多空司令激辯：李大霄VS侯寧

英大證券研究所所長李大霄

侯寧：前兩天在北京臺一周財經綜述欄目做的是滬港通的話題，今天央視晚上談的也是滬港通制度變遷的事情。滬港通開了以后，許多人大跌眼鏡，認為很冷，包括今天的成交量很小，但是（李曉家）表示很欣慰，沒有太火也沒有特別冷，不溫不火對監管者來說是一個很好的開端，對普通投資者來講，大家南下的熱情這么差，首先就是大家知道交易規則大大的不同，所以A股投資者對港股是普遍樂觀。A股是多年來培養溫室里的花朵，培養了溫水中的青蛙，讓許多散戶以為中國股市好賺錢，上邊還有政府保護我們，就像前幾年大口號，我們可以分享什么什么成果，創造條件，讓投資者分享什么什么成果，最后結果就是股災。所以A股投資者對港股是很怵的，港股也許一天跌80%，美國股也是一樣藍寶石一天80%、90%下去了，這是成熟股市的表現。

港股里面花樣多了，有的0.001元是它的面值，有的0.1元是面值，你搞不清，這股票2.7塊我買了，實際上是相當于A股270元，所以A股投資者的這種不適應根本沒法玩，還有一批人玩港股早在滬港通開戶前就玩上了，在A股趴著觀望香港的都是老實孩子。A股市場游戲規則更容易看懂一些，對港股看不懂，絕大部分投資者。但是這件事打開了大門，對A股投資者有沖擊，肯定要向這個方向靠攏，所以中國目前占8成的散戶投資者注定要有一批要離開這個市場，中國股市和全球所有股市不一樣，經歷了這么多輪牛市我們有堅定8成投資者在這個市場上待著，就像A股市場依然有8成是國企一樣，這一個中國特色，遲早慢慢要淡化，我們要走出去，這是第一步，因為中國所謂要實現中國夢，要實現大國崛起，絕不是我們習大大帶著彭媽媽在國際上風光上一把就可以，這說明了一個信號，中國國際地位提高了，但是更重要的提高是什么？人民幣走向國際市場，我們的軍隊、我們的軍艦要在全球海洋中馳騁，這個過程是非常長的，從這個意義上滬港通是一個重要的嘗試，人民幣國際化的重要嘗試，也是對A股市場投資者一個警示，以后市場也許比現在更好玩。就像昨天我們監管層又重提注冊治理，提了以后，馬上談談注冊治理，注冊在中國十年二十年根本沒可能，你連自己基本法律體系都沒建立起來，是不是？你連退市制度都執行不下去，你在這兒官商不分，你憑什么搞注冊制，所以我昨天在微博上開了一個玩笑，我說想要搞注冊制，把證監會派駐各機構的官員先清出去，別又當官、又賺錢。你把前邊一關過了，再提注冊制。剛剛新股大門打開，我們今年只上一百家，行政性命令出臺，你搞注冊制找死，不可能的，這也是中國國情，你要搞注冊制，中國立馬注冊2萬家上市公司，中國人創業精神極強，自立精神極強，忽悠功夫也極強，玩花招的功夫全球一流，中國人玩的花招美國人看不懂。華人在印尼的人口只占20%，但印尼70%的財富都在華人手里，我們中國人是很聰明的，你敢搞注冊制，中國有一堆公司注冊，你有相對嚴厲的退市機制嗎？你有相對嚴厲的懲罰機制嗎？就算肖鋼下重手現在處罰幾個億，跟美國仍然沒法比，造假，不僅公司破產老板要蹲幾百年監獄。我們所有的東西都是一個剛剛開始，我們規模可以在20多年內趕上美國市場，但是中國股市要走向成熟，再沒有20、30年是沒有可能性的，從這個角度來講，我覺得我們現在所有的東西都是探索的，滬港通都是一個非常好的探索，表明我們中國人要走出去了，但是我們投資者需要學習的還非常多，謝謝！

張曉峰：謝謝，剛才就滬港通和注冊制跟大家做一點交流，這里涉及到交易制度改革的問題，這也是我剛才想說的其中一個關鍵詞之一，這里頭我還高頻交易，基金結合在一起，我們推行新制度，我們還有交易方面的改革，剛才侯寧先生已經提到了，他是堅決反對T+0，我想問大家，有沒有提倡或者贊成T+0制度的。李大霄先生，您談談您的看法，您是主張T+0制度。

