唐駁虎：2年來央行突然意外降息 直推股市打新股

鳳凰新聞客戶端主筆唐駁虎

非常意外，在經濟學家還在爭辯應不應該降息降準的當口，當筆者關注于周五的500億SLO之時。央行在周五晚上18:30發布公告，降息！

中國人民銀行決定，自2014年11月22日起下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率。

金融機構一年期貸款基準利率下調0.4個百分點至5.6%；一年期存款基準利率下調0.25個百分點至2.75%，同時結合推進利率市場化改革，將金融機構存款利率浮動區間的上限由存款基準利率的1.1倍調整為1.2倍；其他各檔次貸款和存款基準利率相應調整，并對基準利率期限檔次作適當簡并。

要知道，從2007年到2012年，在經濟過熱-國際金融危機的背景下，央行18次調整基準利率，最多的07年連續加息6次之多。但自2012年7月6日之后，長達2年多也就是28個月的時間內，央行的利率一直保持穩定不變。

對于關注宏觀經濟的人來說，終于到來的降息意味著什么已經不必多言了。

從近年來的數據來看，貸款基準利率5.6%下降到了08年金融危機后的水準，存款基準利率2.75%也大體差不多。不過，在現在的高成本金融環境下，估計銀行放貸款時還會按照自己的策略，不會完全執行央行的降息標準。就像9.30的房貸最低七折利率政策，就沒有一個銀行執行的。

有人認為這是大放水的開始，但綜合來看，按存款基準利率下降25個基點的水平來看，仍屬于“適度寬松”的范圍區間。也就是說，正如央行的自我詮釋，此次利率調整仍屬于中性操作，并不代表貨幣政策取向發生變化。

更值得關注的是這次外界期盼已久的降息的時機。要知道，下周中國A股將迎來密集的新股申購，11月24日將有11只新股發行。預計11月IPO凍結資金量超過1.6萬億，將創歷史峰值，市場對現金的需求量非常大。

近期新股密集發行，已經造成了市場資金緊張，利率波動。所以周五央行特地釋放了500億超短期SLO，加上本周的正常公開市場操作實際凈投放100億。不過這區區600億流動性相對市場預期的1.6萬億“打新股”，實在是杯水車薪。

在下午15:29，央行曾通過微博發聲，宣布“需要時央行將通過多種貨幣政策工具及時提供流動性支持”，當時大家還都以為僅限于央行今年常用的SLF、MLF和SLO等定向、短期工具，下午18:30宣布的全面降息確實出乎意料。

對中國經濟來說，相對銀行信貸(間接融資)而言，資本市場(直接融資)仍是“短板”，還很弱勢。

中國的銀行業很強勢，體量也很龐大，銀行業總資產相當于GDP的2.66倍，但國內股票總市值僅占GDP的四成略多，企業債券余額占GDP比重也不足20%。作為資本市場最重要的機構投資者，證券投資基金規模更加狹小，占GDP的比重僅為5%。

很顯然，兩者之間極不協調、不匹配。

“新常態”下的新貨幣政策除了保持定力、不亂放水之外，還強調盤活存量、優化增量，也就是大力發展直接融資，構建多層次資本市場，讓社會融資多元化、多樣化，從而分散銀行信貸壓力，優化社會融資結構，增強金融運行效率和服務實體經濟能力，切實促進經濟轉型、產業升級。

盤活存量、結構調整，控制銀行信貸擴張、做大做強直接融資，這是央行在貨幣超發、產能過剩時代的必然選擇。資本市場將有望成為金融調控主戰場。

也就是說，2007年后一蹶不振、熊市多年的中國股市將有望迎來新的春天。

鳳凰新聞客戶端主筆唐駁虎