李迅雷：滬港通提升內地券商新業務巨大潛力

滬港通的推出，不但省去了原先跨境投資必須經由QFII與QDII等投資渠道的層層審批環節，為個人投資者打開了投資港股的大門，同時更為內地券商開展新的業務提供了較廣闊的遐想空間。

毋庸置疑，此次滬港通業務的推行將助力內地券商實施"走出去"的戰略，幫助其進軍國際金融市場，提升其國際化水平，增強其整體實力，這又表現在滬港通對內地券商具體業務的影響上。總體而言，滬港通將促進內地券商國際業務的開展，具體包括國際經紀業務、國際證券咨詢業務、國際衍生品業務、國際自營業務、國際資管業務、國際創新業務。從時間維度上論之，上述業務的開展不可能全部一蹴而就，而是在短期、中期、長期不同期限上逐步推進。

一、短期來看，滬港通將助推內地券商國際經紀業務

從短期言之，滬港通的推進首先將影響內地券商國際經紀業務的開展。一方面，內地券商可以為內地投資者提供投資港股的通道；另一方面，在香港擁有分支機構的內地券商還可以向香港投資者提供投資上交所上市股票的通道。這將為內地券商增添新的收入增長點，提升其盈利能力。而在香港沒有分支機構的內地券商也將加緊在香港的布局，爭取分得一杯羹。

二、中期來看，滬港通將助推內地券商國際證券咨詢業務

通道性質的經紀業務屬于較為低端的服務，從中期言之，隨著內地券商香港分支機構的設立以及"跨境經紀業務"的開展，投資者自然會產生對投資研究、咨詢的需求。內地券商可以利用其分布網絡與已有業務資源向香港投資者提供關于上交所上市公司股票的研究資訊信息；更可再進一步，開展港股研究業務，向內地投資者提供關于港股的資訊。在開展港股研究時，內地券商面臨著來自全球范圍內研究機構的激勵競爭，這將迫使其提升賣方研究的水準，促進其打造國際化、品牌化的研究團隊，增加服務附加值，改變現有內地券商過度依賴經紀業務為收入來源的局面，促進其轉型。此外，以滬港通股票交易以及券商香港分支機構為基礎，內地券商可以嘗試開展港股個股期權的做市業務（獲取港股做市資格），向內地投資者及香港投資者做市報價，積累做市經驗。

三、長期來看，滬港通全方位促進內地券商國際證券業務

長期而言，隨著"跨境經紀業務"、港股研究與做市業務的開展，內地券商對香港證券市場的環境及業務的理解亦將不斷加深，這將有利于內地券商充分利用內地、香港兩個資本市場的資源研發新的投資策略、推出新型的基金、理財產品（例如跨境套利產品），帶動相關產品的銷售亦即國際資管業務的發展。此外，內地券商還可以憑借兩地機構開展國際自營業務，將現有投資組合范圍拓展至港股，擴大資產選擇空間，更好的實施資產配置策略，優化組合。再次，現有創新業務也能更加國際化。例如在建立了兩地投資者信用評估體系后，在風險可控的條件下內地券商可以"跨境"開展融資融券業務。具體來說可以針對內地投資者投資港股開展融資融券業務，也可以針對香港投資者投資上交所上市股票開展融資融券業務；又如跨境約定購回業務的開展，可以分別向香港、內地投資者提供港股及上交所股票的約定購回；再如跨境衍生品業務的開展可以豐富兩地投資者投資品種選擇，提升其資產配置能力；跨境OTC市場業務的推進可以吸引中港兩地私募股權基金積極投資實體經濟，促進小微企業融資等等。這些創新業務無疑將從根本上提升內地券商的國際競爭力。

通過上述分析不難看出滬港通的有力推進在短期、中期、長期對內地券商的業務均會造成明顯的影響。這種影響自券商傳統的經紀業務起進而傳導至其研究咨詢業務，最終傳導至創新業務從而全方位的影響了內地券商的業務潛力。從積極的角度言之，這是機遇，滬港通為內地券商提供了一個開展業務的國際舞臺，將有利于內地券商熟悉國際金融市場、跨境證券業務、提升其競爭力，并在國際競爭的壓力下轉變業務模式，實現自身升級，縮減與國際一流券商間的差距，為其進一步布局全球金融市場打下良好基礎。保守而言，這是挑戰，國際金融市場向來以競爭激烈、風險變幻莫測而著稱，內地券商稍有不慎便可能遭受慘痛損失。利弊相較，任何損失都是成長所必需付出的代價。要培育國際一流的券商、金融機構，這些是必須邁出的關鍵一步，唯有走出去，方能海闊天高！（作者為海通證券副總裁、首席經濟學家）