李大霄：A股現在全球換手率非常高的一個市場，我覺得在普通股里面沒有必要推行T+0，已經全球最活躍的市場，但是A股還有一塊藍籌股，藍籌股這塊相對來說，如果要激活它還是要T+0，我是上交所的一個T+0。我的觀點是這樣，一個市場一定要有優勝劣汰，好人一定要有好報，壞人一定要把他禁止掉，是這樣的一個邏輯。我們現在的市場是垃圾上天，藍籌下地，這種情況一定要改變，改變這種情況的手段之一就是給好人給予優待這個在可以讓更多人成為好人，從這個角度上來看，藍籌T+0是可以先行，而且我透露一個信息給大家，最近的風向已經悄然吹響T+0的號角，而且我覺得很有可能是在藍籌股先行，而且在其它的股票上，我覺得沒有必要推行T+0，它是全球市場最活躍的一個板塊、一個市場，它的投機性是全球最投機的市場，我告訴大家一定要小心遠離黑五類，做好人、買好股，方能得好報。

第一，小股票，小股票比大股票貴N倍，要在A股市場上得到糾正。

第二，四新股，比老股票貴N倍，在A股市場上要改變。現在的情況是，一個一個微型的中石油每天都在中華大地上上演，我覺得一上市就是一個微型的中石油第二，這種情況一定要注意。

第三，垃圾股。

第四，題材股。

第五，最掩人耳目的第五類是偽成長股。偽成長股大量發生在創業板，不管孟京先生如何不同意我的意見，李大霄就是在不同意見中成長起來的，鉆石底只是屬于堅強的鋼鐵鉆石，一顆鉆石底少打十年工，黑五類一定要注意。這是我稍有點不同意見，當然孟京先生講的大部分都是有道理，但是對我意見不對就是沒道理的。

徐老師一挺我，我的腰桿就硬了，這是告訴大家。以后的市場，我認為是一個真實的牛市，剛才時間關系，讓給其他高手講，以后的市場一定是好股票的市場，只有非常好的股票才會持續給投資人帶來回報，同志們，要遠離垃圾，遠離題材，遠離杠桿，高手才能有杠桿，我建議普通投資人千萬千萬不能加杠桿，鐵的原則在這里，這一條紅線你千萬不能邁過去，不要相信其他的宣傳。現在的證券公司是從1.4倍增長到2倍的杠桿，按張育軍總的描繪，以后的券商杠桿要加到8倍，同志們，我告訴大家，不是高手千萬不要加杠桿，這個是鐵的原則，而且我告訴大家，你千萬不要相信那些虛假的宣傳，讓誘使你加杠桿的人，怎么樣騙你加杠桿的人，怎么樣動員你加杠桿，你千萬不要相信，聽我一句話，遠離杠桿方能實現幸福美好人生。

張曉峰：謝謝，我看出來了李大霄有徐教授撐腰，說話挺硬氣。關于交易制度改革的問題，我還想問一下乾道投資資本的總裁王秉曉先生，因為你涉及到這里頭對沖基金涉及到其它產品，會涉及到具體產品過程中，操作過程中，是不是現在目前A股市場交易制度對你們在某種程度上是制約，你是不是希望推出T+0？

王秉曉：我們做絕對收益，整個產品里面有一個對沖的策略，剛才張總也說了，T+0是不是適合我們這種策略？那就看我們整個的策略風險收益綠色度，我們風險收益如果放得高一點，我們希望能用高頻的T+0，而且我們高頻的T+0基本上在，現在國內只有股指期貨做對沖在這里。所以說對我們如果把一個產品做得更豐滿當然是T+0最好，如果T+0推出，整個股票期權也就開始了。對我們說，T+0始，對隱身產品做對沖配備有新的選擇，對于我們涵蓋量化，對沖策略思路，我們還是希望高頻早一點出來，一活躍市場，現在券商也是很希望這么做，說白了，高頻的意義是什么呢？是讓市場瞬間消滅它過高的估值，就像李大霄老師說的，高頻是什么？高頻扼殺的是不應該有的估值，不應該有的產品，在高頻瞬間就打沒了。我們現在看到香港很多股票慢慢變成所謂的一分錢不值的，我們很多策略跑的是通過香港股票來做的模型，檢驗它的歷史經驗，很多股票就趴在那里，一天成交一股或者兩股，這就是因為T+0產生市場對估值的發現，好的股票像長江實業包括香港電視或者公用事業這些很適合做高頻，將來在高頻市場上其實是引導市場選擇一些有價值，然后在瞬間或者在一段周期里面被一個市場情緒帶來的價格偏差，我們通過高頻手段去捕捉它，我們是希望這樣做。我大概就說這么多。

