人民日報：滬港1＋1利好大于2 A股長期牛市或將開啟

滬港通11月17日正式開啟

中國證監會、香港證監會11月10日發布聯合公告，決定批準上海證券交易所、香港聯合交易所有限公司、中國證券登記結算有限責任公司、香港中央結算有限公司正式啟動滬港股票交易互聯互通機制試點（簡稱滬港通），滬港通下的股票交易將于11月17日開始。

受此利好消息影響，滬深股市又奏凱歌：上證綜指、深成指10日分別上漲了2.30％和2.13％，分別創下2012年2月以來的指數新高，以及本輪反彈的新高。44只個股漲停，約1700只交易品種上漲。港股也扭轉此前連續五日的跌勢，10日高開高走，上午最多升逾500點，一度重上24000點水平。恒生指數收報23745點，升194點，升幅0.83％。

根據統一部署安排，11月15日將進行港股通交易系統通關測試。中國投資信息有限公司指定上交所網站（www.sse.com.cn）發布港股通交易日安排、港股通標的股票名單、參與港股通業務的證券公司名單及其他信息，市場參與人可在上交所網站“滬港通專欄”查詢。

在上交所理事長桂敏杰看來，滬港通的開閘是人民幣國際化、推動資本市場雙向開放的一次重要嘗試，也是上交所在國際化戰略推進過程中的重要里程碑。而在眾多投資者和學者眼里，滬港通的利好遠遠不止這些。

從11月17日起，滬港兩地雙向投資將進入一個新紀元。

資本市場雙向放開

投資者多了直接跨境投資機會

滬港通是一項在上交所與港交所之間建立的股票交易互聯互通機制。內地投資者購買香港股票，稱為“港股通”，香港投資者購買上交所股票，稱為“滬股通”。復旦大學經濟系教授華民分析，從制度設計上看，滬港通與2007年提出的港股直通車和2011年提出的合格境內個人投資者（QDII2）計劃存在本質的不同——滬港通的資金采用“閉環運作模式”，使得滬港通對資本流動、匯率波動等的影響被“管道化”，在有效控制了大量資金流動風險的前提下，實現了資本項目可控下的開放，并能避免投資者通過非法渠道投資境外導致資金外流。

經濟學家華生認為，隨著滬港通的推進，兩地市場將實現互聯互通，在資本的雙向流動中，相關個股甚至整個市場的估值水平會逐漸靠攏，A股估值的不合理性或將有所降低。對于A股市場而言，一方面，大盤藍籌股有望獲得一定程度的估值修復。以A+H股為例，滬港通試點獲批以來，A股折價較大的個股，如鞍鋼股份、濰柴動力等，都出現了明顯的上漲，與H股價差趨于縮小。這對投資者而言都是機會。

對于香港的投資者，滬股通同樣帶來投資機會。匯豐香港區零售銀行及財富管理業務主管施穎茵表示，滬港通能讓投資者直接投資于上海證券交易所上市的企業，為香港的個人投資者帶來新的投資機遇，通過A股市場分享內地經濟的成長。

香港金管局總裁陳德霖表示，非常高興看到滬港通會在17日開始運作。這是內地資本賬戶開放的一個重要里程碑，容許海外投資者通過香港進入內地A股市場，也容許內地居民可以通過上海買賣香港股票。兩地股票市場的打通亦會將香港離岸人民幣業務的發展推上更高臺階。

引入資本活水

A股長期牛市或將開啟

海通證券首席經濟學家李迅雷以為，滬港通的開通對國內券商的經紀業務有巨大的提升作用。港股通為國內投資者開辟了使用方便、成本低廉的投資香港市場的新渠道，對于喜歡投資成熟市場，或具有國際資本配置需求的投資者具有很大的吸引力，必將吸引大量場外資金入市。雖然港股通設置了總量2500億元，每日105億元的額度控制，但由于額度控制僅限制了凈流入的數量，實際帶來的交易量將遠遠超過額度數量。另外，由于香港市場傭金費率相比國內市場高出許多，港股通的傭金水平也可能水漲船高。除了港股通以外，對于某些國內的大型券商，如光大、海通等，由于在香港設有分支機構，還將受益于滬股通帶來的交易量提升。

短期來看，隨著港股通帶來的新增交易量，以及傭金費率的提高，國內券商的經紀業務必將得到一個較大的提振。長期看，滬港通作為國內資本市場開放的第一步，為A股市場帶來了國際資金，在一定程度上有望提升市場人氣，帶動整個市場的交投氣氛。

