上交所滬港通投資者教育專欄（一）：初識(shí)滬港通

1、什么是滬港通？

答：滬港通是“滬港股票市場(chǎng)交易互聯(lián)互通機(jī)制試點(diǎn)”的簡(jiǎn)稱，是指上海證券交易所(簡(jiǎn)稱“上交所”)和香港聯(lián)合交易所有限公司(簡(jiǎn)稱“聯(lián)交所”)建立技術(shù)連接，使兩地投資者通過當(dāng)?shù)刈C券公司或經(jīng)紀(jì)商買賣規(guī)定范圍內(nèi)的對(duì)方交易所上市的股票。

滬港通包括滬股通和港股通兩部分。其中，滬股通，是指香港投資者委托香港經(jīng)紀(jì)商，經(jīng)由聯(lián)交所設(shè)立的證券交易服務(wù)公司，向上交所進(jìn)行申報(bào)，買賣規(guī)定范圍內(nèi)的上交所上市的股票。港股通，是指內(nèi)地投資者委托內(nèi)地證券公司，經(jīng)由上交所設(shè)立的證券交易服務(wù)公司，向聯(lián)交所進(jìn)行申報(bào)，買賣規(guī)定范圍內(nèi)的聯(lián)交所上市的股票。

2、滬港通業(yè)務(wù)有哪些主要特點(diǎn)？

答：滬港通業(yè)務(wù)的主要特點(diǎn)包括：

一是充分借鑒了市場(chǎng)互聯(lián)互通的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，采用較為成熟的訂單路由技術(shù)和跨境結(jié)算安排，為投資者提供便捷、高效的證券交易服務(wù)；

二是雙向開放，內(nèi)地投資者可以通過港股通買賣規(guī)定范圍內(nèi)聯(lián)交所上市的股票，同時(shí)，香港投資者也可以通過滬股通買賣規(guī)定范圍內(nèi)上交所上市的股票；

三是對(duì)投資者雙向采用人民幣交收，即內(nèi)地投資者買賣以港幣報(bào)價(jià)的港股通股票，以人民幣交收，香港投資者買賣滬股通股票，以人民幣報(bào)價(jià)和交易；

四是在試點(diǎn)初期實(shí)行額度控制，即內(nèi)地投資者買入港股通股票有總額度和每日額度限制，香港投資者買入滬股通股票有總額度和每日額度限制；

五是兩地投資者通過滬港通可以買賣的對(duì)方市場(chǎng)股票限于規(guī)定的范圍。

3、投資者通過滬港通可以交易哪些證券產(chǎn)品？

答：試點(diǎn)初期，滬股通股票范圍包括上證180指數(shù)及上證380指數(shù)成份股以及不在前述指數(shù)成份股內(nèi)但有股票同時(shí)在上交所和聯(lián)交所上市的發(fā)行人的滬股，其中以人民幣以外貨幣報(bào)價(jià)的滬股暫不納入，被實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)警示或退市處理的滬股也暫不納入。截至2014年4月10日，可納入滬股通股票范圍的股票共568只。

港股通股票范圍為恒生綜合大型股指數(shù)、恒生綜合中型股指數(shù)成份股、以及不在前述指數(shù)成份股內(nèi)但有股票同時(shí)在上交所和聯(lián)交所上市的發(fā)行人的H股。其中，以港幣以外貨幣報(bào)價(jià)的港股暫不納入；有股票同時(shí)在上交所以外的內(nèi)地證券交易所和聯(lián)交所上市的發(fā)行人的H股暫不納入；同時(shí)在上交所和聯(lián)交所上市的發(fā)行人的滬股被實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)警示的，無論其H股是否屬于恒生綜合大型股指數(shù)或恒生綜合中型股指數(shù)成份股，該H股均暫不納入。目前，可納入港股通股票范圍的股票共264只。

4、對(duì)滬港通的投資規(guī)模是否實(shí)施額度控制？

答：滬港通業(yè)務(wù)實(shí)行總額度控制和每日額度控制。

滬港通分別對(duì)香港投資者投資上交所市場(chǎng)(滬股通)和內(nèi)地投資者投資聯(lián)交所市場(chǎng)(港股通)的單向總額度實(shí)施管理。在試點(diǎn)初期，遵循有序可控的原則，滬股通總額度略大于港股通總額度，即滬股通的總額度為3000億元人民幣，港股通的總額度為2500億元人民幣。

同時(shí)，滬港通業(yè)務(wù)還實(shí)行每日額度控制。在試點(diǎn)階段，滬股通的每日額度為130億元人民幣，港股通的每日額度為105億元人民幣。

5、如何對(duì)滬港通實(shí)施額度控制？

答：在滬港通額度控制的具體分工方面，上交所證券交易服務(wù)公司對(duì)港股通的額度進(jìn)行控制，聯(lián)交所證券交易服務(wù)公司對(duì)滬股通的額度進(jìn)行控制。

在額度統(tǒng)計(jì)口徑方面，滬港通主要以申報(bào)和成交金額等作為計(jì)算依據(jù)進(jìn)行額度控制。交易相關(guān)的稅費(fèi)，以及諸如公司派發(fā)現(xiàn)金紅利、利息等非交易事項(xiàng)所導(dǎo)致的資金流量，均不占用額度。