張曉峰：謝謝王總。作為我們也是私募基金的老總鼎際恒龍的白對這個制度改革有什么樣的想法？

白建清：大家好，非常高興跟大家分享，剛才聽了幾位專家的演講很受益。我怎么看這個問題呢？我們具體操作的是這幾個點。一個就是滬港通，剛才講為什么交易不熱，主要是交易規則不熟悉。我簡單講，除了交易不熟悉還有一個，香港的證券市場比我們早很多，中國才20幾年，香港比我們成熟很多倍，所以大陸股民不去香港投資是非常正確的選擇，所以我們一定要投資我們自己的市場。

第二，滬港通帶來什么？就是金融股會漲。香港投資者偏好金融股，尤其是H股和A股的差價，以前是A股要比H股高很多，現在是反過來。反過來，這個牛市大家都認可，今年到明年的牛市，那么這個銀行股是一個恢復性上漲，但是我不同意一點，就是說有銀行股在明年或者是什么樣？會不會跑贏大勢，我想可能不行。因為這個幾個問題，互聯網金融，這個還有提了一些新的民營銀行，雖然現在看得很小，大家也不能忽視，你看購物節一天就570億的結算量，都在哪兒，支付寶結算，我想大銀行都沒有這么高的結算量，在新經濟情況下要看到民營銀行發展的機會，從這里找。再有從事件上講，國企改革和改制這里有很高的動力。

通俗講，現在高管降薪了，降薪股權激勵機制的動力就足了，所以國企改革這里面發掘一些很好的股票，我想機會是很大的。

再一個事件，比方說我們的機車和城軌建設，這標志什么呢？我們技術成熟，再一個我們國家和發展中國家關系比較好，下一個發展熱點肯定是其他比我們還欠發達的一些國家。比方說非洲五國鐵路它要連通。鐵路連通如果招標，我想中國的這些軌道交通都有很高的優勢，我簡單講這一些，謝謝大家！

張曉峰：謝謝。現在議程基本上過半，現在增加這么一個環節，現在大家對于我們參與會議，與會的一些嘉賓，下面有沒有自己想迫切解決的一些問題，我們現在目前在臺上有些專家向他們請教，有沒有？要是有的話，舉個手，咱們相互互動一下。

提問：你們一統一意見我們為難了，我們量化對沖基金預估明年經濟還不會太好，我們現在的策略是通信，你這兒一樂觀我的策略馬上被測試，單向或者多投的策略測試，你說牛市來了，是我們浩大的工程，我好像估計到明年五一之前我應該沒好日子過了。剛才孟總說了，你這個后半期還不是特別樂觀，你是怎么看，到底具體能不能再給我們解釋分享一下。

李大霄：通常是這樣，馮總講的是非常對的，我告訴大家，我的一個秘訣。當全國一片打倒李大霄，活捉李大霄打穿鉆石底的時候，我告訴大家，我心里是偷偷在樂的。樂的是什么？只有我對了，同志們，我告訴大家。先問大家一個問題，你們覺得這個市場是多數人對還是少數人對？

