管清友稱三股增量資金推動(dòng)股市上揚(yáng)

證券時(shí)報(bào)記者程丹

一半冰水一半火焰，過去的一段時(shí)間，中國經(jīng)濟(jì)和中國股市出現(xiàn)明顯分化。

CPI創(chuàng)近5年新低，PPI連續(xù)33個(gè)月處于負(fù)增長區(qū)間，與此同時(shí)，中國股市放量大漲。多位機(jī)構(gòu)人士和經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，股市和經(jīng)濟(jì)的分化還將持續(xù)，隨著經(jīng)濟(jì)增速的下行，降息周期已經(jīng)打開。同時(shí)，牛市的轉(zhuǎn)折與確立將在年內(nèi)完成，明年牛市將不斷深化。

結(jié)構(gòu)調(diào)整靠市場化改革

最近的中央政治局會(huì)議提到，我國進(jìn)入經(jīng)濟(jì)發(fā)展“新常態(tài)”。如何理解“新常態(tài)”，北京大學(xué)國家發(fā)展研究院副院長黃益平在參加“股市e事廳”時(shí)指出，人們一般將“新常態(tài)”理解為中國經(jīng)濟(jì)將從8%甚至10%以上的高速增長調(diào)整到7%左右的中高速增長，其實(shí)，隱藏在這一指標(biāo)背后的變化更加豐富，包括房地產(chǎn)市場去泡沫，總體金融去杠桿，以及制造業(yè)領(lǐng)域去產(chǎn)能。

黃益平指出，近幾年來我國經(jīng)濟(jì)增速放緩，導(dǎo)致一些企業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)狀不容樂觀，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型面臨巨大挑戰(zhàn)。“經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型是個(gè)痛苦的過程，轉(zhuǎn)型成功，我國就會(huì)成為高收入經(jīng)濟(jì)，若失敗就會(huì)陷入中等收入陷阱。”

中國政法大學(xué)資本研究中心主任劉紀(jì)鵬在同一場合也提到，新常態(tài)兩個(gè)最核心的要點(diǎn)，一是危機(jī)將成為常態(tài)，二是要打破壟斷，走市場化改革的道路。

“未來經(jīng)濟(jì)的變化取決于市場化改革的力度。”黃益平指出，這涉及兩個(gè)雙軌制，分別為國企和民企之間的雙軌制，以及產(chǎn)品市場和要素市場之間的雙軌制。其中要素市場的扭曲在資本市場較為明顯，利率管制、匯率管制等。

黃益平判斷，未來，經(jīng)濟(jì)增長速度還會(huì)持續(xù)放緩，短期內(nèi)會(huì)有一些反復(fù)，但中長期還會(huì)不斷地放緩，產(chǎn)業(yè)升級會(huì)變成常態(tài)，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)會(huì)發(fā)生更大的變化，經(jīng)濟(jì)增速會(huì)更加依賴消費(fèi)，家電家具、通訊交通、文化教育旅游、金融服務(wù)這些領(lǐng)域會(huì)看到很多新的擴(kuò)張。

萬博兄弟資產(chǎn)管理公司首席策略師李敬祖表示，經(jīng)濟(jì)增速的逐步放緩會(huì)導(dǎo)致降息周期的打開，利率水平的變化會(huì)帶來資金的變動(dòng)，進(jìn)而推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)收益率的變化。在這個(gè)基礎(chǔ)上，企業(yè)部門、居民配置資產(chǎn)也會(huì)發(fā)生變化，股市、房市、銀行理財(cái)、信托等影子銀行產(chǎn)品的投資配比會(huì)出現(xiàn)明顯區(qū)別。

股市牛市將不斷深化

“從投資市場來講，A股是絕對的估值洼地。”李敬祖指出，房市未來的投資風(fēng)險(xiǎn)在擴(kuò)大，收益在縮小；影子銀行等信用風(fēng)險(xiǎn)加大，尤其是在銀信合作的產(chǎn)品里面，無風(fēng)險(xiǎn)收益率下行；而股市會(huì)有更多的利好出現(xiàn)，滬港通，以及未來的深港通，尤其是A股可能會(huì)納入到MSCI指數(shù)中，這些都會(huì)帶來增量資金。

李敬祖表示，從三、四季度來看，大盤確實(shí)被低估，需要價(jià)值回歸，但市場的投資會(huì)出現(xiàn)分化。未來“十三五”規(guī)劃或?qū)⒏采w創(chuàng)業(yè)板或者成長股里面的絕大部分行業(yè)，這些行業(yè)會(huì)是中國未來經(jīng)濟(jì)增長的增量部分。

對此，民生證券研究院執(zhí)行院長管清友表示贊同，他指出，經(jīng)濟(jì)下行，股市卻愈發(fā)瘋狂，主要在于增量資金推動(dòng)股市上揚(yáng)，增量資金來自三個(gè)源頭：一是央行，二是金融體系，三是實(shí)體經(jīng)濟(jì)，展望2015年，這三股增量資金勢頭不減，市場仍然值得期待。

但劉紀(jì)鵬卻表示，“這輪行情還不敢妄下結(jié)論。”他提到，2014年中國股市整體上還是在徘徊和探索當(dāng)中，盡管這一段時(shí)間行情突然起來了，但背后的成因是什么現(xiàn)在還不敢講，經(jīng)濟(jì)變革還未完成，股市制度的變化還未成型，僅僅靠央行降低利率，股市的暴漲到底能持續(xù)多久是個(gè)未知數(shù)。

他指出，不管是注冊制，還是探索證監(jiān)會(huì)自身的監(jiān)審分離，都還在準(zhǔn)備過程中，除了宏觀層面的貨幣政策調(diào)整外，還需要加快進(jìn)行資本市場的基礎(chǔ)制度改革。