“滬港通”如何影響資金流向？

滬港通柳暗花明又一村，下周一即將開通。A股市場表現強勢，卻又震蕩劇烈，少數大盤藍籌股的強勢拉升難掩中小盤股的普遍下跌，中小投資者賺了指數虧了錢的現象比比皆是。滬港通開通以后大盤將何去何從？這需要看一看，大盤的劇烈震蕩是投資者頻繁換倉追漲殺跌的結果，反映了投資者的浮躁心態。

滬港通是個新事物，對大盤走勢的影響很難準確預判。現在大多數人都是當作利好來看待的，本周末趕在滬港通開通之前推出本月的新股集中發行，可以看出管理層也認為滬港通是利好，因此趁著利好發行新股讓市場不要過熱。不過，這種預判可能過于樂觀了。

零和游戲會偏向哪里

滬港雙方都認為滬港通是利好，那么資金從何而來？A股市場指望境外資金從滬股通流到A股，而港股市場則指望境內資金從港股通流到港股。如果沒有實實在在的增量資金，只是存量資金搬家，隨著境內資金流到港股，那么A股市場就會少掉這塊資金；同樣，隨著境外資金流到A股，港股市場也會少掉這塊資金，結果是一種零和游戲。但零和不會不偏不倚，一定會有偏向。

這從A股市場隨著滬港通消息變化的起伏波動中也可以看出端倪，當大盤藍籌股起舞時，中小盤股往往下跌，一旦大盤藍籌股偃旗息鼓，中小盤股馬上又卷土重來。不過A股市場在這種起伏波動中整體是上漲的，且累計漲幅還不小。這是因為在各種樂觀預期推動下，確實有一部分增量資金在介入，再加上存量資金的高配后投入，因此推動了A股市場的整體上漲。不過因為用力已猛，到了滬港通最后臨門一腳時，A股市場已經后勁不足了。投資者一般會說見光死，其實是因為能使上的勁都已經使上了，氣鼓再三而衰罷了。

本周三有機構投資者集中優勢資金突襲中國銀行，猛烈拉至漲停，帶動了銀行股整體大漲，其實是勉為其難。工商銀行雖然也大漲，但離漲停板還遠，其他銀行股也大都勉力跟風上漲5%左右，說明市場資金并不寬裕，拼力一搏也就這個效果，還導致創業板指暴跌逾3%。第二天銀行股紛紛走軟，中國銀行也只是勉強守住勝利果實。A股市場多年的實踐證明，這種突襲只有短暫效應，現在借力滬港通也只是A股投資者一廂情愿，境外投資者未必買賬。

早在工商銀行上市初期，一直聲稱看好中國股票的美國投資大亨吉姆·羅杰斯就表示，工商銀行股價并不便宜。后來人們還發現，吉姆·羅杰斯一直口口聲聲說他已經買進了中國股票，但買的并非是A股股票，而是H股或在美國上市的存托憑證。吉姆·羅杰斯還一臉無辜地說，他從來沒有說過他買的是A股股票。這個烏龍事件說明，一方面A股市場對境外投資者的吸引力有限，另一方面銀行股在境外投資者眼里并非便宜貨。因此，滬港通開通以后，境外資金一則不會大量涌入，二則也未必會買銀行股。期望越大，失望也會越大，見光死也就不足為奇了。

資金流出或將大于流入

相對來說，滬港通對港股市場倒是實實在在的利好，境內資金流入港股或將大大多于境外資金流入A股，從而對港股形成一定的支撐。這是因為境內投資者的投資渠道相對較少，同時境內投資者對境外股市有一種天然的向往，并迷信剛剛推出的新生事物都是投資賺錢的機會，因此滬港通開通的初期即會有很多投資者迫不及待地買進港股。這是有前車之鑒的，QDII剛推出時認購空前火爆，很多境內投資者以為這是發財的機會，紛紛慷慨解囊將資金交給QDII打理。QDII基金經理也躊躇滿志地迅速建倉，結果恰逢國際金融危機爆發，早期出海的QDII都出現嚴重虧損，一直沒有恢復元氣。

現在人們對QDII已經理性看待了，不會盲目地認為QDII一定能賺錢了。但是輪到滬港通來了，不少人又不冷靜了，或許有些人認為自己比QDII高明，要用實際行動來證明自己的高明。境內投資者的特點是多頭情結濃重，一般會迫不及待地買入。同時境內投資者的賭性也大，一旦陷入其中，就會不斷追加資金，直到將所有的資金都投入其中，彈盡糧絕為止。

境外投資者的投資渠道比境內投資者要多得多，不會像境內投資者這樣不理性，A股對他們的吸引力沒有那么大，因此滬港通在開通后的很長一段時間里，從境內流出的資金肯定要比從境外流入的資金多，這意味著滬港通對港股的提振作用要大于對A股的提振。如果屆時滬港通對港股沒有產生提振作用，那么對A股產生的就可能是拖累作用，這就是所謂的見光死。下周一應該可以看出端倪了。