回答：多數。

李大霄：多數嗎？我告訴大家，只有少數人才是對的，當全國只有一個人提出鉆石底，全國人全部反對我的時候，我心里面雖然壓力很大，但我心里悄悄地樂，這一輪，我對了，只有我一個人是一個方向，全部人是另外一個方向，轉折就出現了，知道這個意思。但現在確實是這樣，全國人民一片看多，空投司令已經叛變了，沒有空投在哪里，現在的問題是這樣。我剛才漏了一點，我想把更多的時間讓給其他的高手，我不敢展開講，我告訴大家，空頭已經死光了，道理是這樣。2000點，現在2500點，漲了25%，一般空頭5倍的杠桿不算多，漲到2400點，他們就已經死光光，他們沒錢，沒錢怎么看？看多，已經沒有錢、沒辦法就看多，我告訴大家一般人的觀點漲了400點之后他就要改變觀點了，沒有辦法了，我臉上掛不住了，2000店看到1500點看到1000點，看到漲到2400怎么辦？我也看多，所以全國媒體全國研究報告都是看多，問題就來了，馮總擔心的問題就來了，后面怎么辦？沒有空頭了，沒有空頭，量化對沖策略就不行了，我告訴大家一個，這三年以來一個主流的方案是怎么樣。絕大部分是估上證50和滬深300，做多創業板和中小板，對不對？是不是這個策略，現在是投研一體化，研究是為投資服務的，你們要理解這個道理，所以在這個策略下全國的研究報告都是看空主導，看多創業板和中小板，這個是在今年7月份徹底失敗的方案，對沖策略是徹底失敗，要轉向什么東西？我告訴大家，藍籌現在是上漲過程，那一部分泡沫，黑五類泡沫就要破裂了，所以這樣對沖下來之后，市場在2500點震蕩相當長一段時間，多空增長，互相交替，后面兩個市場伴隨著什么？伴隨著注冊制，伴隨著開發，伴隨著新股發行數量增加，后面市場將會震蕩，但是后面大量的錢，我告訴大家，核武器就要進來了，現在公募基金發行是大規模的發行，公募基金的發行是大規模增加，私募基金的數量也在大規模的增加，最終會把藍籌股這部分頂上取的，所以指數表現在重心上移之中，各股和板塊嚴重分化，黑五類泡沫即將破裂，后面的市場將是一個真實的牛市，時間會非常長，同志們，以后只要你買到好股票，你牢牢把它抱住，在鉆石底里面，假如你與好股票偶遇，你要像對待初戀情人一樣，好好珍惜它，好好珍藏它。

張曉峰：有多長？

李大霄：很長，這是有定力的牛市，會反映經濟成長，上市公司業績，只有非常好的股票才會持續的給投資人回報，買股票一定要買好股票，那些垃圾股、題材股上天一去不復返了，做好人買好股得好報，其它的一些都是輔音。

張曉峰：牛市有多長？

李大霄：非常長，非常長的意思是這樣，以前的牛市泡沫不長，28個月，28個月牛市破裂，這一次我告訴大家，牛市的長度有可能會超越歷史上的任何一次牛市。

張曉峰：孟總您怎么看？

孟京：我對明年下半年有一些謹慎，我做過20年。人性是相通的，不管老股民還是新股民，恐懼是人性。中國股市從90年是雙響炮，96、97年到2000，再大點06、07，為什么雙響炮都是兩年，很明白，第一年沒看清楚，然后瘋狂，瘋狂到了極致，然后管理層降溫。這一次的市場，今年應該講真的不算瘋狂，包括創業板也不算瘋狂，今年創業板漲幅并不大，今年整個指數還不如主板，但是我覺得創業板和一些小股票在明年會有登峰造極的過程，原因有多種，甚至是海外傳染的，我之所以覺得明年下半年有問題，主要原因在于明年可能又會重導抽瘋式的狂熱，在很短的階段市場有發燒式的上漲，而且我認為大家問我怎么判斷市場上漲，李大霄看好的股票，比如銀行股，今年銀行股是價值驅動，明年以銀行股為代表的藍籌股上漲是掩蓋題材股撤退。

第二個觀點，如果要是說，徐教授跟李大霄觀點是相同的，我是少數，應該相信少數。李大霄所長說的我很不認同就所謂黑五類，在中國股市里什么是好股票，什么是壞股市，這個股市里殺害最大的是紅五類，招商銀行07年崩潰以來毀了多少人。現在這個市場截然分開的，主板藍籌股近似港股玩法，你要想獲得高收益、超收益，中國原生態操作去做。第二，什么叫黑五類，我給大家講，今天有一個策略非常管用，主板市場，小市值，我們先從十個億市值，二十個億市值，三十個億市值。我們主板市場中有很多很多企業在今年都進行了定增，定增之前狗屎都不是，李大霄所長說黑五類，那就是狗屎，既沒有作為上市公司的治理責任，社會責任，什么都沒有，但是它有一樣東西就是殼，而且證監會，我認為對主板市場最大的推動是定增政策改變，以前定增是知道的，以前定向增發，認購不能再融資，現在定增不一樣了，在定增同時就有你融資和再融資的過程，這點是非常厲害。很多企業，像00815，600715，這些企業之前是什么？定增完了以后變成偉大的企業，你說它到底是黑五類還是紅五類，我們要做成長性，第一內生性，這個行業非常光明，這個行業高速增長，比如06、07年的有色或者煤炭，但是這樣的增長畢竟來說在目前經濟轉型情況下是少的，特別是主板市場是稀缺的，主板市場總哪來？外延式外伸式，最大資產存儲、定量增發，黑五類未來是恰恰的紅五類，紅五類，我倒認為將來會成為黑股，我總結一句話，明年下半年要小心，市場一旦瘋狂就得收斂，市場會不會很瘋狂，不會，06、07年的慘痛教訓還在眼前，我相信明年即使瘋狂也不會特別瘋狂，我依然要稍微小心一點。

