沉淀到離岸市場；第三，人民幣離岸市場的離岸資金能保值增值，或回流到發(fā)行國分享到該國經(jīng)濟增長的利益。此次滬港兩地股票市場的互聯(lián)互通機制為人民幣回流提供了一個渠道，進而實現(xiàn)了人民幣走出去、離岸市場沉淀、資金回流增值的大循環(huán)。并且，滬港通的股票買賣安排是通過中國結算和香港結算之間進行清算，使得貨幣實際上在一個封閉循環(huán)體中流轉，有效地避免了境內(nèi)資金外逃的風險和國際資本流動對我國經(jīng)濟平穩(wěn)發(fā)展的干擾，是人民幣國際化具體措施的絕妙安排。

開啟A股估值體系國際化

相比其它市場，我國A股市場上境外投資者的占比偏低，資本市場仍處于相對開放程度較低的狀態(tài)。香港市場是長期投資者和成熟投資者主導的市場，從交易制度、習慣到投資理念均與內(nèi)地市場有較大差距，市場普遍認為其定價的準確性和市場運行效率均高于內(nèi)地市場。互聯(lián)互通將在不改變現(xiàn)有法律和投資者交易習慣的基礎上，實現(xiàn)買賣對方股票，通過市場之手促使內(nèi)地股票市場形成合理估值體系，提高資產(chǎn)定價的效率和準確性。滬港通在為A股市場注入境外長期投資資金的同時，將豐富我國A股市場的投資者結構，開啟A股估值體系的國際化，進而推動A股市場更加成熟完善。

提升內(nèi)地券商業(yè)務巨大潛力

滬港通為券商業(yè)務收入的提升提供了機遇，有助于金融市場的繁榮。滬港股市直通后，香港投資者購買上交所A股需要通過在港交所注冊的券商購買，內(nèi)地投資者購買港股需要通過在上交所注冊的券商購買，此次滬港通總額度為5000億元，每日額度為130億，港股通總額度為2500億元，每日額度為105億元，對于在港券商來說，按0.3%的傭金率計算，滿額3000億，可貢獻傭金9億元；對內(nèi)地券商來說，0.07%的傭金率，滿額則可以貢獻1.75億元的經(jīng)紀收入。這對于券商而言是一筆可觀的收入。并且，鑒于滬港通對香港經(jīng)紀業(yè)務的彈性更大，將推動內(nèi)地券商采取“走出去”的發(fā)展戰(zhàn)略，在境外建立分支機構，并通過完善金融產(chǎn)品創(chuàng)新平臺、建立境外投融資平臺等方式，拓寬境外市場業(yè)務。內(nèi)地券商的不斷發(fā)展和成熟，也將進一步促進上海國際金融中心的發(fā)展。

支持香港成為離岸人民幣業(yè)務中心

對于港市而言，滬港市場建立互聯(lián)互通機制是香港金融發(fā)展史上的一個重要里程碑。內(nèi)地擁有豐富的上市公司資源及大量的個人資金，投資潛力龐大，滬港通業(yè)務的開展，擴大了香港資本市場的資金池，增加了投資者多樣性。

更重要的是，滬港通將有助促進香港與內(nèi)地市場的戰(zhàn)略性融合，推動人民幣國際化和資本項目下可兌換的進程，增加人民幣資本于在岸及離岸健康雙向循環(huán)，進一步提高香港離岸人民幣市場的流動性，并在過程中鞏固和提升香港作為離岸人民幣業(yè)務中心的地位。隨著滬港通的開展，香港將再次成為連接內(nèi)地與世界的橋梁，發(fā)揮其作為國際金融中心的重要作用。（作者為國泰君安證券首席經(jīng)濟學家）