林采宜：滬港通開啟滬港金融中心共榮時刻

11月10日，中國證券監督管理委員會、香港證券及期貨事務監察委員會決定批準上海證券交易所、香港聯合交易所有限公司、中國證券登記結算有限責任公司、香港中央結算有限公司正式啟動滬港股票交易互聯互通機制試點（以下簡稱滬港通）。滬港通下的股票交易將于2014年11月17日開始。

上海和香港作為我國具有重要影響力的兩個金融中心城市，在共同服務國家經濟社會發展中發揮了重要作用。長期以來，滬港兩地在金融領域一直保持著良好的合作關系。滬港通業務的開啟是滬港兩地金融發展史的重要里程碑，標志著滬港金融中心共榮時刻的到來。

上海國際金融中心建設需求

根據“十二五”時期上海國際金融中心建設的發展目標：瞄準世界一流國際金融中心，全面拓展金融服務功能，加快提升金融創新能力，不斷增強上海金融市場的國際內涵和全球影響力，力爭到2015年基本確立上海的全球性人民幣產品創新、交易、定價和清算中心地位。經過多年努力，上海國際金融中心建設已經取得了重大進展，金融機構不斷發展壯大，金融市場體系日趨健全，金融發展環境日益完善。然而，由于受到市場機制不完善、創新能力不強、開放度不夠等因素的制約，上海國際金融中心建設進程與發展目標的要求相比，還存在一些差距。主要表現在：機構投資者種類和數量不足，金融產品和工具不夠豐富，金融市場配置資源的功能有待進一步增強，金融機構國際競爭力和影響力有待進一步提升，金融國際化程度有待進一步提高。滬港通的推出將從加快人民幣國際化進程、開啟A股估值體系國際化以及提升內地券商業務發展潛力等多個方面，大幅度提升滬市資本市場國際化水平和整體質量，加快推進上海金融中心建設。

加快人民幣國際化

人民幣國際化與上海國際金融中心建設密切相關、相輔相成。滬港通將加快人民幣國際化，有利于上海國際金融中心的建成。根據美元、歐元等全球貨幣的經驗，人民幣國際化主要分三步走：第一，跨境貿易結算，實現結算便利；第二，幣值堅挺，更多國家和居民愿意持有人民幣，能使人民幣沉淀到離岸市場；第三，人民幣離岸市場的離岸資金能保值增值，或回流到發行國分享到該國經濟增長的利益。此次滬港兩地股票市場的互聯互通機制為人民幣回流提供了一個渠道，進而實現了人民幣走出去、離岸市場沉淀、資金回流增值的大循環。并且，滬港通的股票買賣安排是通過中國結算和香港結算之間進行清算，使得貨幣實際上在一個封閉循環體中流轉，有效地避免了境內資金外逃的風險和國際資本流動對我國經濟平穩發展的干擾，是人民幣國際化具體措施的絕妙安排。

開啟A股估值體系國際化

相比其它市場，我國A股市場上境外投資者的占比偏低，資本市場仍處于相對開放程度較低的狀態。香港市場是長期投資者和成熟投資者主導的市場，從交易制度、習慣到投資理念均與內地市場有較大差距，市場普遍認為其定價的準確性和市場運行效率均高于內地市場。互聯互通將在不改變現有法律和投資者交易習慣的基礎上，實現買賣對方股票，通過市場之手促使內地股票市場形成合理估值體系，提高資產定價的效率和準確性。滬港通在為A股市場注入境外長期投資資金的同時，將豐富我國A股市場的投資者結構，開啟A股估值體系的國際化，進而推動A股市場更加成熟完善。

提升內地券商業務巨大潛力

滬港通為券商業務收入的提升提供了機遇，有助于金融市場的繁榮。滬港股市直通后，香港投資者購買上交所A股需要通過在港交所注冊的券商購買，內地投資者購買港股需要通過在上交所注冊的券商購買，此次滬港通總額度為5000億元，每日額度為130億，港股通總額度為2500億元，每日額度為105億元，對于在港券商來說，按0.3%的傭金率計算，滿額3000億，可貢獻傭金9億元；對內地券商來說，0.07%的傭金率，滿額則可以貢獻1.75億元的經紀收入。這對于券商而言是一筆可觀的收入。并且，鑒于滬港通對香港經紀業務的彈性更大，將推動內地券商采取“走出去”的發展戰略，在境外建立分支機構，并通過完善金融產品創新平臺、建立境外投融資平臺等方式，拓寬境外市場業務。內地券商的不斷發展和成熟，也將進一步促進上海國際金融中心的發展。

支持香港成為離岸人民幣業務中心

對于港市而言，滬港市場建立互聯互通機制是香港金融發展史上的一個重要里程碑。內地擁有豐富的上市公司資源及大量的個人資金，投資潛力龐大，滬港通業務的開展，擴大了香港資本市場的資金池，增加了投資者多樣性。

更重要的是，滬港通將有助促進香港與內地市場的戰略性融合，推動人民幣國際化和資本項目下可兌換的進程，增加人民幣資本于在岸及離岸健康雙向循環，進一步提高香港離岸人民幣市場的流動性，并在過程中鞏固和提升香港作為離岸人民幣業務中心的地位。隨著滬港通的開展，香港將再次成為連接內地與世界的橋梁，發揮其作為國際金融中心的重要作用。（作者為國泰君安證券首席經濟學家）