萬達IPO基石投資引入信托 中融攜海外平臺對接港股

本報記者冀欣北京報道

通過認購信托計劃參與港股IPO企業的上市盛宴，已經從預期變成了現實。

長達800頁的招股資料將萬達商業地產的上市進程推至臺前，根據其募資規模最高位60億美元計算，萬達商業地產上市后總市值將可能超過600億美元，成為港交所近三年來最大單IPO，如今路演不日就將啟動，而掛牌也實現在即。

對此，計劃分得杯羹的市場潛伏者不計其數，除了參與二級市場的傳統方式外，21信托研究院了解到，中融信托一款名為港融通的項目近日也醞釀待發，募集資金將通過QDII通道以基石投資人的身份參與萬達商業地產即將在香港聯交所啟動的IPO，是為信托計劃參與港股新股發行典型亦鮮見的一例。

借道海外平臺中融資本

據了解，這款名為港融通的產品規模5000萬美元，期限1年，開放式結構，滿6個月可提前結束。認購門檻為101萬人民幣，費用方面包括：認購費1%、信托報酬0.3%、境外管理費0.7%以及托管費0.2%。除認購費前端一次性收取外，其余均按日計提、到期支付。

項目的交易結構也并不復雜，即首先由投資者認購該集合資金信托計劃，此后，資金將借助中融信托的QDII通道，以基石或錨定方式投資于聯交所上市的H股。

在投資方向層面，該信托計劃定位于優先考慮金融、新能源、環保、醫藥醫療、互聯網、消費、公用事業行業，而對于傳統制造業、重化工、冶金、礦產等則審慎考慮。

具體而言，在投資標的選擇上，也還有一些量化的篩選指標。例如首選行業內市值在50億港幣以上的規模龍頭；投資后持股比例一般不超過5%；單一項目，投資額原則上不超過其對外發行募集額的25%。

對于上述要求，中融方面的解釋是，投資標的市值標準主要基于日后退出的考慮，一般情況下，市值較大的股票，日均成交量也相對較大，因此有利于在二級市場退出；而對于持股比例的限制則是為規避在H股市場的披露義務，便于迅速變現退出。

作為一款對接港股的信托計劃，中融信托在完成資金募集后，將通過海外平臺子公司中融國際資本進行運作，稱之為境外管理人。

作為中融信托的唯一海外投資控股權平臺，中融國際資本主要從事直接投資和資產管理業務，定位于充分利用香港的國際化優勢和中融信托的市場化優勢，為中資企業跨境投融資和海外資本進入中國提供投融資支持和服務。

作為在港設立的投資平臺，中融國際資本的成立可以為中融信托海外投資業務的開展提供諸多便利。例如充分利用香港較為成熟的市場環境和開放政策，為“中融系”出海提供運作平臺。

據了解，中融國際資本港股投資業務目前標的項目包括佐力科創小額貸款股份有限公司、深圳鵬愛醫療美容醫院和北京汽車股份有限公司，其中北京汽車11月28日已通過港交所聆訊。

而在過往的投資清單上，光大銀行、秦港股份、中石化煉化工程、京能清潔能源、中國人民保險集團等也悉數在列。

作為一款投資型產品，港融通的收益構成為純浮動，不設預期收益，與此對應，在業績報酬方面也采取了浮動報酬方式，設定產品凈值超過1.10元，超額部分的20%則作為境外管理人中融資本的業績報酬。

推介材料也提出，雖然香港證券市場發展較為成熟，股價波動相對A股較為理性，但股票二級市場投資仍屬于波動性風險較高的領域。故在投資者的選擇上，偏好于對投資具有理性認識，風險承受能力較強的投資者。

項目可能面臨的風險包括配售的新股或存在因市場波動、匯率風險、上市公司經營風險、外部集體訴訟等對新股價格產生負面影響，進而給產品資產帶來的風險。

分羹萬達地產港股IPO

除了實現信托計劃借道QDII通道參與港股投資外，港融通項目最大的亮點還在于，信托計劃將以基石投資人的身份，參與萬達在香港聯交所的IPO。

所謂基石投資者，是指企業IPO時，在公募之前作為戰略投資者申購公司股票的機構投資者，主要以銀行、保險公司、對沖基金、主權財富基金、養老金、大型企業集團以及其所屬企業等。錨定投資者則是指不確定能否獲得標的股票，無限售期，在詢價階段進入的投資者。

在香港，基石投資的制度始于2005年。本意是IPO公司沒有過往業績，投資者做決策所倚靠的就是Reds或者HKPO招股書，可以考慮的時間也很短。引入基石投資者，就可以給市場一個相對有公信力的參考，提振市場信心。而基石投資的收益，來源于股票買賣的資本利差及持有期間所分配的紅利。

據了解，此前萬達商業地產啟動IPO計劃后，便有諸多海內外機構表達了認購基石的意向，在最終的確定方案里中融信托成功占據一席。這意味著，在這場萬達IPO的盛宴中，作為基石投資人的中融信托將擁有可鎖定的基石投資份額，而且按照慣例，基石投資人入股價格將相對于IPO發行價折價10%。

公開數據顯示，目前萬達商業地產持有178個物業項目，其中包括萬達廣場159個、萬達城8個以及獨立開發的小項目11個，覆蓋29個省份、112個城市。

對此番項目參與IPO的業績預測，中融的說法是，融資總規模預計在40億-50億美元，其中基石投資者占比約30%，2014年預估盈利132.4億人民幣，預計發行股數7.5億-10億股，預估市盈率8-9倍，預估股價35-45港幣。

而最終“港融通”能獲得何種水平的收益回報，還有待于包括萬達地產在內投資標的后市行情給出成績單。對于萬達IPO后的市場行情，也有兩方截然不同的看法，一部分分析看好萬達在商業地產領域的市場地位和盈利模式，但也有擔心發行之后的市場反響會不達預期，包括經歷了一波內地房企上市潮的香港資本市場，不少港股投資者對內房股的態度轉為審慎也被認為是萬達此番IPO需要面對的現實。

而在港融通項目公布的投資方案里，除了萬達商業地產，另一個擬投資項目為中廣核電力，為國內最大的核電企業，目前已完成招股，計劃2014年12月10日在香港聯交所掛牌交易。（編輯冀欣韓瑞蕓）