胡俞越：滬港通將助力內地藍籌市場大發展

2014年11月17日滬港通通航的鑼聲響起，離李克強總理在博鰲亞洲論壇2014年年會開幕式中提出“建立上海與香港股票市場交易的互聯互通機制”，經過了六個多月的籌備期。在籌備期至滬港通正式啟動期間，長江電力、中國重工、上汽集團等大盤藍籌股的區間漲幅已超過30%，中國船舶、中國中治、川投能源等二線藍籌股的區間漲幅已超過50%。

滬股通標的鎖定藍籌市場

藍籌行情的到來并非市場的主觀臆想。《上海證券交易所滬港通試點辦法》明確，滬股通的股票范圍是上海證券交易所上證180指數、上證380指數的成分股，以及上海證券交易所上市的A+H股公司股票。在上交所上市公司股票風險警示板交易的股票（即ST、﹡ST股票和退市整理股票）、以外幣報價交易的股票（即B股）和具有上交所認定的其他特殊情形的股票，不納入滬股通股票。據統計，雖然該部分股票的數量僅占滬市A股數量的60%左右，但是其合計的流通市值和總市值卻占到了滬市A股市值的90%，可謂是我國證券市場的中堅力量和定海神針。其成功借道香港對國際資本的全面開放，既表明了內地監管層對藍籌市場的充分自信，也體現了國際資本對內地藍籌市場的極大興趣。

此外，上證380指數成分股，集中了我國資本市場內中小市值的優質新興藍籌公司，是多層次藍籌股市場建設的重要內容，也是未來設立戰略新興產業板、支持戰略性新興產業發展、最終促進國民經濟結構調整和轉型升級的重要基礎。此次上證380指數納入滬港通標的范圍，將大大提升資本市場上中小市值新興藍籌公司的吸引力和市場關注度，對于未來推出戰略新興產業板，實現具有更大市場深度的多層次藍籌股市場格局，將產生莫大的助益。

進入“新常態”的中國經濟，需要一個有質量的健康的牛市來支持。所謂有質量的健康的牛市表現為：市場上漲有堅實的經濟基礎；股市的上漲具備較長時間的可持續性；股市的投資氛圍活躍，但不狂熱。滬港通所啟動的藍籌股行情形成中國有質量的健康的慢牛市場格局。

增量資金長期利好大盤藍籌

市場的開放是基礎，大盤藍籌的價值“洼地”才是互聯互通助力藍籌股市場發展的根本原因。此前，由于市場參與者的相對封閉，A股傳統的金融、地產、化工等板塊估值大大低于國際市場。而滬港通業務的開展，直接便利了國際資本涉足A股，同時帶來了較大額度的增量資金，有助于活躍市場交易。而且這些具有國際背景的增量資金具有比較合理的投資理念，偏愛優質藍籌股，這對于改變我國資本市場上大盤藍籌股估值不合理的狀況，會起到較明顯的作用。如此，具備國際視野的增量資金的到來，必將對估值較低的大盤藍籌股構成極大的提振，如中國石化、保利地產、特變電工等等，均有望迎來長期利好。

同時，不少大盤藍籌股都同時包含A股和H股，而其中很多A股處于相對于H股明顯折價的狀態。滬港通消息公布之前，中國平安和中國鐵建的A股較H股折價接近20%；中國太保、中國人壽、中國神華、中國中鐵等公司A股較H股的折價率也都在10%以上。滬港通消息公布的當天，便有20多只股票的折價率實現了全面收窄，A股的補價行情也逐步上演。截止9月30日，中國平安和中國鐵建的A股較H股折價已分別收至8%和5%左右。

此外，滬港通也為券商帶來了可觀的增量業務，從而提升在滬市大盤藍籌股中占有一席之地的券商板塊的估值水平。同時，由于滬港通業務引入的資金具有國際成熟市場的背景，且以機構投資者為主，其在A股市場上的動作，其示范效應或將在一定程度上改變目前A股市場上由“小”“散”投資者主導的現狀，糾正“炒差”、“炒小”的習氣，重塑A股市場健康的投資理念。

推動A股納入MSCI指數，帶動外圍資金入場

MSCI全球指數，是摩根士丹利編制的證券指數，指數類型包括產業，國家，地區等，范圍涵蓋全球，是歐美基金經理人對全球股票市場投資的重要參考指數。其所包含的股票，也大都是股市中的大型股票，并且業績良好、財務穩定。當前，A股納入MSCI新興市場指數的咨詢程序正在進行，滬港通的計劃無疑為A股的入籍增添了砝碼。作為我國A股中堅力量和定海神針的藍籌市場，代表著我國資本市場的發展方向。滬港通的實現，將有助于藍籌市場向著國際化程度更高、產品更豐富、機制更完善的目標努力，也為A股晉升國際金融舞臺提供了無限可能。據業內人士推測，一旦A股入籍的指數調整計劃獲得通過后，估計在一年內會有120億美元資金將投向A股市場。

總之，滬港通業務的推出，將為內地資本市場帶來大量優質的資金“活水”，對于重建A股市場的估值體系、提升藍籌市場的國際吸引力具有重大意義。（作者為北京工商大學證券期貨研究所所長、教授）