匯金系整合申銀萬國將登臺 9日為宏源證券最后交易日

綠靴資本記者松壑

宏源證券（000562.SZ）將于12月10日啟動停牌，宏源證券與申銀萬國的重組將進入現金選擇權派發、行權申報、行權清算交收階段，實施換股后，轉換成申銀萬國證券上市。

綠靴求證：

1.券商板塊估值修復好重組

證券板塊自央行降息后至今已累計上漲75.01%，利好重組實施。不過若日漸走高的券商股出現中長期調整，則行業估值的下降也會對宏源證券帶來反向作用。

2.卷商股業績可能提高

A股成交活躍、個股期權以及T+0交易制度預期，對券商業績構成利好；券商短期公司債、收益憑證、次級債等資本補充路徑的確立，提高國內證券業的杠桿率。

3.估值、漲勢相對適度

雖然已連續數日漲停，但從市盈率等估值指標來看，宏源證券在12月8日收盤，其動態市盈率為66.99倍，市凈率則為7.05倍，兩項指標分列19家上市券商中的第7位和第5位。

4.匯金金控平臺激發想象空間

宏源、申萬重組后有預期形成的投資控股集團+證券子公司的雙層架構。如果順利，利于提高經營杠桿，進一步打造銀行、保險、信托等全產業鏈條。

智COOL：

盡管有重組預期，不過宏源證券漲幅仍然低于光大證券、興業證券和華泰證券。

申萬、宏源是匯金系的“內婚”，重組方案也兼顧了各方利益，因此其組建新公司的阻力也不會太大。不過，除了經營情況外，還要觀察證券行業的估值變化、新公司的整合效果以及它成長為金融控股平臺的可能性。

【北京某券商非銀金融研究員】（編輯陳昊旻李新江）