莊心一：對金融創新的監管要守住一底線

中國證監會副主席莊心一。

鳳凰財經訊 2014年11月18-19日，由鳳凰網與鳳凰衛視聯合舉辦的“2014鳳凰財經峰會”在京舉行。本屆財經峰會就中國的經濟改革、法治建設、國際競爭及全球治理議題進行討論，以認識新經濟的本質，推動新秩序的建立。

19日下午，中國證監會副主席莊心一在發表主旨演講時表示，監管工作既需要堅定不移的支持金融創新，為金融創新營造有利環境，又要維護金融的基本秩序，維護三公原則，守住不發生系統性、區域性風險的底線。

我今天不再講過去的滬港通。很高興參加今天這個峰會，首先我代表肖鋼主席，代表中國證監會對這個峰會的召開表示祝賀。

金融創新的邊界與監管挑戰這個主題確實是個具有很強的現實性和針對性的一個主題，在國家全面深化改革、經濟轉型升級不斷加速的背景下，創新已經成為我們這個時代鮮明的主題。具備創新意識和能力，才能占有先機，才能贏得改革和發展的主動權，對金融業同樣也是如此。金融發展充分表明，創新是金融發展的動力之源和活力之本，過去30多年來，我國通過金融創新不斷消除金融抑制，促進了金融深化，通過金融創新促進了國有銀行商業化改革和推動了國企改革，逐步形成了與市場相一致的投融資機制。通過金融創新實現了在經濟轉軌條件下建立和發展資本市場的創舉，豐富和完善了我國金融市場體系，和金融產品體系，富有中國特色的金融創新，不僅推動了金融市場自身的發展和壯大，更為優化資源配置，促進國民經濟發展出了非常積極的貢獻。

近年來，金融創新在持續深化的同時，也出現了一系列新的特征，一是創新的步伐不斷加快，跟新的機制新的業務新的產品層出不窮，數不勝數，讓人目不暇接。二是創新不再局限于某個市場某個行業，而是跨市場跨行業交叉性的金融產品和業務越來越多。加大了不同市場行業間的互通互聯。三是金融工具的復合性、復雜性日益提高，各種量身定制的結構產品為實體經濟提供了更為個性化，更具針對性的金融服務。

同時，以移動互聯網和大數據為代表的信息技術變革，也為金融創新產生了重要而深刻的變化，高頻交易、互聯網理財、股權眾籌等交易方式和投融資工具都是新技術形成的新工具新模式，這些創新在進一步提高金融市場經濟活力和效力，增強金融服務實體經濟和居民財富管理的同時，也給監管工作提出了新的挑戰，新的課題。監管工作需要堅定不移的支持金融創新，為金融創新營造有利環境，又要維護金融的基本秩序，維護三公原則，守住不發生系統性、區域性風險的底線。

以下為演講實錄：

莊心一：各位嘉賓下午好，主持人說請我來講講滬港通，實際上我聽了今天的主持詞，我覺得她已經把滬港通的過去、現在、未來，滬港通的意義、內涵、外延都已經講得非常透徹了，加上滬港通開通以后，在實踐之中成為大家的共同關注。

所以我今天就不再講過去的滬港通，很高興參加今天這個峰會，首先我代表肖鋼主席，代表中國證監會對這個峰會的召開表示祝賀，今天的這個主題非常好，新經濟新秩序，在我接到的通知里面，是要求我就下面的一個分主題——金融創新的邊界與監管挑戰，讓我談談我的一些看法。

金融創新的邊界與監管挑戰這個主題確實是個具有很強的現實性和針對性的一個主題，在國家全面深化改革、經濟轉型升級不斷加速的背景下，創新已經成為我們這個時代鮮明的主題。所有具備創新意識和能力，才能占有先機，才能贏得改革和發展的主動權，對金融業同樣也是如此。金融發展充分表明，創新是金融發展的動力之源和活力之本，過去30多年來，我國通過金融創新不斷消除金融抑制，促進了金融深化，通過金融創新促進了國有銀行商業化改革和推動了國企改革，逐步形成了與市場相一致的投融資機制。通過金融創新實現了在經濟轉軌條件下建立和發展資本市場的創舉，豐富和完善了我國金融市場體系，和金融產品體系，富有中國特色的金融創新，不僅推動了金融市場自身的發展和壯大，更為優化資源配置，促進國民經濟發展出了非常積極的貢獻。

近年來，金融創新在持續深化的同時，也出現了一系列新的特征，一是創新的步伐不斷加快，跟新的機制新的業務新的產品層出不窮，數不勝數，讓人目不暇接。二是創新不再局限于某個市場某個行業，而是跨市場跨行業交叉性的金融產品和業務越來越多。加大了不同市場行業間的互通互聯。三是金融工具的復合性、復雜性日益提高，各種量身定制的結構產品為實體經濟提供了更為個性化，更具針對性的金融服務。