在額度控制機(jī)制方面，滬港通實(shí)行每日額度盤中實(shí)時(shí)控制和總額度收盤后控制。

關(guān)于每日額度控制，就是兩交易所證券交易服務(wù)公司在交易中對(duì)訂單進(jìn)行監(jiān)控，根據(jù)買賣訂單申報(bào)、訂單撤銷及成交結(jié)果等實(shí)時(shí)計(jì)算當(dāng)日額度余額(其中，當(dāng)日額度余額的初始值為每日額度值，即滬股通是130億元人民幣，港股通是105億元人民幣)。每日額度控制機(jī)制在不同的交易時(shí)段略有差異：在上交所集合競(jìng)價(jià)階段(或聯(lián)交所開市前時(shí)段)內(nèi)，當(dāng)日額度余額用盡的，聯(lián)交所證券交易服務(wù)公司(或上交所證券交易服務(wù)公司)將暫停接受該時(shí)段后續(xù)的買單申報(bào)，僅接受賣單申報(bào)；此后，若在該時(shí)段結(jié)束前有買單申報(bào)撤銷導(dǎo)致當(dāng)日額度余額大于零的，恢復(fù)接受后續(xù)的買單申報(bào)，直至額度再次用盡。在上交所連續(xù)競(jìng)價(jià)階段(或聯(lián)交所持續(xù)交易時(shí)段)內(nèi)，當(dāng)日額度余額用盡的，聯(lián)交所證券交易服務(wù)公司(或上交所證券交易服務(wù)公司)將不再接受新的買單申報(bào)且當(dāng)日不再恢復(fù)接受，而僅接受賣單申報(bào)。

關(guān)于總額度控制，在收盤后根據(jù)當(dāng)日買賣成交凈額及上一交易日總額度使用情況計(jì)算出總額度余額(總額度余額的初始值為總額度，即滬股通是3000億元人民幣，港股通是2500億元人民幣)，如果總額度余額小于一個(gè)每日額度，那么下一交易日將暫停接受買單申報(bào)，但仍接受賣單申報(bào)；直至因有足夠賣單成交使該余額大于一個(gè)每日額度時(shí)，下一交易日恢復(fù)接受買單申報(bào)。

6、哪些投資者可以參與港股通投資？

答：港股通投資者應(yīng)當(dāng)擁有滬市人民幣普通股賬戶，同時(shí)，在試點(diǎn)初期，香港證監(jiān)會(huì)要求參與港股通的內(nèi)地投資者僅限于機(jī)構(gòu)投資者及證券賬戶及資金賬戶余額合計(jì)不低于人民幣50萬元的個(gè)人投資者。

在實(shí)踐操作中，港股通業(yè)務(wù)實(shí)施投資者適當(dāng)性管理，由證券公司根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)與香港證監(jiān)會(huì)在聯(lián)合公告中明確的準(zhǔn)入資格標(biāo)準(zhǔn)，以及上交所相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則的規(guī)定，核定參與港股通投資者的資質(zhì)，并要求投資者在了解投資風(fēng)險(xiǎn)的前提下完成必要的手續(xù)。

7、哪些證券公司或經(jīng)紀(jì)商可以參與滬港通經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)？

答：目前，原則上符合滬港通有關(guān)技術(shù)及其他條件的上交所會(huì)員和聯(lián)交所參與者均可參與滬港通。

8、滬港通與QFII和QDII有何主要區(qū)別？

答：滬港通與QFII、QDII制度具有一定共同之處，都是在我國(guó)資本賬戶尚未完全開放的背景下，為進(jìn)一步豐富跨境投資方式，提高資本市場(chǎng)對(duì)外開放程度而作出的特殊安排。

在具體制度安排上，滬港通與QFII、QDII又存在以下主要區(qū)別：

一是業(yè)務(wù)載體不同。滬港通是以兩地交易所為載體，互相建立起市場(chǎng)連接，并對(duì)訂單進(jìn)行路由，從而實(shí)現(xiàn)投資者跨市場(chǎng)投資。QFII等是以資產(chǎn)管理公司、證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)等機(jī)構(gòu)投資者為載體，通過向投資者發(fā)行金融產(chǎn)品吸收資金以進(jìn)行投資。

二是投資方向不同。滬港通包含兩個(gè)投資方向，分別是香港投資者投資上交所市場(chǎng)的滬股通，以及內(nèi)地投資者投資香港市場(chǎng)的港股通。QFII等則都是單向的投資方式。

三是交易貨幣不同。不論是內(nèi)地投資者還是香港投資者通過滬港通買賣股票應(yīng)當(dāng)以進(jìn)行清算交收；QFII從其客戶募集的資金或與其客戶的清算交收可以以美元等外幣進(jìn)行。

四是跨境資金管理方式不同。滬港通對(duì)資金實(shí)施閉合路徑管理，賣出證券獲得的資金必須沿原路徑返回，不能留存在當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)；QFII等買賣證券的資金可以留存在當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)。

這樣看，滬港通與QFII、QDII具有不同的制度安排，滿足不同的投資需求，具有一定的互補(bǔ)性，為投資者跨境投資提供更加靈活的選擇，在促進(jìn)我國(guó)資本市場(chǎng)雙向開放方面發(fā)揮積極的作用。