第二，長期牛市我是非常同意，互聯網是輕資產不需要太多的投入，股市上漲的邏輯，靠輕資產而不是高能耗高投資，因此我覺得我最后的一個總結一下觀點，長期牛市我同意，明年下半年需要小心，我真的看好主板市場小市值大題材。

另外我覺得股市里面最高的投資境界，我覺得是您做的對沖，為什么？因為這種對沖，如果你的策略很正確，不管牛市還是熊市，應該講會長期有一個收益穩定，10%、20%，我覺得你的這種方式是最好的投資方式，我相信未來我們會有很長期的合作。

張曉峰：我擔心您那個銀行股漲得太狠，剛才孟總說到這一點，基金經理好像不屑一顧，好像有話要說，你們是不是看好銀行股？

吳華：我覺得孟總講得非常好，絕對沒有任何不敬的意思。我之所以是這么想，作為基金經理可能更多是做得多，說得少，所以一定程度上我覺得討論可能最后都是要有一個結果來定勝負。

我說前面兩句話，第一句話長期來看，成長性確實是股價的一個很重要的驅動力。

第二，在海外，價值策略在最近20年大概能勝出的策略，這兩句話看似矛盾，可以引出我要說的第三個。做投資的人，在各種矛盾里邊處理，所以可能我們更愿意做看結果。

徐洪才：我想跟他們做點點評，一個空頭已經死光了，只剩下多頭，然后理由是什么呢？理由就是說從2000點到2500這個過程中，杠桿放大4倍就差不多死光，但是一般來說，做多的人占99%，融資，而做空利用杠桿的人非常少。為什么？做空者往往要付出更大的心力成本，所以他這個假設條件是不存在的，前提是不存在的，不可能有人因為做空他放大這么大的杠桿，這是不現實的。

第二，我完全統一李大霄所說的未來市場要瘋狂，基于一個價值投資價值發現，因此就不能采取一刀切的這樣一個投資策略。我們對于價值嚴重低估藍籌股可以考慮長期或中長期持有，應該說是沒有太大風險的，但是對于一些題材股，我完全同意孟總您的觀點，不是完全反對，題材股就只能是短期運作，因為它有一些什么呢？通過定向增發，通過資產重組，重新定價，重新定價的過程當中是一個價值創造的過程而不是價值發現，這與價值發現相比是不同層次的概念。因此要區分，區別對待，我覺得這是一個觀點。

另外，就是總體上看，我還是一個價值投資者，但是這種行為，投資這個行為、心理我們也要保持高度關注。現在我們從價值投資的觀點看，創業板確確實實高，但是創業板這個盤子很小，流動性很好，容易控制，所以孟總說到可能還有最后的瘋狂，但是李大霄他預測未來方向肯定是正確的，是要破滅的，既然是泡沫遲早要破滅，但是孟總覺得反正暫時不會破滅，還可以再撈一把，當然勇敢者，大無畏的精神也是值得欣賞的，所以我覺得未來還是要采取差異化，總體來看要有靈活性，但是有一個溫和的慢牛走勢，這是大家期待的，恐怕對實體經濟發展也是有利的，大家很擔憂整個宏觀經濟下行壓力比較大，結構調整過程當中有一些鎮痛，這個鎮痛可能會沖擊一些人，我希望我們在座的各位不要被沖擊，謝謝！

