前海開源曲揚：A/H股溢價不會因滬港通消失

滬港通將于2014年11月17日正式開通，前海開源基金執行投資總監、擬任基金經理曲揚表示，A/H股的折溢價空間可能會因滬港通有所收窄，但不會消失，套利機會仍將長期存在。A/H股的折溢價是由市場開放程度差異、無風險利率差異、風險偏好差異、預期回報差異、離岸在岸差異等因素綜合形成，滬港通改變的只是其中部分因素。

曲揚認為，國內股市和人民幣資產對國際資本已經具有非常大的吸引力，QFII和RQFII額度供不應求，但滬港通的開通將使額度存在未來逐步放大到數萬億規模的可能。滬港通遵循資金原路返回政策，便于資金流向管理，在引入境外資本的同時，避免了對金融系統造成沖擊的負面影響。

對于A股市場，以下三類投資機會值得關注：首先，是具有全球稀缺性和壟斷性的標的。保值增值是國際資本的主要訴求，具有壟斷經營地位、關系國計民生、長期存續風險低的有形資產，是實現資本保值增值的重要工具；第二，是經營穩健、治理結構健康、長期成長確定性高的標的。流動性充裕、成長性稀缺是當前全球資本市場的兩大特征。與全球主要經濟體橫向比較，中國上市公司中具有大量的高成長標的，其中隱含風險低的標的有望成為國際資本追逐的對象；第三，是低估值、高股息的標的。境外資本的資金成本低，對回報率要求不高，看重股息回報，看重保值增值功能。

此外，滬港通將逐漸改變港股市場的投資者結構，研究機構將逐漸擴大港股覆蓋面，掩藏在水下的金子有望浮出水面，因為港股市場與A股市場在投資者結構、資金成本、風險偏好、估值理念等方面存在較大差異，港股市場投資者以成熟市場機構投資者為主，整體風險偏好低、預期回報不高、側重長期價值、看重公司治理，中小股票和新興行業股票普遍具有較大的風險折價，包括流動性風險、治理結構風險、經營可持續性風險等，導致有些優質標的被錯殺，價值大幅低估。

滬港通試點成功之后，為了更好地為中國經濟發展服務，后續規模有望逐步擴大。另外，深港通、滬新通、滬紐通、滬倫通等進一步實現境內外資本市場互聯互通的有益嘗試，也存在擇機推出的可能。