李迅雷：滬港通提升內(nèi)地券商新業(yè)務(wù)巨大潛力

滬港通的推出，不但省去了原先跨境投資必須經(jīng)由QFII與QDII等投資渠道的層層審批環(huán)節(jié)，為個(gè)人投資者打開了投資港股的大門，同時(shí)更為內(nèi)地券商開展新的業(yè)務(wù)提供了較廣闊的遐想空間。

毋庸置疑，此次滬港通業(yè)務(wù)的推行將助力內(nèi)地券商實(shí)施"走出去"的戰(zhàn)略，幫助其進(jìn)軍國(guó)際金融市場(chǎng)，提升其國(guó)際化水平，增強(qiáng)其整體實(shí)力，這又表現(xiàn)在滬港通對(duì)內(nèi)地券商具體業(yè)務(wù)的影響上。總體而言，滬港通將促進(jìn)內(nèi)地券商國(guó)際業(yè)務(wù)的開展，具體包括國(guó)際經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、國(guó)際證券咨詢業(yè)務(wù)、國(guó)際衍生品業(yè)務(wù)、國(guó)際自營(yíng)業(yè)務(wù)、國(guó)際資管業(yè)務(wù)、國(guó)際創(chuàng)新業(yè)務(wù)。從時(shí)間維度上論之，上述業(yè)務(wù)的開展不可能全部一蹴而就，而是在短期、中期、長(zhǎng)期不同期限上逐步推進(jìn)。

一、短期來看，滬港通將助推內(nèi)地券商國(guó)際經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)

從短期言之，滬港通的推進(jìn)首先將影響內(nèi)地券商國(guó)際經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的開展。一方面，內(nèi)地券商可以為內(nèi)地投資者提供投資港股的通道；另一方面，在香港擁有分支機(jī)構(gòu)的內(nèi)地券商還可以向香港投資者提供投資上交所上市股票的通道。這將為內(nèi)地券商增添新的收入增長(zhǎng)點(diǎn)，提升其盈利能力。而在香港沒有分支機(jī)構(gòu)的內(nèi)地券商也將加緊在香港的布局，爭(zhēng)取分得一杯羹。

二、中期來看，滬港通將助推內(nèi)地券商國(guó)際證券咨詢業(yè)務(wù)

通道性質(zhì)的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)屬于較為低端的服務(wù)，從中期言之，隨著內(nèi)地券商香港分支機(jī)構(gòu)的設(shè)立以及"跨境經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)"的開展，投資者自然會(huì)產(chǎn)生對(duì)投資研究、咨詢的需求。內(nèi)地券商可以利用其分布網(wǎng)絡(luò)與已有業(yè)務(wù)資源向香港投資者提供關(guān)于上交所上市公司股票的研究資訊信息；更可再進(jìn)一步，開展港股研究業(yè)務(wù)，向內(nèi)地投資者提供關(guān)于港股的資訊。在開展港股研究時(shí)，內(nèi)地券商面臨著來自全球范圍內(nèi)研究機(jī)構(gòu)的激勵(lì)競(jìng)爭(zhēng)，這將迫使其提升賣方研究的水準(zhǔn)，促進(jìn)其打造國(guó)際化、品牌化的研究團(tuán)隊(duì)，增加服務(wù)附加值，改變現(xiàn)有內(nèi)地券商過度依賴經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)為收入來源的局面，促進(jìn)其轉(zhuǎn)型。此外，以滬港通股票交易以及券商香港分支機(jī)構(gòu)為基礎(chǔ)，內(nèi)地券商可以嘗試開展港股個(gè)股期權(quán)的做市業(yè)務(wù)（獲取港股做市資格），向內(nèi)地投資者及香港投資者做市報(bào)價(jià)，積累做市經(jīng)驗(yàn)。

三、長(zhǎng)期來看，滬港通全方位促進(jìn)內(nèi)地券商國(guó)際證券業(yè)務(wù)

長(zhǎng)期而言，隨著"跨境經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)"、港股研究與做市業(yè)務(wù)的開展，內(nèi)地券商對(duì)香港證券市場(chǎng)的環(huán)境及業(yè)務(wù)的理解亦將不斷加深，這將有利于內(nèi)地券商充分利用內(nèi)地、香港兩個(gè)資本市場(chǎng)的資源研發(fā)新的投資策略、推出新型的基金、理財(cái)產(chǎn)品（例如跨境套利產(chǎn)品），帶動(dòng)相關(guān)產(chǎn)品的銷售亦即國(guó)際資管業(yè)務(wù)的發(fā)展。此外，內(nèi)地券商還可以憑借兩地機(jī)構(gòu)開展國(guó)際自營(yíng)業(yè)務(wù)，將現(xiàn)有投資組合范圍拓展至港股，擴(kuò)大資產(chǎn)選擇空間，更好的實(shí)施資產(chǎn)配置策略，優(yōu)化組合。再次，現(xiàn)有創(chuàng)新業(yè)務(wù)也能更加國(guó)際化。例如在建立了兩地投資者信用評(píng)估體系后，在風(fēng)險(xiǎn)可控的條件下內(nèi)地券商可以"跨境"開展融資融券業(yè)務(wù)。具體來說可以針對(duì)內(nèi)地投資者投資港股開展融資融券業(yè)務(wù)，也可以針對(duì)香港投資者投資上交所上市股票開展融資融券業(yè)務(wù)；又如跨境約定購(gòu)回業(yè)務(wù)的開展，可以分別向香港、內(nèi)地投資者提供港股及上交所股票的約定購(gòu)回；再如跨境衍生品業(yè)務(wù)的開展可以豐富兩地投資者投資品種選擇，提升其資產(chǎn)配置能力；跨境OTC市場(chǎng)業(yè)務(wù)的推進(jìn)可以吸引中港兩地私募股權(quán)基金積極投資實(shí)體經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)小微企業(yè)融資等等。這些創(chuàng)新業(yè)務(wù)無疑將從根本上提升內(nèi)地券商的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。

通過上述分析不難看出滬港通的有力推進(jìn)在短期、中期、長(zhǎng)期對(duì)內(nèi)地券商的業(yè)務(wù)均會(huì)造成明顯的影響。這種影響自券商傳統(tǒng)的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)起進(jìn)而傳導(dǎo)至其研究咨詢業(yè)務(wù)，最終傳導(dǎo)至創(chuàng)新業(yè)務(wù)從而全方位的影響了內(nèi)地券商的業(yè)務(wù)潛力。從積極的角度言之，這是機(jī)遇，滬港通為內(nèi)地券商提供了一個(gè)開展業(yè)務(wù)的國(guó)際舞臺(tái)，將有利于內(nèi)地券商熟悉國(guó)際金融市場(chǎng)、跨境證券業(yè)務(wù)、提升其競(jìng)爭(zhēng)力，并在國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的壓力下轉(zhuǎn)變業(yè)務(wù)模式，實(shí)現(xiàn)自身升級(jí)，縮減與國(guó)際一流券商間的差距，為其進(jìn)一步布局全球金融市場(chǎng)打下良好基礎(chǔ)。保守而言，這是挑戰(zhàn)，國(guó)際金融市場(chǎng)向來以競(jìng)爭(zhēng)激烈、風(fēng)險(xiǎn)變幻莫測(cè)而著稱，內(nèi)地券商稍有不慎便可能遭受慘痛損失。利弊相較，任何損失都是成長(zhǎng)所必需付出的代價(jià)。要培育國(guó)際一流的券商、金融機(jī)構(gòu)，這些是必須邁出的關(guān)鍵一步，唯有走出去，方能海闊天高！（作者為海通證券副總裁、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）