保險資金參與“混改”伺機而動

□本報記者李超

保險資金參與混合所有制改革的嘗試正在逐步推進，近半年來，多家保險公司已經有所斬獲。中國證券報記者了解到，目前，尚未公布動作的多家大中型保險集團也已將保險資金參與“混改”納入議事日程，雖然時間表尚未最后敲定，但大的方向已經明晰。

分析人士指出，保險機構嘗試通過混合所有制改革盤活公司治理，優化管理機制，將資金運用越來越多地與實體經濟掛鉤，以求通過對接優質項目豐富投資渠道，提升投資收益。但在保險資管的“混改嬰兒潮”初步顯影的同時，稅收、公司治理等因素依然制約著保險公司的前進速度，避免“混改”變成“改混”，仍是需要注意的問題。

險資“參混” 小高潮或顯現

中國人壽10月30日公布最新的混合所有制改革舉動，澳大利亞安保人壽被中國人壽養老險公司引入為戰略投資者，成為持股19.99%的第二大股東，養老險公司實現國有、外資多種所有制資本共同持股。中國人壽表示，此次探索推進混合所有制改革，是要進一步優化養老險公司治理結構，促進經營管理和業務發展再上臺階。

這與一個多月前中國人壽公告以100億元認繳中國石化銷售公司的新增注冊資本一道，成為大型保險公司參與“混改”的樣本。不同的是，中國人壽在兩次“混改”中的角色“主客有別”。

保險上市公司在混合所有制方面已經有所斬獲，而未上市的中小保險機構則在通過資金運用的渠道加入到央企、國企的混合所有制改革中，越來越多的帶有保險基因的“混血”方案正在醞釀。中國證券報記者了解到，目前，已有多家大中型保險公司正將參與混合所有制改革提上議事日程。不同的是，各家在參與程度和自身角色定位方面各有差異。相同的是，在動用資金參與“混改”的戰略推進上，各家保險公司都態度謹慎。

一家保險集團的管理層人士表示，金融領域的混合所有制改革方面，保險業整體的推進進度不會比銀行業更快，但在改革的重要性上并不次要。特別是新“國十條”賦予保險業以重要地位后，“混改”正是促進行業整合資源、優化公司管理以提升資金運用效率的關鍵步驟。從多家保險公司的準備情況來看，保險資金參與“混改”的小高潮或將到來。

以人保資管為例，其發行“中國石化混合所有制改革項目股權投資計劃”，面向中國人保集團內外的機構投資者募集大部分投資資金。保險資管人士認為，從財務投資的角度來說，以發行股權投資計劃的形式來實際推動保險資金拓展投資渠道，對于提升保險公司業績明顯利好；而借此機會吸引到的投資者中，亦將不排斥其他機構，特別是包括中小型保險公司在內的機構投資者。對于后者而言，積極投身混合所有制改革，對于其未來改善險資投資結構、提高資金管理水平、尋找和整合跨行業資源都將構成潛在機會。

錨定實體尋找項目講故事

《中共中央關于全面深化改革若干重大問題的決定》強調發展混合所有制經濟，而保險業作為金融行業的一部分，已經開始探索多種形式。實際情況顯示，參與“混改”的保險公司都在向實體經濟靠攏，能源、養老、基礎設施建設等行業成為熱門標的。

“養老、健康醫療領域內，很多保險公司都已有布局，這對于未來培育行業發展，進而建設成熟的專業化服務機構，并運用資金參與‘混改’都有好處，現在初期發展只是鋪墊。”上海某大型保險公司養老業務部門人士表示，隨著百姓購買保險及相關服務增多，行業累積的資本量逐漸增長，未來通過多元化的投資方式參與到混合所有制改革將成為趨勢。

保險資金也在借道央企探索其他業態的機遇，太平石化金融租賃成為首家總部設在上海自貿區的金融租賃公司，也成為保險公司邁出的創新一步。這是保險系第三家融資租賃公司，由中國太平與中國石化共同發起。有分析認為，由于保險資金投資需求與金融租賃資金運用需求契合度較高，且金融租賃與實體經濟聯系緊密，在保險資金拓寬投資渠道的過程中，后者自然成為選項之一，而在合作趨于成熟之后，不排斥兩類非銀行金融機構深度參與相關國企“混改”的可能，目前合資成立公司僅是開始。

而上海自貿區另一個“第一”，更是“生而混合”。即將于明年正式開業的上海人壽將采取混合制經濟形式和完善的法人治理結構，由中國海運集團、上海電氣集團、上海城投、上海陸家嘴金融發展公司等大型企業集團共同發起成立。前述上海保險公司人士表示，這樣的創新為保險行業的公司治理提供了借鑒的樣本，未來新公司的成立可以以此為參考，而現有公司則應考慮在多大程度上介入到混合所有制改革中，以提升在行業內的競爭力。最為關鍵的是，行業內多數保險公司都有以實業為主的股東背景，如何利用好現有資源，選擇優質行業和項目參與“混改”，從而拓寬保險資金運用渠道，提升效率和收益，將成為下一步保險公司需要認真對待的問題。

預警風險避免“混改”成“改混”

保監會副主席周延禮曾表示，保險業服務國家改革發展的戰略，首先必須深化自身的改革。在深化公司治理制度的改革方面，保監會將繼續加強政策引導和制度約束，支持保險公司公開上市，鼓勵保險公司探索扁平化的管理和專業化的經營。保險業將繼續加大對內開放的力度，保監會支持社會資本準入，鼓勵民營資本參與國有保險企業的改革，支持發展混合所有制保險企業，推動建立多層次多成份保險市場。

而據中國證券報記者了解，作為非銀金融的一部分，保險行業在“混改”中，仍面臨多重挑戰。

首先是稅收政策方面的規制。按照有關部門的計劃，金融業“營改增”即將開展，而這對身處其中的保險行業也將產生影響。普華永道分析人士表示，政策將對金融行業構成利好，但具體操作上的不確定性增加了預判的難度。考慮到“營改增”的推進對金融行業的發票管理、合伙制基金等方面產生的影響，以及保險業償二代在今明兩年的進一步落實，保險公司需要提早對自身的資本金、償付能力、業務結構作出調整，以適應新政策后的行業環境。而上述因素都會對其在未來參與混合所有制改革產生連帶影響。

保險公司治理則是另外一方面問題，這也是保監會主席項俊波提出的行業五大風險之一。前述分析人士表示，近半年來，保險行業內股權轉移現象密集出現，其中暴露出較多公司治理不規范的風險點。保險公司如果謀劃更多地參與到混合所有制改革當中，必須從治理合規性出發，嚴格遵守監管要求。“雖然參與‘混改’的多數大中型保險公司在這方面都比較規范，但也不能完全排除風險隱患，因為‘混改’牽涉的市場主體眾多，保險公司如果出了問題，對于其他主體的參與信心也會造成影響，必須避免風險聚集可能導致的‘改混’。”