五大壽險另類投資近20% 地產及ABS項目最受青睞

特約記者朱麗娜香港報道

自2012年投資新政實施以來，在“放開前端、管住后端”的監管背景下，保險公司紛紛積極布局另類投資。

“目前中資壽險公司的另類投資資產占被調查保險公司資產大約5%至15%，投資對象主要集中在一些央企或銀行等大型機構擔保的一些債權計劃、信托、理財產品等。”惠譽國際保險評級團隊董事黃佳琪表示。

據惠譽的報告顯示，今年上半年，中國前五大壽險公司中，中國太平、中國平安及新華人壽在另類投資方面的增長均十分明顯，目前占各自投資組合比例接近20%。“那些保費主要來自儲蓄型的短期險和萬能壽險保單的壽險公司，由于保戶一般要求較高回報，因此在從事另類投資方面更為積極。”她表示。

根據普華永道此前發布的一項針對國內25家保險公司及資產管理公司的調查報告顯示，保險資金未來兩年在非傳統投資產品的投資配比中，房地產與資產支持證券的受歡迎程度并列榜首，占比均為31.25%，投資股權計劃的占比為28.13%。

同時，黃佳琪指出，相比直接的債券投資，這些另類投資的流動性較差，缺乏次級市場進行交易。同時投資期限較長，一般為5-10年。而且存在一定的集中度風險，投資標的主要為基礎建設和房地產行業。

信托風險整體可控

今年以來，由于房地產市場萎靡不振，信托產品“剛性兌付”逐步被打破，市場對保險公司對信托產品的敞口風險有所擔憂。

根據2014 年10 月14 日保監會公布的統計數據顯示，截至今年上半年，78 家保險公司的信托產品投資總額共計2805億元，比2013年底飆升94.5%。但是整體而言，這些產品的投資規模仍然有限，在2014年上半年底時僅占保險公司資產總額的大約3%。

“我們認為目前整體來看中資保險公司對信托產品的風險仍是可控的，但的確存在一定的集中度偏高風險，由于信托產品的投資標的主要為一些房地產項目。一旦發生違約，保險公司將會面臨一定的投資損失。”惠譽保險評級團隊董事王長泰表示。

根據保監會數據顯示，2014 年上半年底，大約33.1%的信托計劃與房地產行業有關，17.5%與基礎設施相關項目有關。

信托產品的風險主要取決于信托計劃結構、標的資產質量和擔保方的信用實力。于信托計劃的投資年限通常較長，由從5年到10年不等，因此信托產品的流動性一般不如公司債。據保監會統計數據顯示，53%保險機構投資的信托計劃的期限都是5年或5年以上。

今年9月末，保監會開始收緊保險公司對信托產品投資在償付能力計算時的認可資產價值。保監會將信托產品的認可資產價值的比例降低了5 個百分點。其中，信用評級為“AAA”的信托計劃的認可價值將從95%降到90%，而評級為“AA”的產品的認可價值將從90%降到85%。而信用評級低于“A”的信托計劃將在償付資本計算中視為非認可資產。

“新規定對保險公司投資信托產品認可資產價值方面進行了修改。新規定可能會弱化高增長保險公司的償付能力，特別是那些對信托產品有顯著投資的保險機構。這些公司有可能需要降低此類資產的敞口。” 王長泰指出。

非壽險保費增長16%

王長泰指出，鑒于內地非壽險公司業務增長動力強勁以及政策推動，非壽險行業保費明年可維持約14%-16%的高速增長。

“汽車銷售量穩定、非車險產品的保險滲透程度增加，及保險公司力圖擴大產品覆蓋面都會在2015年繼續支持該行業的增長態勢。”他表示。

但是，他認為相比壽險公司，非壽險保險公司增資壓力較大。“因為過去兩三年，相關保險公司致力補充資本，雖然保費有雙位數增長，但承保利潤出現虧本狀態，同時要擴充業務，令償付能力受壓，增資則不可避免。”

由于非壽險公司的凈自留保費增長快于內部盈余的產生，主要非壽險公司的資本緩沖在2013年都有下降，主要上市非壽險公司的償付能力比率在2014年上半年末時仍然低于200%，王長泰表示。

“除了股東增資和次級債以外，我們預期更多的保險公司將會發行混合資本工具比如優先股來支撐業務的快速增長。”他補充。

11月，保監會正式發布《保險公司資本補充管理辦法（征求意見稿）》，在增資、發行股票和發行次級債等現有資本補充工具的基礎上，增加了優先股、應急資本、私募次級可轉債、保單責任證券化產品、非傳統再保險等五類創新工具。

對于壽險業務前景，黃佳琪則表示，隨著一些大型人壽保險改變發展策略，不再單純追求量的增長，更注重改善質量，新增資本壓力不太明顯。

“這些公司維持償付能力比率高于監管要求的指標150%，而財務杠桿比例在去年年底保持在25%左右水平。以中國人壽為例，公司保費收入減慢，從而減少新的資金壓力，并使公司利用內部資源發展。” 她表示。