蘭石重裝24個漲停板的啟示

從今年10月9日上市，到11月12日收盤共收獲連續24個漲停板，創下新的漲停紀錄的蘭石重裝，昨日終于終結了其連續漲停的紀錄。然而，審視蘭石重裝的一路“瘋牛”之旅，卻有太多值得反思之處。

2014年10月9日，蘭石重裝在上交所掛牌上市，發行價格為僅1.68元/股，發行市盈率為21.73倍。而據統計數據顯示，同期行業上市公司的平均市盈率為35.47倍。也就說，從發行價的設定來看，蘭石重裝較同行業公司已出現一定程度的低估。如此看來，蘭石重裝受到資金的追捧，也在情理之中。

定價低估，自有市場調整。在新股發行新政出臺之前，雖然新股上市首日不設漲停幅限制助長了炒作之風，但是從另一方面來看，在多方資金力量互相制衡之下產生的首日收盤價，往往給日后的股價運行創造了一個較為符合自身內在價值的運行基調。

因為不設定漲跌幅限制，若有機構或個人投資者出價過高，一旦股價在首日交易時間內大幅回落，馬上面臨嚴重的浮虧。所以，雖然在新股發行改革之前，諸多新股上市首日的漲幅遠超現今，但在隨后連續交易日的市場表現，其實并不離譜。

目前看似合理的新股定價不是由市場決定的，而是行政力量控制的結果。兩個交易所的新股上市規則，規定了新股上市首日的最大漲幅就是44%。新股上市首日的表現不是市場的真實表現。

在這樣的規定之下，利益最大化的大資金盈利模式，就是在“打新”同時，直接按照首日連續競價的最高價格上限，以“漲停價”哄抬股價。從市場投機的角度看，利用新股上市的交易規則，在機構配售股遭遇鎖倉的背景之下，只需少量資金就可以將股價爆炒。

客觀地說，正是由于44%的首日最高漲幅限制，遠不能反映股票自身的投資價值，致使新股爆炒行為，從改革之前的首日爆炒，演變為現今第二個交易日之后的連續爆炒。

尤其對于發行價僅為1.68元，總股本不超過6億股的蘭石重裝來說，更成為嗜血資本的表演舞臺。

監管部門限制炒作新股的初衷是絕對正確的，對發行價及首日漲幅的限制也抑制了上市公司超募現象的蔓延。然而，由于整個新股發行體制的市場化改革并未形成體系，僅在發行環節運用行政手段進行干預，難免顧此失彼。

在資本市場上，市場和政策的邊界雖然并不十分清晰，卻需要雙方的各司其職。“上帝的歸上帝，撒旦的歸撒旦”，如果“上帝”的手伸得過長，難免行“撒旦”之事。