上市公司布局券商熱潮或至 影子券商股價值有望重估

本報記者松壑北京報道

資本市場正在對證券業資產表現出更大的興趣。

11月10日晚，物產大中（600704.SH）公告稱，其全資子公司重大投資將以2.98元/股的價格認購財政證券1.3億股，合計出資額約為3.9億元，擬占財通證券增資后總股本的4.64%。

這已不是上市公司對證券業資產布局的孤例，此前湘財證券（430399.OC）、天源證券亦曾受到來自大智慧（601519.SH）與九鼎投資(430719.OC)的收購與擬增資。事實上，資本對券商股的關注，亦與包括滬港通開閘在內的證券業制度紅利不斷釋放有關。

在此背景下，和物產大中類似的是，諸如遼寧成大（600739.SH）、錦龍股份（000712.SZ）等一系列通過控股、參股上市及非上市證券公司成為“影子券商股”而受到市場關注。

在業內人士看來，隨著證券業制度紅利的增多，資本市場對證券業資產的布局一方面與被投資公司的業績增長預期有關；而另一方面，證券業資產的上市預期、行業并購以及牌照稀缺性亦將為其相關的資本運作創造條件。

政策紅利促價值重估

資本加大對證券業資產布局的背后，是其行業紅利的加速釋放。

11月10日，上海證券交易所與香港聯合交易所同時宣布“滬港通”將于11月17日開閘，消息當天，上證指數大漲55.5點，漲幅高達2.30%，申萬證券行業指數（851931）亦上漲達4.22%。

與此同時，上交所有關負責人亦在當日的新聞發布會上表示，A股市場已具備了恢復T+0的條件，這亦引發了市場對A股T+0制度有望加速落地的猜測。

“滬港通和T+0帶來的除了資金量還有市場的活躍度，這對券商的經紀業務和融資融券業務產生直接利好。”北京一家私募投資經理認為，“由于之前的一些限制未來會打開，這也是一個券商股迎來價值重估的過程。”

券商股在市場方面的表現仍在延續。11月11日，因北大集團舉報事件而在前一交易日停牌的方正證券（601901.SH）復牌后僅七分鐘便沖至漲停，與此同時興業證券（601377.SH）、山西證券（002500.SZ）、光大證券（601788.SH）等多只券商股開盤亦迎來大漲。

雖然東吳證券（601555.SH）、國元證券（000728.SZ）等部分券商在當日午后隨大盤出現較大回調，但自今年三季度以來，券商板塊的上漲已較為明顯。以中證證券公司指數（H30168）為例，從7月1日至11月7日，該指數最高累計上漲已達43.13%。

此外，部分控股、參股券商的上市公司的價格表現也較為明顯。以控股中山證券、參股東莞證券為例的錦龍股份為例，自7月1日以來，該公司股價已累計上漲達46.48%。

但另一方面，亦有部分持有券商股的上市公司表現平平，如廣發證券的第一大股東遼寧成大自今年下半年以來僅上漲6.43%，遠低于行業平均水平。

“這個和錦龍股份控股中山不一樣，廣發是大券商，而且已經上市了，成長空間比較有限。”前述私募投資經理認為，“遼寧成大雖然是第一大股東，但其持股的部分在它的總資產中占比較低，旗下的其他類資產會攤平每股股價。”

資料顯示，廣發證券下半年以來截至11月11日的累計漲幅為32.11%；而遼寧成大對廣發證券的持股比例為21.12%。

除遼寧成大外，此外亦有吉林敖東（000623.SZ）、中山公用（000685.SZ）兩家上市公司各自持有廣發證券21.03和11.6%的股份；兩家公司下半年以來漲幅分別為41.09%和48.58%。

券商股布局熱潮或至

在業內人士看來，在此輪證券板塊上漲的驅動下，部分持有證券業資產的上市公司亦將在此輪券商股價值重估中獲益，其中對于擬上市或非上市券商的“提前布局”效用將更加明顯。

事實上，近年來券商行業內部的資產收購、整合熱度就已在升溫。從去年方正證券吸收合并民族證券，再到宏源證券與申銀萬國證券的重組，均成為這一趨勢的表象。

而在行業外部，與之相關的資產購買行動亦在同時開展。

今年8月，大智慧公告稱擬以非公開發行股份及支付現金的方式作價90億元收購湘財證券；而后新三板明星公司九鼎投資亦公告稱擬出資3.64億元對天源證券實施增資，并取得該公司51%的控股權，而后公司將更名為九州證券。

但值得一提的是，亦有部分非上市券商股權處于有價無市的待售狀態。

例如匯金系下建銀投資曾在去年和今年5月兩次掛牌出售其所持有的齊魯證券7.6742%的股權；但均因無人舉牌而遭到流產。上月末，建銀投資再次在北京、山東兩地資產交易場所8次掛牌齊魯證券股權，其最新的擬轉讓總價已較之前調降了18.84%。

在業內人士看來，這或與受讓方卻無法對其公司實現較有力的控制權有關；而除一般性的財務性投資外，對所控股、參股的證券公司的控制力也格外重要。

“像方正和證券控股的矛盾，它本身來源于雙方對方正證券控制權的爭奪，從這個側面也能看出這些實力資本對券商資產的重視程度。”匯金系券商一位營業部負責人坦言，“這種重視既有對資產本身的考慮，同時也是證券牌照的稀缺性所決定的。”

而亦有業內人士指出，當下資本市場對證券業資產進行財務投資的優勢仍然明顯。一方面，券商股東有從證券業資產上市潮中獲益的可能；而另一方面，普遍較為優質的券商股權亦利于股東方開展資本運作。

“許多券商股東投資券商，除了追求業績增長外，還能通過所持有的券商股進行融資。”重慶信托一位信托經理指出，“對于非上市公司來說，只有像銀行股、券商一類的優質金融股可以通過質押的方式來融資，如果融資出現風險，這類質押股可以當做直投，也可以轉手賣出去。”（編輯巫燕玲）