李大霄：我補充一點，道理是這樣，我告訴大家一個情況，創業板在瘋狂出貨，你有沒有這個數據，創業板是每天瘋狂在出貨，這個情況你們想一想，你們現在掏錢去買的最后是孟總高手所為，不是一般人能夠做得到的。高手指導的所為，一般的投資人我告訴大家都是沖錢去的。為什么呢？為什么會出現這樣的情況，因為69倍的市盈率應該說在全球任何一個地方都是不可以持續的，這個我們不管我走到哪里，跑到證監會，跑到人民日報到新華社，我都敢講這個話，為什么？不符合價值規律，不符合經濟規律，69倍，我在中石油上市當天，我告訴大家，今天千萬不能買中石油，今天買中石油最小的回報期是50年，這么長的回報期是80年到100年，這是我在中石油上市的當天講話，因為它的市盈率是50倍所以現在的創業板和中小板，這個差股票，我認為一般來說是近墨者黑，你千萬不要以壞人為伍，做好人才能得好報，什么叫好人？為這個社會有正面作用，他是好人，什么是好公司，對社會對員工對股東對社區有正面影響的才是好公司。每個人都想做好人，但很多人把自己的資金投向壞人投壞公司，投資掏你口袋的公司，這是什么行為？我們現在買的是什么？我們買的是它瘋狂在賣給你的那些垃圾，現在是這么一個情況，我還是忍不住講這句話，不一定對，只有做好人你才能得好報。

張曉峰：感謝李所長各位嘉賓對這個問題的回答，下面還有沒有朋友還有問題需要解答的。

提問：我想問一下，對于滬港通開通之后，還有T+0交易，對于藍籌股的估值修復這個行情，對于滬港通開通之后，券商股業績有一個提升的階段，今天券商股表現非常強勢，有四支券商股漲停，我想對于券商股后市的機會？

張曉峰：下面請哪一位？

提問：我想問一下徐教授。

徐洪才：應該說市場是一個正常反應，應該說對這個消息是一個正常的理性的反應，因為我們是基于我們現有的藍籌股嚴重低估，嚴重低估當然有很多原因，前面講過，包括我們股權結構有一些缺陷，整個盤子太大，那么現在加了一些杠桿，比如說我們融資，比如說T+0這些都屬于一個可以激活它的交易，可以有助于價值回歸修復，給它提供正面作用的，所以這肯定是一個利好，那么因此在這種金融創新，在新的背景下，因為T+0交易自然會增加傭金收入，至于說市場是不是有點反應過頭了，暫時還不好說。但是券商股它是金融股，我總體上看，我對金融股還是持樂觀態度的，所以這里面把剛才沒講完的話講一講，孟總對于銀行股過于悲觀了，現在迎來了一個金融創新的時代，我們銀行未來在金融創新方面它有很多牌可以出，比如說資產的證券化，比如說融資的證券化，發行大額銀行大量轉讓存單，銀行還處于壟斷地位，它有它很多優勢，將來搞金融創新搞混業經營，銀行股它還是會有，它的業績，不要以為，大家覺得利率市場化最終會擠壓銀行期差收入，利潤，傳統業務會收縮，新的業務會打開，在絕對價位嚴重低估的情況下，未來有它的空間，所以回到對于各股，券商股在金融創新當中，中期看，我覺得它還有上漲空間，謝謝。

孟京：證券公司，我一直在這個行業里干，我覺得這個行業很有希望。滬港通對券商短期沒有什么影響，我們這個項目付出的成本和收益在未來五年是不對稱的，為什么券商未來前景非常光明？我們現在杠桿只有兩倍，放大到8倍，我們可以提升多少。而且再去明確一下，你去看一看關于證監會給證券公司這邊推出的金融創新，每一項創新都是非常巨大的利好。證券公司遇到歷史性的機遇。

也給大家分享，中國叫證券公司是很普遍的名字，國外叫投資銀行，信用交易開始我們真正像一個銀行。大家對美國了解其實更多知道，美國商業銀行了解并不多，高盛，大摩是投資銀行。從我自己判斷來看，證券公司正在進入一個快速整合期，還有一點想跟大家補充一下，互聯網金融。今年最大的話題就是應對互聯網金融，我們覺得互聯網金融對券商來說是合作伙伴是一個推手，對銀行殺傷力更大。一個銀行提供的產品更多是標準，貸款、理財服務都是標準化服務，互聯網金融是容易在互聯網進行復制，券商提供的服務是非標的，我跟李大霄所長，我們提供的財富管理，我們倆觀念有分歧，我們倆就是非標的服務，把你推到互聯網上我們還是券商手段，只不過提供了一個手段，我對券商行業還是很看好的。

