銀行降低傘形配資條件 理財對接融資融券后勁乏力

本報記者鐘輝深圳報道

據證券時報報道，A股12月9日經歷大跌之后，前期暴漲積累的杠桿風險，引起監管層的注意，要求券商上報融資融券等各項業務風險情況。

12月10日，大盤止跌回升，上證綜指收于2940.01點，上漲2.93%。股市的杠桿效應繼續升級。

21世紀經濟報道記者獲悉，前期主推的傘形配資業務大受市場歡迎后，多家銀行在12月初降低了該項業務的條件，包括放大配資杠桿、降低持倉限制以及降低融資成本。而另一方面，在傘形配資業務的推廣和客戶融資融券需求提升的影響下，券商的資金來源嚴重不足。盡管略微調高銀行資金的收益，但依然供不應求。

一位華潤信托證券投資部負責人提示，從投資的角度來講，非專業投資者都不應該放大杠桿融資炒股，融資炒股永遠都是有風險的，杠桿放大了收益，也放大了風險，不適合大多數人。

傘形配資條件降低

“杠桿比例從原來最高的2.5∶1提升到3∶1。”招商銀行資產管理部近日調整了傘形配資業務條件。

所謂傘形配資，即由信托公司設立一個證券投資類母信托，在該母信托下再設立多個子信托，子信托可向券商高凈值的個人客戶、機構客戶或私募開放，投資于股市，操盤人或券商提供劣后資金，銀行理財資金以優先級對接傘形信托受益權。在股市行情較好時可通過結構化的杠桿效應放大收益，行情不好時也會放大風險。

“傘形配資業務一直都有開展，業務條件一般3-6個月會根據市場環境調整一次。最近市場比較好，傘形配資業務推得也比較好，我們的資金是相對充足的，這次調整就是要在行業里具備市場競爭力。”一位招行資產管理部人士向21世紀經濟報道記者表示。

據記者了解，除了放大杠桿，招行還向配資客戶把資金成本降至7%-8%左右；同時放寬了投資范圍：單只股票持倉比例，創業板提高至20%，非創業板提高至30%，可以滿倉投資多只創業板股票，并允許部分投資ST股票。

一位券商創新金融業務部人士透露，目前傘形配資的資金成本一般在8.1%-8.2%左右，如果銀行能提供8%以下的資金，還是相當受歡迎的。

“按照監管要求，結構化證券類信托持有單只股票持倉比例上線是20%，但是傘形信托中，只要母信托符合20%的比例上線要求，子信托可以進一步放寬，一般創業板是10%，非創業板20%。”一位華潤信托證券投資部負責人向21世紀經濟報道記者稱。

為了進一步防范市場風險，在放寬業務條件的同時，招行也提高了傘形配資的風險條件。杠桿放大到最高3∶1后，預警線從0.92提高至0.95，平倉線從0.87提高至0.90。

據上述招行資產管理部人士透露，對于劣后資金，招行也放寬了資質要求。事實上，部分劣后資金并不是操盤客戶自有資金，而是通過其他方式獲取的資金，甚至由券商融資融券業務提供。也就是說，對劣后投資者的資質放寬后，傘形配資的實際杠桿遠不止3∶1。

事實上，3∶1的杠桿率已經是銀行理財資金投資非債券類資產的上線。銀監會創新監管部12月初向部分商業銀行下發的《商業銀行理財業務監督管理辦法(征求意見稿)》第三十一條指出，原則上，投資品全部為債券類資產的分級產品的優先于劣后資金比例不得高于5∶1，其他分級產品的優先與劣后資金比例不得高于3∶1。

據21世紀經濟報道記者了解，包括光大、興業在內的多家銀行近期也調高了傘形配資的最高杠桿率，但在資金成本和投資范圍上尚未進一步放寬。

傘形配資VS融資融券

與傘形配資相比，另一種放大股票杠桿的工具——融資融券，近期需求也十分旺盛，但銀行資金端對傘形配資的熱情似乎更高。

據記者了解，傘形配資和融資融券兩項業務的主要資金來源都是銀行理財資金，均為固定成本，但銀行資金對接傘形配資的收益比融資融券要高出1個點左右。

“客戶需求很大，最近業務量也比較大，很缺資金，找不到錢。”一位深圳券商融資融券業務負責人向21世紀經濟報道記者表示，“我們給客戶的融資成本大部分都是8.6%，具體由營業部根據不同類型客戶定價，很少一部分能做到9%或10%；跟銀行資金對接，成本在6%-7%，如果給到7%以上，算上業務成本，基本是虧錢的。”

他還透露，部分券商融資融券部門近日已經向銀行資金略微調高了成本，“但不會調太高，0.1-0.4個百分點左右”，但并沒有緩解資金緊缺的狀況。

“傘形配資的收益一般在8%左右，會高出融資融券1個點。我們最近加大了對傘形配資的推廣力度，只要有市場需求，目前資金額度還是比價充足的。”上述招行資產管理部人士向21世紀經濟報道記者稱。

傘形配資中，銀行理財通過信托通道，向券商推薦的客戶提供優先級資金。相對融資融券來說，繞開了通過券商向客戶融資的通道環節，銀行資金可以獲得更高的收益。

上述券商融資融券業務負責人表示，“目標客戶還是不一樣，融資融券門檻比較低，對客戶而言，操作更為靈活；傘形配資針對的高凈值個人客戶或者機構客戶，門檻相對會高很多。”

據記者了解，券商融資融券的保證金最低要求為50萬，而銀行對傘形配資劣后資金的最低門檻要求是1000萬。

此外，從業務模式上來看，融資融券以資產受益權的形式與銀行理財資金對接，市場預期融資融券將會被定義為非標資產，納入銀行理財投資范圍管理中。按照“8號文”規定，理財資金投資非標準化債權資產的余額在任何時點均以理財產品余額的35%與商業銀行上一年度審計報告披露總資產的4%之間孰低者為上限。

如若成行，此舉將進一步降低銀行理財資金對接融資融券的動力。而傘形配資所屬的證券投資類信托，銀行理財是以優先級信托受益權對接，按權益類投資核算。(編輯韓瑞蕓)