同時，以移動互聯網和大數據為代表的信息技術變革，也為金融創新產生了重要而深刻的變化，高頻交易、互聯網理財、股權眾籌等交易方式和投融資工具都是新技術形成的新工具新模式，這些創新在進一步提高金融市場經濟活力和效力，增強金融服務實體經濟和居民財富管理的同時，也給監管工作提出了新的挑戰，新的課題。監管工作需要堅定不移的支持金融創新，為金融創新營造有利環境，又要維護金融的基本秩序，維護三公原則，守住不發生系統性、區域性風險的底線。

下面我圍繞資本市場就此談幾點體會，和大家分享。

一、市場創新要牢牢堅持服務實體經濟的宗旨，服務實體經濟，既是資本市場的根本價值所在，也是市場自身創新的堅實基礎，離開了實體經濟這個土壤，市場創新就會失去根基。當前，市場創新如何適應和服務好新常態下的經濟，這是需要我們高度重視的命題。例如隨著創新驅動發展戰略的實施，創新創業型中小微企業日益成為推動經濟發展的生力軍。但現有金融體系和格局，總體上仍偏向于服務大型企業和成熟性傳統性企業，在促進科技金融對接，推動中小微企業發展方面，存在明顯短板。

再如，目前我國金融體系中，直接融資占比過低，資本形成效率和質量難以適應經濟結構優化的需要，加快健全多層次資本市場體系，顯著提高直接融資的比重顯得更加重要和急迫。又比如隨著一帶一路的推進，跨界投融資的規模將不斷擴大，我國資本市場在全球范圍內配置資源的功能如何跟進，可以說目前我國資本市場尚不能完全滿足新常態下經濟增長對金融服務的需求。促進金融市場創新，就是要圍繞化解這一問題，在繼續發展場內市場的同時，大力發展場外市場、私募市場，進一步拓寬對接投融資需求的渠道和平臺，顯著提升直接金融品比重，積極穩妥擴大市場對外開放，進一步便利跨境投融資，更好的利用境內境外兩個市場兩種資源，為實體經濟特別是中小微企業多方提供源頭活水。

第二，市場創新要為投資者創造實實在在的價值，投資功能和融資功能、風險管理功能一樣，都是資本市場的基礎功能，滿足企業多元化融資需求，必須要通過創新業務和產品，優化投資回報機制等等，強化市場投資功能，滿足居民多元化投資理財需要，強調市場創新，必須為投資者創造價值這一點，具有非常重要的現實意義。

例如，對市值管理這個概念，以往在認識上并不太清晰，配套制度和層層實踐更為缺乏，國務院新國九條提出鼓勵上市公司建立市值管理制度，就是推進市場創新的舉措之一，主要目的就是鼓勵上市公司通過制定正確發展戰略，完善公司治理，改善經營管理，培育核心競爭力，實實在在可持續的創造公司價值，以及通過再融資分拆、股權回購等資本運作工具，實現公司市值與內在價值的動態均衡，是根本宗旨就是為了實現上市公司的長期發展，為股東創造真實價值，這不是短期的碎片性的行為，更不是通過概念包裝、題材炒作等方法影響估價短期漲跌，市值管理應該遵循公司自治、充分披露和合法合規的原則，求真去偽，興利除弊，其最基本的底線就是維護三公原則，絕不能損害上市公司的權益，侵害投資者、其他投資者，特別是中小投資者的權益。

近年來，資本市場許多重大基礎性改革的推進，為市值管理創造了條件，正在推進的混合所有制改革，也將為市值管理提供新動力，上市公司和相關機構正確把握市值管理核心理念，把推動公司長期發展和為投資者創造真實價值作為市值價值的根本出發點和落腳點，在建立市值管理制度，特別是運用市值管理工具的時候，統籌研判，審慎論證，依法決策，合規操作，絕不觸碰虛假披露、內幕交易、市場操縱這三條高壓線。監管部門將根據公司自治、依法合規、充分信息披露的基本原則，支持上市公司開展市值管理，通過簡政放權，完善規則，對上市公司創造有利于長期價值提升的制度環境。同時堅決依法打擊以市值管理為名，進行違規違規行為，維護公開、公平、公正的市場秩序。

第三，市場主體是堅持創新發展與風控合規、動態均衡的主力軍，脫離了風險控制，金融創新必定會遭受挫折，甚至導致災難性后果，這是境內外金融市場一個重要而普遍的深刻教訓。我國金融市場仍然處于新型和轉軌階段，一旦市場創新過程中發生重大風險，極易形成沖擊波，危及整個金融體系的穩定。因此必須堅持市場風險與風險防控兩手都要抓，兩手都過硬。在加強監管，完善系統風險管理體系，以及強化社會監督，市場化約束機制的同時，要更加重視和注重發揮市場主體治理機構的自我管理作用，如此才能真正實現市場創新與內部管理兩個輪子協調并進，才能做到符合實際、體現差異、權責對稱、績效持久，如何以風控能力為拓展業務的邊界，把風險控制融入業務方案，融入管理流程內，最有條件針對新業務、新產品所具有的不同于傳統業務和產品的風險特征，創新風險管理的方法和技術，使風險可測、可控、可承受。最有理由高度重視合規管理，把合規管理作為自身創新發展的內生要求和基本保障，實現長治久安、可持續發展。

