監管層呼吁六舉措完善創投領域

加快推出新三板轉板政策

本報記者陳浠深圳報道

“應加快完善新三板市場交易機制和轉板機制，增加新三板的流動性和吸引力。”11月19日，證監會私募基金監管部副主任劉健鈞在深圳高交會一場有關創業投資的論壇上呼吁。

在其看來，對于互聯網和技術創新型企業，鑒于其具有高成長潛力但創業周期長的特點，應加快推出從新三板向創業板轉板的政策。

劉健鈞當天為創業投資領域提出了讓業內振奮的六大舉措，內容包括允許長期資金進入創投領域，支持符合條件的創業投資基金管理機構申請新三板做市商和證券承銷資格等。

11月19日，21世紀經濟報道記者還從一位接近監管層人士處獲悉，從新三板向創業板轉板政策目前監管層正在研究，但在一些具體問題上仍未統一意見，所以具體政策出爐還有待時日。

武漢科技大學金融證券研究所所長董登新對21世紀經濟報道記者表示，實現場內場外兩個市場接軌是大趨勢，從新三板向創業板轉板是一種過渡性的措施，但讓兩個市場真正接軌需要解決的最重要問題還是注冊制。

六舉措讓創投更好支持創業

11月19日，劉健鈞在前述論壇進行了“六措并舉，推進創投更好支持創業”的主題演講。

其中的“六措”包括：1.完善創投基金差異化自律和監管體制；2.廣開門路，鼓勵長期資金進入創投領域；3.完善財稅政策，引導增加對早中期企業投資；4.完善資本市場體系，改進投資退出機制；5.推進管理機構激勵約束和運作機制創新；6.完善相關法律體系，提供更堅實法律保障。

“這是一個非常好的信號。”一家深圳創投公司的前合伙人當天對21世紀經濟報道記者表示，這六個舉措點明了創投行業存在的實際問題，如果能夠推動行業規范化、制度化，以約束、引導創投行業發展，是非常好的事情。

在“廣開門路，允許長期資金進入創投領域”的問題上，劉健鈞首先強調的是允許保險資金投資創業投資基金。保險資金作為長期資金與創投作為長期投資具有天然的契合性，故國外均允許保險資金投資創業投資基金。

“雖然創業投資具有‘高風險、高收益’特點，但只要通過組合投資等途徑實施有效的風險控制，通常能夠控制住投資風險，并獲得較高收益。”劉健鈞表示，但是，《保險資金運用管理暫行辦法》從所謂“風險投資”字面意義理解，禁止保險資金從事創業(風險)投資。

據一位接近監管層的人士透露，此前出臺的資本市場新“國九條”已寫明：“研究制訂保險資金投資創業投資基金的相關政策”。現在保監會方面已把這一措施列為今年年內的任務，而且專門針對創投考慮特別的辦法來處理。

劉健鈞建議，可以結合國企改革，鼓勵國資通過創投開展資本經營，可考慮按照國有資本經營公司的模式，拿出部分資金與民間資本合作設立專門的創業投資母基金，再通過母基金參股設立若干創業投資子基金。

此外，積極鼓勵其他長期資金進入創投領域，包括鼓勵全國社保基金投資創業投資基金；在風險可控前提下，允許商業銀行以一定比例自有資金投資創業投資基金；在保護民族產業安全的前提下，便利境外資金投資境內創業投資基金；在基金管理機構符合一定資質條件下，允許其通過公募方式設立創業投資基金。

劉健鈞在講述“完善財稅政策，引導增加對早中期企業投資”時提及，迄今仍有一些地方政府將所設立的創業投資引導基金當作單純的招商引資工具，任意介入“市場已經充分競爭的領域”。因此，有必要按照《關于創業投資引導基金規范設立與運作的指導意見》予以規范引導，“引導基金不用于市場已經充分競爭的領域”。

呼吁加快推出新三板轉板機制

劉健鈞在“完善資本市場體系，改進投資退出機制”這一舉措上的闡述，引發了市場更多的關注。

劉健鈞建議，應提高中早期企業到證券市場融資的便利性，應加快完善新三板市場交易機制和轉板機制，增加新三板的流動性和吸引力。

“對互聯網和技術創新型企業，鑒于其具有高成長潛力但創業周期長的特點，應加快推出從新三板向創業板轉板政策。只要通過新三板掛牌滿一年被證明為合規經營、合規披露信息的企業，就可在創業板所開設的特殊板塊上市。對在特殊板塊上市的企業，可制定特別交易規則，對其實行特別監管。”劉健鈞稱。

此前的10月30日，深圳證券交易所理事長吳利軍在創業板五周年論壇上就曾提出，探索建立創業板轉板機制，研究建立與新三板、地方股權交易中心的對接機制。

11月19日，21世紀經濟報道記者從前述接近監管層人士處獲悉，從新三板向創業板轉板政策目前監管層正在研究，但在一些具體問題上仍未統一意見，所以政策尚未出爐。

董登新則認為，最終讓兩個市場真正接軌，目前所需要解決的最重要問題還是注冊制。

劉健鈞對于注冊制有著同樣的期待。他當天也公開呼吁，要積極推進股票發行注冊制度改革。

在股票發行審批制條件下，由于IPO成了稀缺資源，“高發行價格、高市盈率、高超募資金”在所難免，創業投資機構只要投資快要上市的項目，就通常能夠獲取較高溢價收益。

這種局面，一方面容易助長創投機構的機會主義行為，重視搶投快要上市的項目，卻普遍忽視通過專業眼光發現有潛在價值的項目、通過增值服務提高所投企業的質量和水平；另一方面導致少有創投機構積極投資創業早期項目。

“為縮短投資快要上市項目即可獲取高額溢價收益的‘制度紅利’期，促進創投機構的投資理念盡快從‘短期投機’向‘長期價值投資’轉變，當前應當加快推進股票發行注冊制度改革。”劉健鈞表示。