新股年內發行穩定 明年供求改變

《紅周刊》特約作者廣證恒生策略分析師張廣文

新股與中小板、創業板市場可以說是走勢與政策齊飛。主要有：中小板指數與創業板指數分別創下8156.54點、1582.48點的指數歷史新高；10家新股（華電重工數據未公布外）的申購總規模高達11152億元；證監會表示將按前幾個月的進度均衡安排新股發行；IPO改革新規基本塵埃落定，IPO注冊制將通過三步曲最終實現。

新股申購踴躍，網下中簽率仍處低位

申購的10家企業（詳見附表）網上初步有效申購倍數均已超過150倍，其中王子新材的申購倍數最高，達到688.11倍；其次是道氏技術，為503倍；方盛制藥排在第三位，為466.3倍；受較高的募資規模影響，海南礦業的網上初始申購倍數最小，僅為167倍。

根據回撥機制的規定，網上投資者有效申購倍數超過150倍的，回撥后網下發行比例不超過本次公開發行股票數的10%。10家企業均超過150倍，啟動回撥機制后，其中柳州醫藥由于專門拔出的用于對自愿鎖定12個月的網下投資者進行配售的562.5萬股不在該回撥比例計算范圍之內，回撥后網下發行比例達到28%；維格娜絲回撥后網下發行比例為9.9%；其他企業回撥后網下發行比例均為10%。

根據以往歷史中簽率表現，10家申購企業除海南礦業和三環集團外均表現正常，網上中簽率約在0.4%~0.8%之間，網下中簽率平均僅0.2644%，仍處較低水平。其中，網上中簽率有所回升，其中三環集團（1.23%）、海南礦業（1.80%）的網上中簽率都超過1%，是近幾輪新股中少有的；而網下配售中簽率，卻有6家低于0.2%，可見網下中簽率明顯降低。

此10家新股公司網上共凍結8279.29億元，網下共凍結2872.84億元，共約達到11152億元。判斷周五發行的華電重工有可能網上網下共凍結約1000億元以上，則本輪新股凍結資金總額約為12000億元~13000億元左右。其中，三環集團的網下發行申購資金最高，達到457億元；其次是海南礦業的330億元；而王子新材的申購資金最小，僅為154.78億元。

新股注冊制時間確定，未來供求將扭轉

IPO注冊制將通過三步曲最終實現，第一步，2014年內推出注冊制改革方案;第二步，2015年5~6月修改后的新《證券法》面世;第三步，2015年末前正式推行注冊制。

其中，新股改革主要內容包括：發審委不再對公司持續盈利能力作判斷，并取消原發行市盈率超過行業平均25%的限制，尤其創業板放寬財務準入指標，取消持續增長要求。主要內容集中在法律合規、資料真實性、會計準則、資料是否完整及時進行考察。強化預披露制度，以后要做到企業上報材料即時披露，并非通過發審會，且擬上市公司的預披露將在上交材料后立即向社會公布。另外，關于股東鎖定期和減持，新規有所調整，規定若新股發行后20個交易日連續低于發行價，股東鎖定期自動延長至少6個月。鎖定期滿后2年內減持，其減持價格不低于發行價。持股5%以上減持，提前3個交易日公告。

在注冊制來臨前，因當前積壓材料較多，有關部門將不收新申請材料，預計1個月內完成積壓的材料進行預披露。預計1年半到2年內新的申請材料無法獲得通過，建議去境外上市或走新三板上市途徑。監管部門嚴格執行了發審會前抽查，目前設定抽查比例為5%，執行后有約200家公司撤銷了材料。抽查了40家，2家嚴重造假、10家注水嚴重。

打新資金及融資交易推動本輪行情上漲

A股本輪強勢上漲是由非銀金融板塊持續爆發所致。本周四在巨額打新資金回流推動下，滬深兩市再創成交新高。預計本輪推動市場出現超預期上漲的增量資金主要來自融資交易及打新資金。

當前A股融資買入余額達到8062億元創下了融資增長的歷史紀錄。自今年7月至今融資的增量資金主要青睞小市值股票，對A股具有明顯助漲助跌作用，其中創業板及次新股更為突出。預計本輪上漲中融資凈流入資金占當前自由流通市值增長比例已超20%，且資金集中流向創業板、中小板及次新股，應謹惕市場資金高位套現的風險。

（廣證恒生策略分析師張廣文執業編號：A1310512070004）