滬港通何以“內(nèi)冷外熱”？

老畢日前談?wù)撊蚴蠊墒袝r(shí)提到，今年脫穎而出回報(bào)居首的市場，既非美國更非日本，而是中國近鄰兼金磚伙伴的印度。無獨(dú)有偶，德意志銀行剛發(fā)表2014年五大資產(chǎn)類別回報(bào)比較，股債匯金，輸家贏家一目了然。

投資貴在前瞻，繼往方能開來，一年將盡，檢閱資產(chǎn)是好是壞大有必要，若能從中找到新一年的投資點(diǎn)子，豈不妙哉？

港人對股票“情有獨(dú)鐘”，那便集中講股。印度一馬當(dāng)先，較孟買Sensex指數(shù)走勢更勁的印度證交所Nifty指數(shù)，年初以來總回報(bào)（資本增值加股息收益）高達(dá)37％，主要股市中無出其右。A股上證綜指次之，年初至今總回報(bào)24％。

“近水樓臺”顧慮多？

滬港通反應(yīng)不如預(yù)期，但內(nèi)地股市7月起發(fā)力，香港掛牌的安碩A50（02823）四個(gè)月累漲32％；美國上市的db X-trackers嘉實(shí)滬深300中國A股ETF，同期回報(bào)更接近四成。立足港股，大家都為滬港通的行情發(fā)愁；反觀在美國買賣的A股ETF，連日所見供不應(yīng)求，RQFII“爆額”的發(fā)行商數(shù)不在少，直接推高美國掛牌A股ETF溢價(jià)。

港美反應(yīng)告訴大家，近水樓臺看得越真，顧慮便越多；離得遠(yuǎn)一點(diǎn)，投資者反而越有興趣打“擦邊球”。美國行家評論滬港通，不是說了等于沒說，就是自以為發(fā)現(xiàn)新大陸，塞錢入讀者袋。老畢失笑之余，卻也想通一事：“財(cái)爺”曾俊華（香港財(cái)政司司長）有言，香港散戶并未因滬港互聯(lián)互通而一窩蜂進(jìn)場，乃成熟理性的表現(xiàn)。如此說來，美國投資者不惜付出高溢價(jià)搶購A股ETF，相對港人，該稱得上非理性亢奮了。

這個(gè)現(xiàn)象不足為奇，就如金管局取消香港居民每天2萬元人民幣兌換上限，在外國人聽來，不難理解成內(nèi)地、香港兩地實(shí)現(xiàn)自由兌換；有人甚至以為，港元將從此消失，由人民幣全面取代。港人自然知道，那不過是“美麗的誤會(huì)”。但外國人既不知曉兌換上限源于內(nèi)地與香港十年前簽署的貨幣清算協(xié)議，對CNY（在岸人民幣）與CNH（離岸人民幣）分別何在怎樣運(yùn)作，只有模糊概念，什么在岸平盤、離岸人民幣資金池，作為非金融/投資內(nèi)行人的普羅大眾，怎能不聽得一頭霧水？

巴西股市過山車

外國“專家”高談闊論，為滬港通加鹽添醋，左一句Game Changer（改變了游戲規(guī)則），右一句Big Gainer（大贏家），ETF早在美國大行其道，A股產(chǎn)品發(fā)行量卻受制于RQFII額度，太多資金于同一時(shí)間追逐供應(yīng)有限的貨源，滬港通概念焉能不“內(nèi)冷外熱”，美國反應(yīng)遠(yuǎn)勝香港？

參考德銀的資產(chǎn)回報(bào)，令老畢略感意外的是俄羅斯。該國股市年初以來總回報(bào)6％，與油價(jià)急挫、盧布大跌等震蕩，直覺上有點(diǎn)不太吻合，何以如此，值得認(rèn)真跟進(jìn)。

金磚四國最后一員巴西，年初至今總回報(bào)8％，但美股9月18日見頂（調(diào)整后破頂）以來，該國股市跌幅不小，金磚四國中，應(yīng)數(shù)巴西最令人失望。對此，老畢倒有一些親身體會(huì)。在下年初買入巴西石油（Petrobras）的ADR，從10美元持有至17美元，四個(gè)月漲了七成，個(gè)人投資組合中以此股最強(qiáng)。其后以covered call（指在持有有價(jià)證券同時(shí)，賣出一個(gè)行權(quán)價(jià)高于當(dāng)前標(biāo)的的看漲期權(quán)，編者注）形式賣出認(rèn)購期權(quán)，正股7月到期前升穿行使價(jià)，倉內(nèi)股票給call走。

不出兩個(gè)月，巴西石油從17美元升至20美元，老畢一度后悔把它送走。殊不知，此股9月至今一落千丈，從20美元跌至10美元，三個(gè)月不到狂瀉五成！

巴西股市在該國大選和美股劇烈波動(dòng)后表現(xiàn)如何，從老畢short covered call做錯(cuò)竟然避過一劫，不已可思過半？

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