因此，在金融風控體系的進化中，必須給各市場主體、治理機構提供越來越大的空間。

第四，監管工作要跟上市場創新發展的步伐。近年來，證監會按照中央要求，大力推進監管轉型，減少和簡化行政審批事項，努力為市場創新發展營造良好環境。但從國內外監管實踐看，放松事前監管，必須同步加強事中事后監管，轉變政府職能的核心要義是要做好放管結合，放是放活，而不是放任，管是管好而不是管死，在市場創新步伐不斷加快的形勢下，要防止一放就亂，一管就死的怪圈，監管必必須要適應市場的新特點新要求，在強化科學監督，提高監管技術含量和實際能力上下大工夫。

比如在當今信息技術高度發達的互聯網時代，監管部門要善于利用大數據、云技術等現代化信息技術創新市場監測手段和豐富監管手段。金融創新客觀上要求監管部門綜合提高監管效率，避免因為監管滯后而加大創新的成本和風險，這是一個我們必須迎接的挑戰，也是一個我們必須在認識上和實踐中解決好的一個重大任務。

進一步加強對市場運行的集中監測和監控，是當前全球金融改革的一個重要內容，比如近年來G20國家紛紛推進標準化場外衍生品的結算，這就是為了實現場外衍生品市場交易信息的監測，提高市場運行透明度，切實防范系統性風險。就我國資本市場而言，在這方面也做了不少工作，如已經建立的證券市場交易、結算、監督系統和同一的結算賬戶，在發現市場操作、內幕交易違法違規方面正在發揮重要作用。目前這在進一步推進全市場交易數據的集中存儲，這將為監管部門通過數據比對和分析，及時排查風險隱患，查處違法違規行為提供了更為有利的技術支持。

總之，面對市場創新的快速發展和不斷深化，監管工作必須積極跟進，對阻礙市場創新發展的規則，要及時廢止或者調整。對符合實際，行之有效的監管措施和工具，要不斷完善和鞏固，對市場創新中出現的監管空白，要準確填補到位，放松管制和有效監管有機結合，良性互動，是創造良好市場創新環境，推動市場持續創新的應有之意和必有之舉。

各位嘉賓，當前我國正在處在經濟轉型升級的關鍵時期，無論是全面深化改革還是不斷擴大開放，都給資本市場創新發展提供了難得的機遇和巨大的空間，我們有理由期待，中國資本市場按照市場化、法制化的趨向，在持續改革創新中不斷擴大市場廣度和深度，提升市場活力和效力，更好服務于實體經濟發展和居民財富管理，為全面實現小康社會的宏偉目標做出新的積極的貢獻。我的演講到此結束，謝謝大家。

主持人：謝謝。請教您一個問題，證監會對于很多企業來說，還有對于我們市場來說，一方面是要有效的監管，保護投資人的利益，一方面也要看到這個市場更有效的活躍起來，我想請問一個問題，也是很多想上市的企業關注的問題，有些企業說排隊排不上就轉到香港上市了，對這個您有什么看法？

莊心一：這是一個非常要害的問題，實話跟大家說，這么多的企業符合上市條件，希望成為上市公司，首先是一件非常好的事情，說明了中國資本市場發展的有效的資源，新的要素源源不斷的在增長，在發展，這個對市場化來說是發展的最重要的一個條件。

也是我們這個成長中的經濟體對市場化發展提供的有利條件，目前確實有一批企業正在準備上市和等待上市的過程之間，這個原因我想非常多，其中重要的一條就是我們在投資和融資的對接、匹配、均衡上，這個市場現在還沒有有效地把它們對接好，一方面大家看需要上市的公司很多，第二方面又有資金許多投資主體覺得投資渠道不夠多，投資產品、工具還不夠豐富，投資組合對沖的空間還不夠大。這里面本身就是一個市場在這么一個融合、對接需求方面，應該說它的有效性是不足，這是一個最大的體現。

那么這一點，這么多年來，正在通過不斷的深化改革，只有通過深化改革，也正在通過深化改革逐步解決，從根子上說，還是要解決市場的深度、廣度，來提高市場對接、市場功能的這么一個有效性的問題。

在這也不瞞大家說，這也是作為一個監管部門面對這個形勢，也對我們來說是一個現實的挑戰和一個非常嚴峻的課題，我們從監管角度來說，就是說我們在監管在整個市場提高效率，完善功能方面，應該做點什么？從監管這個定位上來說也是我們貫徹三中全會精神，全面深化改革，實現監管轉型中間，一個正在解決的課題，比如大家知道目前股票發行的注冊制改革，經過三中全會作為一項要求提出來，我們正在和市場各個方面一起集思廣益，充分論證，調查研究，希望通過注冊制的實施，也逐步從監管這個維度，有助于這個問題的充分解決。