張曉峰：謝謝孟總。下面還有沒有哪位人需要提問。

提問：我就問一下咱這個標題新牛市改革轉型創新格局下的A股夢，我想問一下B股，B股未來怎么樣，有沒有投資價值？

張曉峰：哪位嘉賓可以就B股市場發表一些看法？

李大霄：我給大家談談B股，B股是1664建倉的一個第一首選，B股當時是面臨歷史性的機遇，我到全國各地進行宣講，當時1664點B股是一個極大的機會，到現在今時今日，B股已經創了2164點的新高，A股和B股應該說還是有一定的責任，A股比B股要便宜一些，部分B股高過A股，但是大部分的B股都比A股要便宜，如果是從價值投資的角度上來看，我給大家舉一個例子，你買招商A，還是買招商B？大家想一想？兩個價格是一樣的，一個是人民幣，一個是港幣，人民幣你在大街上換，我掏一塊港幣你給我一塊人民幣，大街上任何人不給你換，但是你在B股可以實現。從這個角度上來看，我買一套房子我付的是港幣的價錢跟你付的是人民幣的價錢是一樣的，所以從投資角度上來看，A你都敢買，你為什么不敢買B呢？這個道理，從估值角度上來看。

從結果角度上來看，我告訴大家一個情況，滬港通真正目的是什么？滬港通的真正目的是在于人民幣的國際化大步向前推進，這個是我們國家真正用意，從這個角度，人民幣加快國際化腳步，到時候不存在兌換問題，港幣和人民幣的差價你就白建了。

第三，B股有一部分的股票一轉H股，它到H股有很好的流動性實現價值發現，好股票才能轉，差股票，H股理都不理你，為什么？你進不來那個門檻，各個指標你達不到，最后歸納一點，還是做好人買好股，這個是全世界通用，你到港股你只能買好股票，你千萬不要買垃圾股，垃圾股把香港人的錢玩得已經沒有了，所以香港人只敢買李嘉誠，只敢買匯豐。

張曉峰：下面已經有三個問題了，咱們論壇可能也接近了尾聲。最后我覺得還是有一個關鍵使命沒有完成，A股夢的問題，最后還是要總結一下，中國夢應該是現在最時髦的一個詞，在資本市場對A股市場有什么樣的夢想，請在座的嘉賓用簡短的一句話概括一下，李大霄所長先先看看你的A股？

李大霄：A股將在不久的將來變成全球第二大市場。A股在中國變成全球第一大市場，將是不遠的未來就可以實現。那么在這個關口上，A股變成全球第二大市場是有它堅實的基礎的，我們在這個環節擁抱藍籌實現美好人生。

白建清：A股是繼明年房地產投資以后，擁有最好的投資機會，希望大家把錢都投在A股上。

徐洪才：我覺得一個慢牛，長期慢牛走勢是可以期待的，同時上海證券市場的價值回歸和發現勢在必然，因為上海是我們讓它在2020年實現國際金融中心是國家戰略，而且現在“一路一帶”再加上長江經濟帶其實交叉點也在上海，所以這新的國家經濟戰略的實施為上海未來的發展提供了新的機遇，新的歷史機遇，謝謝。

孟京：我剛才說的很多微觀的、也說了一些高大上的，我希望中國是未來資本市場讓普通人獲得極大收益的市場。

吳華：堅信中國夢，擁抱A股夢，謝謝。

王秉曉：因為今天談到這個夢，為什么用夢來結束這個話題呢？就是意味著這個市場不確定，宏觀經濟的下滑，政策預期向上，兩個不確定的東西干擾著我們，就出現這個。如果我們破除這個夢就看你在什么位置看問題，有的人思考起點不一樣，你用三年去思考這個問題，得出這個夢是不一樣的，如果你用五年或者十年，在牛市下面出現的夢有可能是每個人不一樣，但愿做好自己的夢就行了。

張曉峰：今天咱們會議接近尾聲，感謝各位嘉賓，感謝各位專家在百忙之中參加我們年會的討論，也感謝大家參與，希望大家在2015年在牛市來臨之前，做好自己本職工作，在2015年賺得盆滿缽滿，謝謝大家！

(李大霄侯寧)