聶軍：市場覺得滬港通與預期不相符是因為標準不一樣

中國絕對收益投資管理協會理事長聶軍（鳳凰財經攝影）

鳳凰財經訊 由鳳凰財經、清華大學五道口金融學院聯合舉辦的“‘滬港通'契機下的金融改革”主題論壇于12月10日在香港中環舉行。中國絕對收益投資管理協會理事長聶軍在論壇上表示，市場覺得滬港通與預期不相符是因為每個人的預期都不一樣，比如他的預期是兩到三年。

聶軍稱，由于合規等很多方面都沒有做好準備，所以使得現在很多外資機構投資者不能夠進入到A股市場。而國內的機構投資者現在也還沒有能夠南下。上個星期五才出了一個南方ETF，第一波機構投資者才剛剛能夠進來。他表示，這個預期不是說一個星期、兩個星期、一個月、兩個月，應該是更長的時間。“MSCI等全球性指數必須要加進A股，中國是世界第二大經濟體，加進去以后很多指數基金必須要配置，很多海外機構投資者也必須要做配置。這樣的話，這個故事就至少能夠延續兩三年的時間。”

以下為聶軍在“多元化投資機遇與策略”話題中的發言實錄：

主持人曾瀞漪：通過“滬港通”不能改變現在的狀態？從以上嘉賓的談話當中，可以看到無論各位的想法是什么，現在它是全球的焦點。聶軍，您怎么看待A股市場？以及還有很多的期待。       

聶軍：首先我同意洪總的觀點，A股這次上沖跟“滬港通”密切相關。如果說沒有“滬港通”開通的話，不可能有這么一波行情。9月份的時候，我們在上海也開過一個“滬港通”研討會。當時有上交所方方面面的領導在場，當時我們提了一些建議，最后“滬港通”執行的時候，細則里面也體現出來了。

首先說一下“滬港通”對A股和H股的影響，然后再看現在的這個預期，以及我們的預期會有什么結果。

“滬港通”我的理解是這樣，首先這一波A股行情是藍籌股，這是完全符合我們預期的。這些藍籌股在香港外資投資者與國內不一樣，國內只是把中國平安作為一個保險公司，所以國內投資者對中國平安的市值就不像H股看得那么好，我們在香港開研討會的時候，中國平安H股比A股高20%，“滬港通”以后應該是要拉平的。今天A股比H股還高3%，利好藍籌是不利于中小市值的。為什么？在香港同等的中小市值的股票估值大概是大陸的五分之一左右，甚至還更便宜，這時候盡管中小市值沒有在“滬港通”的范圍內，雖然外資不能買，但是內資可以拋，通過“滬港通”到香港來買同等的中小市值，只要是“滬港通”范圍里面的。另外一方面，香港的藍籌，除了券商以外，除了稀缺的騰訊這些以外，實際上“滬港通”應該是一個打壓，比如剛才說的中國平安，這個時候如果是外資的話，你就可以把H股賣掉，然后去買A股。這個就解釋了為什么這一次A股這么熱鬧，香港尤其是藍籌沒有太多的動靜。我們知道恒生指數跟藍籌金融股比重也比較大。

另外，實際發生的與我們的預期不相符，我覺得這個預期每個人都不一樣，比如我們的預期是兩到三年。為什么呢？“滬港通”前面各位嘉賓也講到了，港股直通車當時沒有通，使得很多外資投資者覺得“滬港通”到底最后能不能通，還是一回事，在合規等很多方面都沒有做好準備，所以使得現在很多外資機構投資者不能夠進入到A股市場。我們知道海外市場機構投資者占60%多，大陸散戶占81%，結構是完全不一樣的。國內的機構投資者現在也還沒有能夠南下。上個星期五才出了一個南方ETF，這是第一波機構投資者能夠進來。這個事情我也問過國內基金業的同仁們，我說從4月10日到10月份，半年的時間，你們怎么沒有去發行一只平行的基金，因為基金認購書里面寫了只能買A股，他們說我們根本就不知道這個“滬港通”能不能通，所以也沒有做這些準備。這個預期不是說一個星期、兩個星期、一個月、兩個月，應該是更長的時間。MSCI等全球性指數必須要加進A股，中國是世界第二大經濟體，加進去以后很多指數基金必須要配置，很多海外機構投資者也必須要做配置。這樣的話，這個故事就至少能夠延續兩三年的時間，因為他要慢慢地加。

再一個從對沖基金方面來說，我覺得“滬港通”能夠給并購套利策略、市場中心策略帶來很多的機會，另外一方面也希望“滬港通”能夠倒逼國內，目前衍生品也沒有包括在“滬港通”里面，這些東西包括進去以后，對國內的機制和政策有一個很大的倒逼作用。