定增預期收益下滑 PE/VC熱情消減

□本報記者 張潔

今年的定增市場在A股上市公司和資金方的通力協作下，資金池不斷蓄水擴張。不過，正是市場的一片火熱，推動定增成本水漲船高，導致10月份定增步伐明顯放緩。投中研究院統計數據顯示，10月份，有25家上市公司實施定增方案，環比大幅下降56.14%；再融資金額309.87億元，環比下滑72.34%。

對此，清科研究中心分析師苗旺春分析認為，在A股市場不斷創出新高及預期向好的背景下，市場定增成本攀升導致資金方收益預期下滑，上市公司股東及定增的發行對象參與積極性隨之下降，致使定增預案數量減少。

定增熱情減退

投中研究院統計顯示，10月份共有25家A股上市公司實施了定向增發方案，與9月份的57家相比，大幅下降56.14%；再融資金額為309.87億元，環比下滑72.34%，平均單筆融資金額為12.39億元。

與此同時，10月份有47家A股上市公司宣布了定向增發預案，環比下降25.4%；預計融資金額總計627.75億元，環比下降17.1%。

苗旺春分析認為，10月份定增市場回落最根本的原因是9月份基數較高，造成環比數據下降，而同比數據仍然處于較高增長。此外，10月份成功發行的單起定增的平均規模出現一定回落。

另外，在A股市場不斷創出新高及向好預期走勢下，定增成本不斷攀升，同時收益有下滑趨勢，導致上市公司股東及定增的發行對象參與的積極性下降，因此定增預案數量開始減少。

PE/VC各顯神通

但定增市場從來都是資本角逐的地方，創投資本的PE/VC參與方式也呈現多樣化，其獲利途徑和幅度也各不相同。

“PE/VC機構參與定增需要根據定增的類型及PE/VC機構是以資產受讓方還是出讓方身份參與進行具體分析，與普通的財務投資差別還是比較大的。”苗旺春表示。

“由于發布參與定增預案的資金持有的股票尚屬于鎖定期，因此目前收益只是賬面收益，實際收益還需在解禁后才能真實核算。”苗旺春告訴記者，不過，從完成定增并成功上市取得收益的PE/VC情況來看，絕大多數機構可以獲得正收益，多數案例投資收益在10%-50%之間。

根據投中研究院統計，2014年10月完成定增的25家上市公司，定增上市首日平均收益率為39%。其中，華昌達、吳通通訊、東光微電上市首日收益率分別達到了107%、98%和89%，占據了10月定增上市首日收益率的前三甲。

另外，發布定增預案的上市公司主要集中在制造業、IT、化學工業等行業。根據投中研究院統計數據，10月共有18家制造業上市公司宣布定增預案，占當月宣布定增上市公司的38.3%，預計募集資金201.51億元。

股權私募基金分析人士告訴記者，定增市場作為直接融資的有效補充，具有審批相對簡單、操作方式靈活的特點，因此，對于上市公司來說是較好的工具。隨著上市公司資本運作理念的成熟，定增機會肯定會持續存在。不過定增收益的影響因素很多，還需要投資者根據實際情況進行分析。