英大證券研究所所長李大霄分析，在我國資本賬戶尚未完全開放的背景下，境外投資者想要投資A股，目前主要通過合格境外機構投資者（QFII）和人民幣合格境外投資者（RQFII）的審批額度來完成。截至2014年9月，QFII合計約622億美元的投資額度，RQFII合計總額度2883億元人民幣。滬港通這一創新機制將在原有合格境外投資者的制度安排基礎上，拓寬境外投資者投資內地股市的渠道并形成有效補充，其中滬股通總額度為3000億元人民幣。而目前A股市場估值在全球處于低位，特別是以大盤藍籌股為代表的上海市場，而此次滬港通試點中滬股通的投資標的主要為質地較好的上證180指數和上證380指數的成份股，無論是從縱向歷史對比還是從橫向國際比較的角度看，這些藍籌股均具備估值優勢，有望吸引更多的國際資本通過滬港通流入A股市場，為市場的持續發展注入新的活力。

引入成熟投資理念

股市結構將得到改善

A股資本市場的結構也將因為滬港通而得到改變。

華民談到，近幾年來，內地股市出現了“炒小”“炒新”“炒差”的現象，這與資本市場強調價值創造和長期投資的理念背道而馳，投機氛圍濃厚與內地資本市場以散戶為主的投資者結構密不可分。相比之下，香港股市是一個相對成熟的投資市場，更加強調投資價值，市場投資者以機構投資者為主，更為重視長期投資與價值投資的投資理念。滬港通的投資標的是藍籌股，交易參與者是機構投資者或是較為理性的非散戶投資者，這將有利于優化市場投資者的結構，轉變市場投資理念，改善A股市場過度投機的局面，長期來看有利于推進資本市場價值投資的理念。

李大霄分析，目前A股市場以個人投資者為主導，截至2013年底，機構投資者占A股流通市值的比例僅約1/10；而香港市場則以機構投資者為主導，2012/13財年，港交所約六成的成交量由機構投資者完成。同時，香港市場上機構投資者的視野更加國際化，其投資理念、定價體系與估值體系都更加成熟與完善；相對于內地投資者更加看重上市公司的盈利質量和分紅情況，投資行為也更加理性。因此，滬港股市交易的互聯互通將有利于優化A股的投資者結構、提升機構投資者的話語權，引導內地資本市場的投資理念和估值體系向國際成熟市場接軌；而互聯互通后兩地市場的價格發現功能將對A股市場的短期非理性交易行為形成有效抑制，促進A股市場投資行為的理性化和長期化，有利于市場的長期穩定和有序發展。

他說，相對于A股市場，香港市場在監管和制度規則上都更加完善與成熟；滬港通實現之后，通過兩地各項業務的合作與交流，A股市場的監管效率、交易制度、法律環境、配套規則等方面都將進一步得到提高與優化，為投資者創造更加規范化、市場化的投資環境，更好地保護投資者的利益，從而提振投資者對A股市場的信心，提升A股市場的吸引力，為A股市場的健康發展提供制度保障。也將對資本市場存在的諸多結構性問題的解決產生積極影響，并引導監管層向更加有利于投資者的方向進行制度優化。

助推香港成為人民幣離岸中心

促使中國資本市場形成新的合力

上交所總經理黃紅元表示，滬港通獨創的制度設計，鋪開了中國資本市場雙向開放的畫卷。

香港聯交所和上海證券交易所在世界交易所眾多指標的排名都處于前列。如今，兩個資本市場打通互聯，使得中國的資本市場形成新的合力，有助于兩個資本市場在世界競爭力的提升。

國泰君安證券首席經濟學家林采宜分析，滬港通推動A股大盤藍籌與國際投資者的接軌，從而提升中國資本市場在全球市場的影響力，進一步滿足全球投資者投資中國的需求以及中國投資者“出海”的需求。內地擁有豐富的上市公司資源及大量的個人資金，投資潛力龐大，滬港通業務的開展，擴大了香港資本市場的資金池，增加了投資者的多樣性。

中國政法大學資本研究中心主任劉紀鵬教授認為，滬港通促進的不僅僅是兩個資本市場本身的發展，更重要的是，滬港通將有助于促進香港與內地市場的戰略性融合，推動人民幣國際化和資本項目下可兌換的進程，增加人民幣資本于在岸及離岸健康雙向循環，進一步提高香港離岸人民幣市場的流動性，并在過程中鞏固和提升香港作為離岸人民幣業務中心的地位。隨著滬港通的開展，香港將再次成為連接內地與世界的橋梁，發揮其作為國際金融中心的重要作用。

“滬港互聯互通還可以加速國內資本市場的國際化進程，充分發揮A股市場所具有的后發優勢，提高A股市場的國際影響力。”劉紀鵬舉例，一旦滬港通落地，A股市場就更有實力入選摩根士丹利資本國際新興市場指數（MSCI Emerging Markets Index），進而能夠吸引更多的國際投資者關注，通過香港市場的橋梁作用促成大量國際資本進入內地股票市場。

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